博雅生物（300294）:多因素驅(qū)動13年業(yè)績穩(wěn)定增長
　　公司公布年報:公司主營業(yè)務(wù)收入2.27億元,凈利7514.6萬元,同比分別增長15.52%、15.23%。預(yù)計2013年岳池漿站對公司漿量產(chǎn)生積極影響,乙肝、狂犬免疫球蛋白將形成穩(wěn)定的產(chǎn)量。逐步啟動新產(chǎn)品注冊申報,并購浙江?？祹淼馁Y源整合提升2013年業(yè)績。預(yù)計2013~2015年EPS為0.99、1.22、1.49元,對應(yīng)PE分別為33、27、22倍,維持“審慎推薦-A”投資評級。
　　業(yè)績穩(wěn)定增長。公司主營業(yè)務(wù)收入2.27億元,凈利7514.6萬元,同比分別增長15.52%、15.23%;由于原料、人工成本等上升,產(chǎn)品綜合毛利率同比下降5個百分點至59%,財務(wù)費(fèi)用(利息收入)致公司期間費(fèi)用率同比下降5個百分點至21.87%,公司凈利率與去年持平。
　　批簽發(fā)量及分產(chǎn)品收入看:2012年,人血白蛋白批簽發(fā)量27.36萬瓶(折算成10g/瓶),同比增4.74%,收入8714萬元,同比降7.57%,毛利率52.83%同比降5.53%;靜丙批簽發(fā)26萬瓶(折算成2.5g/瓶),同比增18.65%,收入1.1億元,同比增15.65%,毛利率60.91%同比降8.32%;人纖維蛋白原批簽發(fā)16.8萬瓶(0.5g/瓶),同比增311.2%,收入2689萬元,同比增285.11%,毛利率69.75%,市場占有率全國第一;乙肝免疫球蛋白批簽發(fā)7萬瓶(200IU/瓶),收入283萬元低于我們的預(yù)期。
　　岳池漿站明年提升公司漿量水平。四川省岳池縣人口密度約820人/平方公里,是十分優(yōu)越的漿源建設(shè)地,僅開采幾個月采漿量就已達(dá)到1.2噸/月,預(yù)計2013年對公司漿量有積極影響。同時,原有漿站采取有效措施保持漿量穩(wěn)定增長。作為為數(shù)不多的具有新設(shè)漿站資質(zhì)的血液制品企業(yè),公司將利用作為江西省唯一一家血液制品企業(yè)的優(yōu)勢,積極推進(jìn)在江西省內(nèi)新設(shè)單采血漿公司。
　　新產(chǎn)品提升綜合利用率。預(yù)計2013年乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白將持續(xù)投入市場,形成穩(wěn)定的產(chǎn)量,提升公司血漿綜合利用率。公司十分重視研發(fā),靜丙及人纖維蛋白原收率國內(nèi)領(lǐng)先,人凝血酶原復(fù)合物、人凝血因子Ⅷ、破傷風(fēng)人免疫球蛋白、手足口病人免疫球蛋白等高附加值的產(chǎn)品的開發(fā)穩(wěn)步進(jìn)行,預(yù)計2013年啟動注冊申報。 （招商證券 李珊珊 徐列海 楊燁輝 廖星昊）

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