50倍PE估值意味著什么？
　　截至2013年6月19日，創(chuàng)業(yè)板的整體前溯12個(gè)月市盈率（PE）估值業(yè)已達(dá)到50倍之高。但是，A股的投資者似乎對(duì)此無動(dòng)于衷，大有見怪不怪的味道。
　　事實(shí)上，高估值對(duì)資產(chǎn)所能帶來的回報(bào)有明顯的害處。讓我們看一看在全球主要市場(chǎng)的估值歷史上，當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)保持正常的時(shí)候（如日本市場(chǎng)般全體企業(yè)盈利極低導(dǎo)致PE估值極高的情況不在此列），50倍的PE估值到底意味著什么。
　　首先來看成熟市場(chǎng)，自有明確的估值歷史數(shù)據(jù)以來，標(biāo)普500指數(shù)、恒生指數(shù)、富時(shí)100指數(shù)等，在最近幾十年都沒有出現(xiàn)過高于50倍的PE估值，甚至高于30倍的時(shí)候也很少。此外，在成熟市場(chǎng)，中小公司的估值一般要低于藍(lán)籌股，因此小公司股票指數(shù)的估值更罕有達(dá)到過如當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板般的高度。
　　不過，凡事總有例外，在成熟市場(chǎng)出現(xiàn)如此高估值的狀態(tài)也有兩次：美國納斯達(dá)克綜指在2000年左右達(dá)到過60倍附近的整體PE估值，日本股市在1989年大泡沫中達(dá)到過接近90倍的PE估值。無需多言，之后兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)都不怎么樣。
　　新興市場(chǎng)中，較為人熟知的、市場(chǎng)PE估值達(dá)到過50倍以上的例子有兩次：A股在2007年整體估值達(dá)到過60倍左右，臺(tái)股在1990年則達(dá)到更高的水平，但具體數(shù)據(jù)已不可考，估計(jì)在60到90倍之間。此后，兩個(gè)市場(chǎng)的估值都沒能回到過當(dāng)年的高度。A股主板估值現(xiàn)在只有10倍出頭，過去幾年也沒能再超過30倍，而臺(tái)股的估值在之后的二十多年里也再?zèng)]能穩(wěn)定地超過30倍。
　　同樣，在那些不為人熟知的新興市場(chǎng)，50倍的估值也是一個(gè)足夠讓當(dāng)?shù)赝顿Y者震驚的數(shù)字：要么從來沒有出現(xiàn)過，要么在出現(xiàn)過以后，給投資者帶來了災(zāi)難。
　　在東南亞的泰國、馬來西亞、印度尼西亞三個(gè)市場(chǎng)，50倍的PE在過去幾十年里從未出現(xiàn)過，其中泰國、印度尼西亞的整體PE估值在過去分別在38年、21年的歷史中從未顯著高于30倍，而馬來西亞在過去27年中估值水平最高的也只觸及40倍，而且還沒能保持很長(zhǎng)時(shí)間。
　　新興市場(chǎng)中另一次顯著高于50倍PE估值的歷史出現(xiàn)在印度。1992年，印度SENSEX30指數(shù)的PE最高摸高到57倍，股票指數(shù)則達(dá)到接近4500點(diǎn)；隨后市場(chǎng)的估值下跌到不足30倍，指數(shù)也下跌到2200點(diǎn)左右，跌幅達(dá)到50%。
　　隨后，印度股市如不死鳥般，在1年多之后的1994年中再次上漲至55倍的估值，股票指數(shù)也回到4300點(diǎn)左右。但是，從此以后，印度股市的估值就一蹶不振，再也沒能超過30倍，而市場(chǎng)憑借當(dāng)時(shí)印度企業(yè)超高速的基本面增長(zhǎng)，才勉強(qiáng)在3年以后的1997年回到當(dāng)年的股票點(diǎn)位。
　　觀其往而知其來，雖然情緒會(huì)主導(dǎo)短期的市場(chǎng)、從而讓瘋狂者更瘋狂，但從中長(zhǎng)期來看，創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)導(dǎo)致其很難從整體上為投資者帶來回報(bào)。話又說回來，短期的市場(chǎng)情緒，又有多少人能真正把握呢？
　　

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