別光看到利空 IPO重啟積極因素也不少
　　“首次公開(kāi)募股（IPO）最快7月底開(kāi)閘”，這一消息讓正在排隊(duì)上市的600余家企業(yè)感到慶幸，也讓投資者擔(dān)心市場(chǎng)遭受新一輪打壓。不過(guò)，IPO重啟早在預(yù)期之中，對(duì)股市影響并不如想象的那么大，沖擊更多的來(lái)自心理層面。而且，還應(yīng)該看到IPO重啟對(duì)市場(chǎng)也有積極的一面。
　　其一，恢復(fù)市場(chǎng)融資功能是勢(shì)在必行。目前IPO暫停已經(jīng)7個(gè)多月的時(shí)間，影響了諸多企業(yè)的正常融資。IPO長(zhǎng)期關(guān)停，“庫(kù)存”增加，不利于發(fā)揮市場(chǎng)配置功能。沒(méi)有IPO的市場(chǎng)是一個(gè)不正常、不健康的市場(chǎng)，市場(chǎng)不太可能在沒(méi)有IPO的情況下，達(dá)成自我完善。
　　其二，市場(chǎng)環(huán)境逐步得到改善。IPO重啟前，監(jiān)管層一直做改善市場(chǎng)環(huán)境的基礎(chǔ)性工作，表示要還投資者一個(gè)干干凈凈的市場(chǎng)。在首輪IPO財(cái)務(wù)核查中，光大證券 被抽中5家保薦企業(yè)，有兩家企業(yè)涉嫌重大財(cái)務(wù)造假。光大證券被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，讓一場(chǎng)IPO財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴“風(fēng)生水起”。 此前，萬(wàn)福生科 欺詐上市案將其保薦機(jī)構(gòu)平安證券推上風(fēng)口浪尖，證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)厲處罰令平安證券付出了代價(jià)。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的重罰震動(dòng)了券商投行部門，整個(gè)業(yè)界生態(tài)正發(fā)生改變。
　　其三，新股發(fā)行改革市場(chǎng)化提高。可以說(shuō)，IPO暫停有利新股發(fā)行改革，IPO重啟又倒逼新股發(fā)行改革加快步伐。6月7日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱“意見(jiàn)稿”)。征求意見(jiàn)到6月21日結(jié)束，結(jié)束后監(jiān)管部門根據(jù)征求意見(jiàn)情況進(jìn)行修訂并正式發(fā)布。一旦新股發(fā)行體制改革方案正式發(fā)布，在審企業(yè)已完成審核進(jìn)程，并且符合新的發(fā)行改革方案內(nèi)容要求的，就具備了給予核準(zhǔn)批文的條件。
　　新股發(fā)行體制改革總的思路將是“寬進(jìn)嚴(yán)管，推動(dòng)市場(chǎng)化”，主要體現(xiàn)出四個(gè)亮點(diǎn)：首先將不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏，不是打包發(fā)行，打包發(fā)行是行政組織發(fā)行。但自主擇機(jī)不排除會(huì)出現(xiàn)扎堆發(fā)行的結(jié)果；其次是取消對(duì)詢價(jià)的具體要求；第三是新股發(fā)行價(jià)格放開(kāi)，取消25%規(guī)則；第四是配售方式放開(kāi)，給券商配售權(quán)，但這是雙刃劍，存在利益輸送空間。此外，保薦工作越來(lái)越不好做。往日高高在上的保代金領(lǐng)，正步入干活多、責(zé)任大、收益低的階段。金領(lǐng)時(shí)代不復(fù)存在。
　　其四，首批企業(yè)質(zhì)地好于以往。IPO重啟前，監(jiān)管層表示要還投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司。經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)反復(fù)嚴(yán)查后，投資者對(duì)排隊(duì)上市公司的質(zhì)量更有信心，而規(guī)定產(chǎn)業(yè)資本不能在發(fā)行價(jià)之下減持也為股價(jià)提供了一定的安全邊際。
　　其五，后續(xù)有望利好頻出為IPO重啟護(hù)航。根據(jù)目前市場(chǎng)行情，此次匯金增持釋放的政策利好，并不能立即被市場(chǎng)買賬，其效果將明顯滯后。要等其他政策或政策信號(hào)紛紛出臺(tái)并相互配合后，市場(chǎng)才會(huì)作出反應(yīng)。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，IPO重啟前，管理層會(huì)逐步推出利好措施，直至穩(wěn)定市場(chǎng)?？傊?，IPO在暴跌中重啟的概率很小。
　　其六，IPO重啟長(zhǎng)期對(duì)市場(chǎng)發(fā)展有利。在時(shí)機(jī)選擇上，管理層在股市低迷時(shí)發(fā)布IPO重啟的消息，而不是簡(jiǎn)單地等A股炒起來(lái)再啟動(dòng)IPO。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，那樣做可能在時(shí)間上損失，同時(shí)為了啟動(dòng)投入的資源會(huì)非常多，有可能得不償失。這也許還體現(xiàn)了管理層的自信，管理層用了7個(gè)月的時(shí)間對(duì)發(fā)行辦法做了一個(gè)重新的完善，重點(diǎn)IPO的價(jià)格和大小非的鎖定時(shí)間與減持的價(jià)格都做了很大的改進(jìn)。退一步講，即使短期對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響，但長(zhǎng)期對(duì)市場(chǎng)發(fā)展也是有利的。

　　增持減持博弈 國(guó)家隊(duì)不敵民營(yíng)軍
　　二季度以來(lái)證券市場(chǎng)重要股東交易，一方面以中央?yún)R金為代表的國(guó)家隊(duì)股東旗幟鮮明地增持上市公司股份，但另一方面，眾多民營(yíng)產(chǎn)業(yè)資本尤其是創(chuàng)投資本仍不斷減持手中持股，減持?jǐn)?shù)量二倍于增持?jǐn)?shù)量，減持金額五倍于增持金額。股價(jià)指數(shù)這棵大樹(shù)，也在眾多“蚍蜉”的撼動(dòng)下節(jié)節(jié)下行。

　　增減持較量
　　將4月1日以來(lái)所有重要股東增減持?jǐn)?shù)據(jù)，剔除發(fā)生金額低于100萬(wàn)元的部分，共有1413筆，其中減持1220筆，增持193筆。從股份數(shù)量和金額來(lái)看，二季度以來(lái)重要股東共增持股份為16.1億股，參考市值81.6億元；而同期減持股份31.85億股，參考市值390.8億元。增持股份數(shù)約為減持的1/2，增持金額約為減持金額的1/5，主要原因是匯金增持的四大行等金融股股價(jià)較低，而中小市值股票減持的股價(jià)較高。
　　從增持的情況來(lái)看，以匯金公司為代表的國(guó)家隊(duì)成為絕對(duì)主力。中央?yún)R金公司在4月份增持了工、農(nóng)、中、建四大行之后，6月份除再度增持四大行外，還增持了光大銀行 和新華保險(xiǎn) ，累計(jì)8筆增持，共增持9.6億股，參考金額34.3億元，占二季度重要股東增持金額的42.3%。除匯金外，增持隊(duì)伍中不乏其他國(guó)家隊(duì)和控股股東的身影，如湖南國(guó)資委增持中聯(lián)重科 、聯(lián)通集團(tuán)增持中國(guó)聯(lián)通 、湖南廣播電視產(chǎn)業(yè)中心增持電廣傳媒 、中國(guó)西電 集團(tuán)增持中國(guó)西電、中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)增持長(zhǎng)江電力 、武漢漢陽(yáng)區(qū)國(guó)資辦增持漢商集團(tuán) 等。從增持原因看，除競(jìng)價(jià)交易外，還有增發(fā)配股、分紅送轉(zhuǎn)、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施等。如果單從競(jìng)價(jià)交易來(lái)看，重要股東增持占流通股比重最高的前三名是東方銀星 、禾嘉股份 、特銳德 。
　　多樣化組團(tuán)減持
　　減持仍然是重要股東的主流操作，但也呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。首先是減持的手法較以前更為多樣。除了直接減持、大宗交易減持之外，約定購(gòu)回等融券減持正在成為新的減持方式。金額相對(duì)較大的如華夏幸福 基業(yè)股份有限公司4月2日公告將持有的華夏幸福2882.6萬(wàn)股進(jìn)行約定購(gòu)回等。
　　其次，金融資本接盤力度不斷加大，業(yè)績(jī)優(yōu)異的個(gè)股不乏接盤者。從減持的絕對(duì)金額來(lái)看，海康威視 、威創(chuàng)股份 、冠城大通 在二季度以來(lái)均遭到重要股東的大力減持。?？低暤娜蠊蓶|和一名高管4月以來(lái)“組團(tuán)”減持，累計(jì)減持9578萬(wàn)股，金額約36.6億元；威創(chuàng)股份5月被其控股股東威創(chuàng)投資減持3207萬(wàn)股，金額4.59億元；冠城大通的二股東在6月13日減持上市公司5860萬(wàn)股，金額4.4億元，不過(guò)其中的5200萬(wàn)股通過(guò)大宗交易賣給了第一大股東，余下的660萬(wàn)股出售給了社會(huì)公眾股東。
　　再次，從減持對(duì)象分析，來(lái)自中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司仍為重要股東的主要減持對(duì)象。4月1日以來(lái)的1220筆減持中，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司占963筆，占比近8成，主板公司僅257筆，占比不足2成。在減持上市公司股份的重要股東中，除了公司高管之外，資產(chǎn)管理公司、創(chuàng)業(yè)投資公司、投資咨詢公司等出現(xiàn)的頻率頗高。

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