風(fēng)帆股份:業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，AGM電池前景廣闊
　　機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 撰寫(xiě)日期：2013-03-06
　　事件描述
　　風(fēng)帆股份公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.27億元，同比增長(zhǎng)16.02%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)18.96%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.18元。
　　事件評(píng)論
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，季節(jié)性因素顯著。2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.27億元，同比增長(zhǎng)16.02%，其中:(1)主營(yíng)產(chǎn)品汽車(chē)起動(dòng)鉛酸蓄電池產(chǎn)銷(xiāo)小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在20%左右;(2)全年電池出廠定價(jià)基本穩(wěn)定，而淡季促銷(xiāo)力度強(qiáng)于往年帶來(lái)電池實(shí)際價(jià)格略有下滑。從單季度營(yíng)收走勢(shì)來(lái)看，汽車(chē)起動(dòng)電池1、4季度為銷(xiāo)售旺季，因此全年?duì)I收“兩頭高、中間低”，季節(jié)性因素影響顯著。
　　業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，盈利能力小幅提升。公司2012年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)18.96%，基本符合我們預(yù)期;公司在第4季度銷(xiāo)售旺季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.23億元，處于全年最高水平。我們判斷，由于公司主動(dòng)縮減了部分中低端整車(chē)配套車(chē)企的供貨量，加大了產(chǎn)品在售后維護(hù)市場(chǎng)的投放以獲取更高的單品盈利能力，因此公司盈利能力獲得小幅改善，2012年凈利率提升至1.75%。
　　由于配套業(yè)務(wù)對(duì)公司售后維護(hù)市場(chǎng)產(chǎn)量釋放起到支撐，且較多車(chē)企合作關(guān)系穩(wěn)定，因此后續(xù)收縮空間有限。
　　傳統(tǒng)電池產(chǎn)能補(bǔ)缺，AGM電池市場(chǎng)空間廣闊。公司目前汽車(chē)起動(dòng)電池產(chǎn)能約為1400-1500萬(wàn)只，隨著擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，2013年底有望達(dá)到2000萬(wàn)只，產(chǎn)能不足瓶頸逐步緩解。同時(shí)，考慮到公司老廠產(chǎn)能搬遷，以及開(kāi)口電池產(chǎn)線向免維護(hù)電池轉(zhuǎn)化工作的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)全年公司產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)維持在10-20%。新興AGM電池(啟停電池)更加節(jié)能，市場(chǎng)空間廣闊，公司在技術(shù)上儲(chǔ)備扎實(shí)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量供貨，募投項(xiàng)目建成后有望成為公司新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.22、0.26，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為41、34倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9]