華宏科技:大型設(shè)備強(qiáng)勢(shì)依舊，汽車拆解設(shè)備漸起航
　　事件:
　　近日，我們赴公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，與公司管理層就公司主營業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，公司未來發(fā)展等問題進(jìn)行了深入交流。
　　主要觀點(diǎn)如下:
　　1.委托采購拉低12年破碎線毛利率水平，大型設(shè)備依舊保持強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。
　　2012年公司大馬力破碎線產(chǎn)品毛利率水平出現(xiàn)一定程度的下降。其主要原因?yàn)?012年公司部分大馬力廢鋼破碎線應(yīng)客戶要求增加了部分周邊設(shè)備的委托采購，委托采購部分基本不形成盈利，所以在一定程度上拉低了公司大馬力破碎線毛利率產(chǎn)品的整體水平。另外，公司針對(duì)2012年國內(nèi)廢鋼市場(chǎng)不景氣，積極調(diào)整戰(zhàn)略，推出450馬力的廢鋼破碎線產(chǎn)品，對(duì)毛利率也起到了一定的抑制作用，但影響較小。整體來看，公司廢鋼破碎線和大型液壓龍門剪產(chǎn)品仍舊保持著前期較高的毛利率水平。從另一個(gè)角度來看，即使在2012年國內(nèi)廢鋼市場(chǎng)整體不景氣的前提下，公司大型設(shè)備仍能保持非常高的毛利率水平，充分說明公司在國內(nèi)大型廢鋼處理設(shè)備方面強(qiáng)勢(shì)的定價(jià)能力，對(duì)公司未來業(yè)績的增長意義非凡。隨著國家對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)行業(yè)的重視程度不斷提升，各地的綜合性循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園也將進(jìn)入遍地開花階段，廢鋼處理作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分之一，大型化、綜合性循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園將直接催生對(duì)公司大型廢鋼處理設(shè)備的需求。
　　2.報(bào)廢汽車拆解處理設(shè)備小有斬獲，未來空間值得期待。
　　2012年公司報(bào)廢汽車拆解設(shè)備以實(shí)現(xiàn)銷售，公司目前已經(jīng)具備報(bào)廢汽車處理設(shè)備的成套供貨能力。由于廢鋼是報(bào)廢汽車中占比最高的物質(zhì)，所以報(bào)廢汽車處理對(duì)公司多種設(shè)備均將帶來旺盛的需求。除公司自主研發(fā)的報(bào)廢汽車拆解設(shè)備、大型廢鋼破碎線外，公司拳頭產(chǎn)品大型液壓龍門剪在報(bào)廢汽車處理方面也有著廣泛的應(yīng)用。目前，國內(nèi)正規(guī)報(bào)廢汽車處理產(chǎn)能不足100萬輛，相比我國第一波報(bào)廢汽車高峰約年1000萬輛的報(bào)廢水平，國內(nèi)正規(guī)處理產(chǎn)能明顯不足。通常，2萬輛年處理量對(duì)應(yīng)設(shè)備投資約為1500萬元，按照未來3年新增800萬輛處理產(chǎn)能計(jì)算，對(duì)應(yīng)設(shè)備市場(chǎng)需求約為60億元，對(duì)應(yīng)每年20億元。按照公司市占率40％計(jì)算，對(duì)應(yīng)營業(yè)收入將達(dá)到8億元，公司未來增長空間將被充分打開。
　　3.中小型設(shè)備繼續(xù)保持復(fù)蘇，夯實(shí)2013年業(yè)績基礎(chǔ)。
　　2012年受國內(nèi)廢鋼市場(chǎng)不景氣影響，公司中小型廢鋼處理設(shè)備銷售情況不佳，隨著2012年3季度末國內(nèi)廢鋼價(jià)格企穩(wěn)回升，公司中小型設(shè)備展現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。目前公司中小型設(shè)備產(chǎn)能利用飽滿，市場(chǎng)需求旺盛，中小型設(shè)備的穩(wěn)定表現(xiàn)將為公司2013年業(yè)績的增長夯實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　2013年隨著國內(nèi)報(bào)廢汽車處理行業(yè)開始啟動(dòng)，以及公司業(yè)績快速增長，公司將迎來估值提升 業(yè)績提升的雙重利好。我們預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.75、1.03、1.41元，對(duì)應(yīng)PE為18.45、13.44、9.82倍。維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn):1、國內(nèi)廢鋼價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)；2、報(bào)廢汽車循環(huán)利用相關(guān)政策出臺(tái)進(jìn)度低于預(yù)期。
　　

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