申銀萬國：鉬短期最有投資機會，持續(xù)看好金價(薦股)
　　我國經(jīng)濟四季度企穩(wěn),商品市場漲跌不一。12年我國GDP同比增長7.8%,四季度同比增長7.9%,環(huán)比增長2.0%,從季度周期看我國經(jīng)濟已在四季度企穩(wěn)回升。美國制造業(yè)繼續(xù)以溫和的步伐擴張,再次反映出美國住房市場正在轉暖,不過目前美國的通脹壓力依舊較小,12月PPI環(huán)比跌0.2%,CPI環(huán)比持平,同比1.7%。歐元區(qū)則是另外一番景象,由于受意大利和西班牙拖累,11月歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)出意外下跌,環(huán)比下跌0.3%,同比下跌3.7%。上周LME三月期鉛/銅/錫分別上漲1.26%/0.72%/0.43%;LME三月期鋁/鋅/鎳/COMEX黃金分別下跌0.96%/1.42%/0.86%/0.08%。LME銅庫存12月以來已累計增漲32%至31.8萬噸(周環(huán)比增速1.8%)。最新一期CFTC報告顯示,截止1月15日COMEX黃金總持倉上周增加23406手,投機基金增持黃金多頭3342手,同時減持黃金空頭4002手;COMEX銅總持倉上周減少545手,投機基金減持期銅多頭926手,同時增持期銅空頭3071手。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表單周減少120億美元,當周MBS債券部分減少68億美元,國債部分減少20億美元。
　　鋅冶煉企業(yè)開工率環(huán)比增加8%,噸鋁虧損升至650萬/噸。12月鋅冶煉廠開工率達76.76%,環(huán)比增長8%。12月鋅冶煉廠開工率整體大幅提高主要得益于前期例行檢修的企業(yè)檢修完成并達產(chǎn)與11月國儲收鋅行為的持續(xù)促進作用,此外鋅精礦供應過剩的局面在年末之際逐漸凸顯,國內外礦商紛紛調高加工費報價、積極讓利,這也一定程度上帶動了煉廠生產(chǎn)積極性。本周國內非中鋁氧化鋁價格成交區(qū)間持穩(wěn)在2500-2650元/噸,市場供應充裕,因市場偏空期鋁下跌,本周現(xiàn)貨鋁均價環(huán)比跌幅較大。在原鋁成本較為穩(wěn)定的前提下,本周現(xiàn)貨噸鋁平均虧損額度擴大至650元/噸以上。
　　小金屬價格大多走勢平穩(wěn),預計短期后市持穩(wěn)運行為主。本周氧化鐠釹價格略有上漲、中重稀土價格止跌企穩(wěn),在需求復蘇預期及下游少量補庫存的推動下,商家心態(tài)正在發(fā)生積極變化,市場趨于好轉。近期鎢市以穩(wěn)為主,市場成交清淡,商家低價出貨意愿不強,另一方面目前下游需求低迷難以形成明顯拉動,使得市場僵持,受成本支撐目前鎢市場處于底部,但明顯好轉尚需等待下游需求復蘇。其他小金屬:本周價格大多維持穩(wěn)定,預計短期后市持穩(wěn)運行為主。
　　投資建議:鉬短期最有投資機會,持續(xù)看好金價:工業(yè)金屬:鉬短期最有機會,鋼鐵產(chǎn)量上升和鋼價上漲使得鉬價快速上漲,目前鉬價仍略低于行業(yè)平均成本,鋼價的繼續(xù)上漲有望進一步推升鉬價。在原生鉬礦供給受限和國家政策保護鉬開采的大背景下,我們認為鉬公司股價短期機會較大,公司方面首推金鉬股份(維持買入評級)。另建議關注具備高附加值鋁加工能力的利源鋁業(yè)。黃金:我們認為黃金的大屬性是對沖貨幣的信用工具,同時作為風險資產(chǎn)的被動關聯(lián)配置,因此無論近期價格如何波動,而無論QE還是債務上限都將對美元本位貨幣的體系產(chǎn)生傷害,這是我們持續(xù)看好金價最重要的理由,依次推薦恒邦股份、山東黃金、辰州礦業(yè)和中金黃金。小金屬:稀土、鎢:近期經(jīng)過市場的大幅反彈,短期內股價對市場好轉已有較充分反映并對估值有了明顯修正,我們依然戰(zhàn)略性看好龍頭公司中科三環(huán)和廈門鎢業(yè),股價回調可增加配置;其他小金屬:可繼續(xù)關注軍工概念對西部材料、寶鈦股份的催化,及13年業(yè)績明顯好轉的東方鋯業(yè)、錫業(yè)股份。（申銀萬國證券研究所）

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