中色股份:金屬價(jià)格下跌致毛利率下滑
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司

　　三季報(bào)累計(jì)EPS0.12元,符合預(yù)期公司前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入:87億元,同比增34.4%;凈利潤(rùn):0.89億元,同比減46.1%;基本每股收益0.12元,同比減45.8%。三季度單季EPS0.03元。符合預(yù)期。
　　金屬價(jià)格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格同比有較大跌幅,鉛、鋅金屬的平均售價(jià)較上年同期分別下降8%、15%。加工費(fèi)收入也同比下降,精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6個(gè)百分點(diǎn)。
　　期間費(fèi)用增加及TZN計(jì)提減值準(zhǔn)備壓縮盈利空間公司負(fù)債增加和利率高企帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加,同比增加0.78億元。同時(shí)參股子公司TerraminAustraliaLimited本期計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,導(dǎo)致公司對(duì)其按權(quán)益法核算確認(rèn)的投資收益大幅減少,投資收益同比減少0.59億。
　　提前布局赤峰,15個(gè)探礦權(quán)在手,未來(lái)增儲(chǔ)無(wú)憂赤峰地區(qū)鉛鋅資源比較富集,成礦條件好,前期礦調(diào)較粗略,未來(lái)出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開(kāi)始,開(kāi)展“商業(yè)性1:5萬(wàn)地質(zhì)礦產(chǎn)調(diào)查”工作,對(duì)該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)有權(quán)優(yōu)先獲得探礦采礦權(quán)。公司在赤峰地區(qū)已擁有15個(gè)探礦權(quán)(651平方公里),為未來(lái)鉛鋅業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)提供了資源保障。
　　給予“持有”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.46、0.24和0.39元,對(duì)應(yīng)PE分別為40.6、77和47.2倍。給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　2012年盈利預(yù)測(cè)包含了對(duì)盛達(dá)礦業(yè)投資收益實(shí)現(xiàn)的假設(shè),存在未能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn);金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)量投放未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)鋁業(yè):行業(yè)景氣度低迷導(dǎo)致大幅虧損
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司
　　事件:
　　中國(guó)鋁業(yè)(601600)公布三季報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng):
　　前三季度大幅虧損。
　　鋁行業(yè)景氣度大幅下滑導(dǎo)致公司大幅虧損。
　　行業(yè)景氣度短期難以回升。
　　給予公司“增持”評(píng)級(jí)。公司2012-2013年出現(xiàn)虧損,明年業(yè)績(jī)有所改善,但是難以擺脫虧損,預(yù)測(cè)每股收益-0.37元和-0.10元,考慮未來(lái)公司可能增加非鋁資產(chǎn)以改善經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑,公司虧損擴(kuò)大。
　　科力遠(yuǎn):組建稀土集團(tuán)+收購(gòu)鴻源稀土,促進(jìn)公司長(zhǎng)足發(fā)展
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司 研究員：何本虎 日期：2012-10-26
　　事件:近日,公司發(fā)布了參與組建《湖南省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)》獲批和定向增發(fā)收購(gòu)鴻源稀土進(jìn)展的公告。
　　點(diǎn)評(píng):1、國(guó)內(nèi)鎳氫動(dòng)力電池和泡沫鎳龍頭公司是一家生產(chǎn)鎳氫電池和泡沫鎳為主營(yíng)產(chǎn)品的企業(yè),此兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別約占其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的50%和20%左右。其中,泡沫鎳一直是公司的主打產(chǎn)品,約占國(guó)內(nèi)70%、全球30%的市場(chǎng)份額;鎳氫電池業(yè)務(wù)主要是2011年初公司收購(gòu)的日本松下湘南Energy公司后,公司成為國(guó)內(nèi)最大的車(chē)用鎳氫動(dòng)力電池生產(chǎn)廠商。2012年1-6月該工廠累計(jì)完成約30,967臺(tái)套鎳氫動(dòng)力電池組的銷(xiāo)量,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2817萬(wàn)元,開(kāi)始為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。目前公司的核心業(yè)務(wù)為車(chē)載鎳氫電池,其主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榉遣咫娛交旌蟿?dòng)力汽車(chē)(HEV)。車(chē)載鎳氫動(dòng)力電池剛剛進(jìn)入成熟期,是目前HEV所用電池體系中被實(shí)際驗(yàn)證并被商業(yè)化、規(guī)?；碾姵伢w系,現(xiàn)有大多數(shù)的市場(chǎng)份額為鎳氫動(dòng)力電池,商業(yè)化的代表是豐田的普銳斯。除此之外,目前其他主要的商業(yè)化的混合動(dòng)力汽車(chē)如豐田的雷克薩斯CT200h和凱美瑞尊瑞,大眾途銳混動(dòng)、以及本田的Civic,Insight等均采用鎳氫動(dòng)力電池組。
　　相比國(guó)外先進(jìn)的混動(dòng)技術(shù),國(guó)內(nèi)汽車(chē)廠商也在堅(jiān)持發(fā)展HEV。長(zhǎng)安、上汽榮威、奇瑞、吉利、一汽奔騰等廠家都有開(kāi)發(fā)以鎳氫電池為主的混合動(dòng)力車(chē)型。到目前為止鎳氫電池作為HEV用車(chē)載電池還具有較大的市場(chǎng)。
　　2、收購(gòu)鴻源稀土有利于整合產(chǎn)業(yè)鏈,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在鎳氫電池的負(fù)極材料中,鑭系(La)稀土金屬約占整個(gè)儲(chǔ)氫合金材料成本的50%以上。在此背景下,公司一直謀求產(chǎn)業(yè)鏈的整合,積極向上游拓展延伸,以增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。鴻源稀土是以中國(guó)包頭稀土研究院為技術(shù)支撐而建立,是中國(guó)南方規(guī)模較大的稀土材料生產(chǎn)出口基地之一,年產(chǎn)稀土3500噸(以REO計(jì)算)、稀土金屬材料600噸,也是湖南省唯一擁有稀土出口配額的稀土分離企業(yè)。我國(guó)2011年和2012年第一批的稀土出口配額分別為3.02萬(wàn)噸和2.12萬(wàn)噸,鴻源稀土分別占當(dāng)年全國(guó)稀土出口配額的4.17%和4.08%。2011年,鴻源稀土凈資產(chǎn)3.85億元,營(yíng)業(yè)收入7.16億元,凈利潤(rùn)2.76億元。本次交易完成后,公司將在稀土加工分離基礎(chǔ)上,繼續(xù)向鎳氫電池負(fù)極材料生產(chǎn)加工等方面延伸,進(jìn)一步提高公司材料加工和電池生產(chǎn)的技術(shù)水平,提高電池的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此,此次收購(gòu)之后,公司不但可以提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,還引進(jìn)了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),增強(qiáng)了盈利能力。
　　3、參與組建稀土集團(tuán)可助力公司長(zhǎng)足發(fā)展公司10月9日公告關(guān)于參與組建湖南省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)獲批的公告。具體方案為:湖南省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司首期注冊(cè)資本3億元,公司性質(zhì)為國(guó)有控股有限公司,其中,國(guó)有單位(企業(yè))占股51%,民營(yíng)企業(yè)占股49%。各股東以現(xiàn)金出資,占股比例為:湖南金鑫黃金集團(tuán)有限公司占注冊(cè)資本的30%,湖南經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保有限公司占注冊(cè)資本的14%,湖南發(fā)展集團(tuán)礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司占注冊(cè)資本的5%,湖南先進(jìn)儲(chǔ)能材料工程研究中心占注冊(cè)資本的1%,湖南稀土金屬材料研究院占注冊(cè)資本的1%,湖南科力遠(yuǎn)新能源股份有限公司占注冊(cè)資本的30%,益陽(yáng)鴻源稀土有限責(zé)任公司占注冊(cè)資本的14%,湖南聯(lián)暉投資管理有限公司占注冊(cè)資本的5%。5盈利預(yù)測(cè)及投資建議考慮到定向增發(fā)收購(gòu)鴻源稀土,預(yù)計(jì)2012年、2013年和2014年EPS分別為0.02元、0.19元和0.25元,對(duì)應(yīng)10月24日股價(jià)21.67元的PE分別為870倍,117倍和87倍。給予“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

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