安凱客車(chē)(000868)：業(yè)績(jī)略低于預(yù)期
　　新能源客車(chē)銷(xiāo)量10年將有較快增長(zhǎng)，但盈利貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)依然有限預(yù)計(jì)新能源客車(chē)銷(xiāo)量今年將有較快增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)較早介入新能源客車(chē)研發(fā)的企業(yè)，在純電動(dòng)客車(chē)領(lǐng)域有著一定的優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，09年公司共交付各類(lèi)型新能源客車(chē)60余輛，貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入1億元左右。我們認(rèn)為，隨著合肥等多個(gè)“十三城千輛”城市在2010年進(jìn)行新能源客車(chē)的招標(biāo)，公司相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量有望增長(zhǎng)一倍左右。不過(guò)，由于銷(xiāo)量基數(shù)較小以及盈利能力與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司整體盈利影響依然有限。
　　與雷博解除協(xié)議，不影響雙方合作關(guān)系。公司原于09年3月與上海雷博(為公司供應(yīng)新能源客車(chē)所需電機(jī)與電控系統(tǒng)部件)簽訂了合作協(xié)議，擬合資建立新能源汽車(chē)生產(chǎn)基地，但目前該協(xié)議已終止。我們認(rèn)為，協(xié)議解除后雙方的排他性合作關(guān)系并沒(méi)有改變，對(duì)公司的影響主要體現(xiàn)在電機(jī)與電控部件外購(gòu)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利難以提高。
　　10年需要關(guān)注海外業(yè)務(wù)的復(fù)蘇情況已及成本降低情況關(guān)注出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)。公司控股子公司江淮客車(chē)出口業(yè)務(wù)占比較大，09年受到出口低迷的沖擊也較大，導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)規(guī)模由08年的2.95億元下滑至7466萬(wàn)元，預(yù)計(jì)10年將有一定的恢復(fù)性增長(zhǎng)。而公司本部目前海外業(yè)務(wù)占比不大，但具有良好的發(fā)展前景。公司產(chǎn)品已相繼通過(guò)了美國(guó)的安全與環(huán)境實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)和澳大利亞的ADR 認(rèn)證，成為國(guó)內(nèi)第一家通過(guò)相關(guān)認(rèn)證的客車(chē)廠商，公司將積極進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓，爭(zhēng)取有所突破。（湘財(cái)證券 浦俊懿）
　　中通客車(chē)(000957)：新能源客車(chē)及出口訂單可能超預(yù)期
　　我們對(duì)公司的總體判斷：中通為大中型客車(chē)二線企業(yè)，在傳統(tǒng)客車(chē)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力并不十分突出，但公司在新能源客車(chē)領(lǐng)域卻具有較為顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司的出口業(yè)務(wù)發(fā)展也是可圈可點(diǎn)。根據(jù)我們了解的情況，我們預(yù)計(jì)公司今年新能源客車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)800輛以上，出口銷(xiāo)量則可能達(dá)1000輛以上，這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，同時(shí)也將明顯增厚公司業(yè)績(jī)，這將是公司未來(lái)的最大亮點(diǎn)。
　　新能源客車(chē)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，斬獲大批量訂單。新能源客車(chē)研發(fā)并非想象中那么簡(jiǎn)單，公司早在2004年就開(kāi)始了相關(guān)研發(fā)，且是行業(yè)內(nèi)唯一承擔(dān)了3項(xiàng)“863”計(jì)劃有關(guān)節(jié)能與新能源客車(chē)專(zhuān)題攻關(guān)的企業(yè)，較早進(jìn)入以及“863”項(xiàng)目確立了公司在新能源客車(chē)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司是山東省政府重點(diǎn)扶持的新能源客車(chē)骨干企業(yè)，今年4月已簽訂了350臺(tái)新能源客車(chē)訂單，加上山東省內(nèi)其他城市以及省外可能獲得的訂單，預(yù)計(jì)公司今年新能源客車(chē)訂單量有望達(dá)800臺(tái)以上。
　　海外市場(chǎng)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，公司今年出口可能超1000輛。我國(guó)客車(chē)具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖，海外市場(chǎng)需求正強(qiáng)勁復(fù)蘇。中通是客車(chē)行業(yè)出口占比較大的公司，出口比例曾位居行業(yè)第一。公司今年已簽訂了出口非洲客戶(hù)的350臺(tái)訂單，且仍有其它大訂單正積極洽談之中，預(yù)計(jì)公司今年出口量將達(dá)1000輛以上。
　　首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。考慮出口復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)節(jié)能與新能源汽車(chē)示范推廣的規(guī)模擴(kuò)大，我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.28、0.46、0.72元。參考新能源汽車(chē)類(lèi)其它公司的估值情況，我們認(rèn)為公司可按2010年40倍PE估值，合理價(jià)格為11.2元，首次給予其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（東海證券 吳文釗）

　　金龍汽車(chē)(600686)：經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn) 市值偏低
　　2010年上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)218%。金龍汽車(chē)2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.9億元，同比增長(zhǎng)58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)218%，每股收益0.21元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于國(guó)內(nèi)外大中型客車(chē)市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，符合預(yù)期。在08年全球金融危機(jī)之后，我國(guó)大中型客車(chē)行業(yè)自2009年下半年起開(kāi)始進(jìn)入逐步復(fù)蘇的過(guò)程。2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)客車(chē)銷(xiāo)售29715萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近68%。出口市場(chǎng)同樣快速回升，上半年出口客車(chē)4689輛，同比增長(zhǎng)134%。
　　鋼價(jià)持續(xù)低迷減輕公司成本壓力。年初時(shí)市場(chǎng)對(duì)鋼價(jià)的判斷是受上游成本推動(dòng)鋼價(jià)全年上漲20%左右。上半年的情況是，受需求回落影響，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在4月份達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下跌，現(xiàn)價(jià)格已回到年初的水平。目前國(guó)內(nèi)鋼廠受鐵礦石價(jià)格回升影響小幅上調(diào)了9月份鋼材出廠價(jià)，我們認(rèn)為下游疲弱的需求將抑制鋼價(jià)的大幅反彈，年內(nèi)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)基本上會(huì)維持在較低水平，這也大大減輕了公司成本壓力。從過(guò)去一年多的情況看，受益產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模逐步回歸正常以及09年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的低位運(yùn)行，公司毛利率持續(xù)回升，當(dāng)前毛利率維持在11.9%的水平，較上年同期回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。在目前的鋼價(jià)水平下，考慮到下半年繼續(xù)擴(kuò)大的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模，我們預(yù)測(cè)3、4季度公司毛利率會(huì)超過(guò)12%左右的水平。
　　目前來(lái)看，大中型客車(chē)行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭仍在延續(xù)。2010年，在國(guó)家 “以舊換新”補(bǔ)貼政策刺激下、一些大型賽會(huì)以及出口市場(chǎng)逐步恢復(fù)等推動(dòng)下，大中型客車(chē)行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，行業(yè)全年同比增速將超過(guò)20%。公司目前產(chǎn)銷(xiāo)情況良好，4季度又是全年銷(xiāo)售旺季，我們預(yù)計(jì)2010年銷(xiāo)量將超過(guò)6萬(wàn)輛，增長(zhǎng)30%左右。
　　與同類(lèi)公司相比，公司市值相對(duì)較低。公司P/S值僅為0.6，大幅低于同行業(yè)1.2以上的水平。另外，公司目前總市值僅36億，二截至2010年6月30日，公司賬面現(xiàn)金超過(guò)34億元?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為公司當(dāng)前市值相對(duì)較低。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.45元、0.58元、0.67元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年、2011年市盈率分別為18倍、14倍。從總市值角度而言，與同類(lèi)公司比，公司市值相對(duì)較低?？紤]到大中型客車(chē)是我國(guó)汽車(chē)業(yè)在全球具有比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，金龍汽車(chē)是國(guó)內(nèi)大中型客車(chē)行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。（金元證券 陳光明）
　　大冶特鋼（000708）:逐步進(jìn)入盈利恢復(fù)期
　　基于下游需求回落超預(yù)期,我們下調(diào)公司核心假設(shè)并對(duì)應(yīng)下調(diào)2012-2014年每股收益分別至0.82、0.99、1.18元,下調(diào)幅度分別為15%,39%,38%。同時(shí)根據(jù)可比公司目前15倍的估值水平,下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至12.30元,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。（東方證券 楊寶峰）
　　中原特鋼（002423）:子公司整體搬遷符合戰(zhàn)略規(guī)劃
　　子公司搬遷對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響不大,政府有償收購(gòu)或增厚明年業(yè)績(jī):表面上看,2011年興華公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.52億元,占公司凈利潤(rùn)的57.32%,但興華公司主要利潤(rùn)來(lái)源為出售三一重工股票所得,扣除這部分收益后,興華公司凈利潤(rùn)占公司凈利潤(rùn)的比重并不大。由于資產(chǎn)搬遷并不影響公司持有股票的投資收益,同時(shí)公司將采用分步的方式進(jìn)行搬遷,因此預(yù)計(jì)本次搬遷對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層面的影響并不大。
　　不過(guò)政府將對(duì)本次搬遷給予政策上的支持,濟(jì)源市政府意向在2億元以?xún)?nèi),對(duì)興華公司搬遷后的原土地及廠房等附屬物進(jìn)行有償收購(gòu)。因此,短期內(nèi)或增厚公司利潤(rùn)水平。根據(jù)我們的測(cè)算,如果本次搬遷處置資產(chǎn)按商業(yè)性資產(chǎn)出售,則將明顯增厚公司2013年凈利潤(rùn),而如果按照政策性資產(chǎn)處置,則對(duì)公司凈利潤(rùn)水平影響較小。
　　總體來(lái)看,我們尚不確定本次搬遷所處置資產(chǎn)按何種方式補(bǔ)貼,搬遷事件導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)外凈收益難以估計(jì)。同時(shí),從近年子公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看,即使搬遷對(duì)生產(chǎn)造成一定影響,公司的營(yíng)業(yè)收入可能會(huì)相應(yīng)的下降,但對(duì)凈利潤(rùn)影響應(yīng)該不大。
　　更為重要的是此次搬遷早已納入2011年6月3日河南省政府與中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議,符合集團(tuán)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和受到當(dāng)?shù)卣呱系姆e極支持。興華公司的整體搬遷有利于實(shí)現(xiàn)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的有機(jī)整合和加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和調(diào)整。
　　期待主業(yè)復(fù)蘇與募投項(xiàng)目逐步釋放,40億意向訂單協(xié)議有望使公司收入"十二五"期間翻番:公司募投項(xiàng)目雖低于預(yù)期但仍在穩(wěn)定推進(jìn)之中;40億意向訂單推動(dòng)下,首先公司規(guī)模有望得到迅速擴(kuò)張,其次高端產(chǎn)品的比例與品種將都有可能迅速擴(kuò)大,這將更進(jìn)一步利于公司在國(guó)內(nèi)鍛造行業(yè)地位的鞏固與邁進(jìn)。
　　濟(jì)源市政府對(duì)原資產(chǎn)的收購(gòu)事宜尚不確定,暫不考慮此次搬遷的業(yè)績(jī)影響。預(yù)計(jì)公司2012、2013年的EPS分別為0.08元與0.18元,維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券）

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