包鋼稀土（600111）：稀土資源的稀缺性凸現(xiàn)長期價(jià)值
　　第三季度公司業(yè)績大幅增長。得益于稀土產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲及公司銷量的增加,今年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.70億元,歸屬于母公司凈利潤6.05億元,分別同比增長134.42%、4531.83%,前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.75元,其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元。同時(shí),公司預(yù)測2010年凈利潤同比增長1200%以上。
　　公司資金壓力減小。公司于2008年起開始著手建立稀土精礦儲(chǔ)備庫,并于2009年動(dòng)用自有資金進(jìn)行稀土產(chǎn)品的儲(chǔ)備,公司曾經(jīng)出現(xiàn)資金壓力過大的狀況。今年內(nèi)蒙古自治區(qū)、包頭市、包鋼集團(tuán)都給予了公司貼息支持,公司本身也采取滾動(dòng)實(shí)施稀土儲(chǔ)備的策略,從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看,公司資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)下降趨勢。
　　公司產(chǎn)業(yè)鏈下游布局項(xiàng)目將貢獻(xiàn)盈利。在過去幾年時(shí)間里,公司利用本身的資源優(yōu)勢積極布局下游產(chǎn)業(yè)鏈,稀土永磁核磁共振影像系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目今年已經(jīng)小批量生產(chǎn),預(yù)計(jì)明年將量產(chǎn);公司還在積極推進(jìn)的稀土拋光粉異地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、1.5萬噸高性能磁性材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目二期工程。此外,公司今年還對江西三家稀土分離及加工企業(yè)進(jìn)行了股權(quán)投資,而這三家企業(yè)也將為公司貢獻(xiàn)股權(quán)投資利潤。
　　稀土主要產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)升勢,市場需求旺盛。今年以來,稀土的主要下游需求恢復(fù)迅速,尤其是稀土永磁和熒光燈市場受益于風(fēng)電、節(jié)能環(huán)保的需求而大幅增長,另一方面,國家出臺(tái)一系列政策大力整治行業(yè)亂挖濫采,積極推進(jìn)行業(yè)整合,稀土市場供需面出現(xiàn)積極變化,產(chǎn)品價(jià)格一路上揚(yáng)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù),三季度稀土主要產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)過了短暫的休整后很快重上升勢,大部分產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)新高,按照當(dāng)前的價(jià)格統(tǒng)計(jì),氧化鈰價(jià)格較年初上漲34.4%,氧化鏑、氧化鉺、氧化鐠釹價(jià)格較年初漲幅超過80%,燒結(jié)釹鐵硼價(jià)格較年初上漲54.7%。
　　根據(jù)我們此前對稀土市場未來幾年行業(yè)格局的研究來看,我們認(rèn)為,稀土產(chǎn)品價(jià)格將維持高位,其中重稀土價(jià)格有繼續(xù)新高的動(dòng)力。
　　投資建議:目前國家對于稀土資源的重視甚至上升到國家主權(quán)的層面上,而我們長期看好稀土資源的稀缺性,及其所代表的"國家主權(quán)"的意義。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2010-2012年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.02元、1.41元和1.66元,維持公司"增持"評級,但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)短期內(nèi)漲幅過大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。（日信證券 汪華春）

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