記者：《意見》提出，要適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。這將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)哪些方面的影響？同時(shí)，《意見》還提出要規(guī)范發(fā)展各類機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。而事實(shí)上，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)均屬“錦上添花”型，這種通過(guò)投資機(jī)構(gòu)的投資獲取資金的方式具有現(xiàn)實(shí)的可行性嗎？
　　袁緒亞：企業(yè)資金來(lái)源包括內(nèi)源融資和外源融資兩個(gè)渠道,其中內(nèi)源融資主要是企業(yè)自有資金積累；外源融資包括直接融資和間接融資兩種方式。公司直接融資成本要低于間接融資。但所需要的條件除了相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還需要各中介機(jī)構(gòu)對(duì)其規(guī)范經(jīng)營(yíng)等做出嚴(yán)格整改，以達(dá)到上市或其他融資要求，因此在直接融資過(guò)程中，標(biāo)準(zhǔn)是首要的。間接融資比較關(guān)注公司的風(fēng)險(xiǎn)可控和流動(dòng)性，對(duì)公司治理等要求不是過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)可控是首要的。兩者有一定的差別，但都有融資的標(biāo)準(zhǔn)和條件。
　　為了扶持中小微企業(yè)發(fā)展，《意見》在中小微企業(yè)直接融資標(biāo)準(zhǔn)上是比較寬松的。根據(jù)目前的相關(guān)規(guī)定，申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票的發(fā)行人需滿足兩套定量業(yè)績(jī)指標(biāo)，一是最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；二是最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％。如果按照《意見》精神，降低創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，就可將更多的中小微公司放到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，他們的融資難題就會(huì)得到緩解。
　　《意見》還明確指出，規(guī)范發(fā)展各類機(jī)構(gòu)投資者，探索發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金，鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。相信通過(guò)《意見》引導(dǎo)和其他政策扶持，圍繞小微企業(yè)融資的產(chǎn)品開發(fā)將會(huì)極為豐富，而通過(guò)政府對(duì)小微企業(yè)的財(cái)稅和政策優(yōu)惠扶持，也將在更大程度上減輕小微企業(yè)的負(fù)擔(dān)，增厚小微企業(yè)的收入和利潤(rùn)，最大限度地降低小微企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，提高債務(wù)償還能力。尤其是在降低創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，完善新三板等其他場(chǎng)外交易系統(tǒng)后，可使許多比較優(yōu)秀的小微企業(yè)通過(guò)正規(guī)交易系統(tǒng)獲得融資。這一方面為更多機(jī)構(gòu)投資者提供了新的、豐富的投資標(biāo)的，另一方面也為機(jī)構(gòu)投資者提供了合適的退出通道。而通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等融資方式，在前期就已將小微企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)分散化了，讓更多的投資者共擔(dān)了對(duì)小微企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，在《意見》的政策效應(yīng)下，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)積極行動(dòng)起來(lái)，改變以往那種對(duì)小微企業(yè)融資、投資觀望態(tài)度，為小微企業(yè)融資投資拾一把柴助一分力。
　　記者：一直以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)重股輕債現(xiàn)象嚴(yán)重，債券融資規(guī)模小，小微企業(yè)更是很難通過(guò)發(fā)行債券募集到需要的資金。在《意見》的基礎(chǔ)上，國(guó)辦日前表示，要進(jìn)一步擴(kuò)大中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)，逐步擴(kuò)大中小企業(yè)集合債券和小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行規(guī)模。上述債券對(duì)于解決小微企業(yè)的融資難、融資成本高、融資渠道狹窄等問(wèn)題有何優(yōu)勢(shì)？券商在開發(fā)針對(duì)小微企業(yè)的債券品種方面有何計(jì)劃和創(chuàng)新？
　　袁緒亞：重債市輕股市是當(dāng)前資本市場(chǎng)中的現(xiàn)實(shí)，但不可否認(rèn)，債市的市場(chǎng)需求是比較健康可持續(xù)的，有其發(fā)展的巨大空間和前景。在今后中國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)中，擴(kuò)大債券發(fā)行仍然是政府鼓勵(lì)和倡導(dǎo)的。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)國(guó)債成交金額為347242億元，成交量3473099萬(wàn)手。2012

[1] [2]