國務(wù)院辦公廳日前發(fā)文指出，要規(guī)范發(fā)展各類機(jī)構(gòu)投資者，探索發(fā)展并購?fù)顿Y基金，鼓勵私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。事實(shí)上，鼓勵資金流向小微企業(yè)是國家近年來一直的著力點(diǎn)所在，只是政策落實(shí)的效果并不盡如人意，其中一個關(guān)鍵性的因素就在于機(jī)構(gòu)投資者的目光短視。大多數(shù)小微企業(yè)處于成長期，盈利的顯現(xiàn)需要一個漫長的過程，而金融機(jī)構(gòu)卻無法等待一顆種子長成參天大樹。而國家再次強(qiáng)調(diào)要發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是否具有現(xiàn)實(shí)的可行性？為此，記者對話中原證券研究所所長袁緒亞。袁緒亞認(rèn)為，在政策扶持下，圍繞小微企業(yè)融資的產(chǎn)品開發(fā)將會極為豐富，而通過政府對小微企業(yè)的財(cái)稅和政策優(yōu)惠扶持，也將在更大程度上減輕小微企業(yè)的負(fù)擔(dān)，增加小微企業(yè)的收入和利潤，最大限度地降低小微企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，提高債務(wù)償還能力。尤其是在降低創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，完善新三版等其他場外交易系統(tǒng)后，可使許多優(yōu)秀的小微企業(yè)通過正規(guī)交易系統(tǒng)獲得融資。
　　記者：國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，您是如何看待“意見”出臺的意義的？
　　袁緒亞：《意見》的出臺就是要更好地發(fā)揮金融對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用，更好地發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，更好地發(fā)揮金融政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同作用，優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。第一，《意見》出臺的主旨在于從根本上解決金融如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中如何定位問題。在整個社會經(jīng)濟(jì)體系中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融已經(jīng)融為一體，金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金和服務(wù)支持，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為金融業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場。應(yīng)該說在金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本，金融為體比較貼切。而在現(xiàn)實(shí)社會生活中，人們更易將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的關(guān)系看成為主仆關(guān)系，主人的地位是至高的，仆人的地位是從屬的，是要服務(wù)于主人的。而不是反過來要求主人服務(wù)于仆人。前期金融業(yè)盈利能力甚強(qiáng)，社會和經(jīng)濟(jì)地位已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它的功能定位，給社會造成一種金融至尊的感覺，這實(shí)際上是金融業(yè)功能的錯位。中央政府以《意見》作為政策文獻(xiàn)，重新明確金融在整個社會經(jīng)濟(jì)中的準(zhǔn)確定位，是正本清源的認(rèn)識復(fù)歸。第二，在解決了金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和扶持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型定位后，中國資金流向的新格局也就隨之而出了。這就像《意見》所指出的那樣：加大對有市場發(fā)展前景的先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和信息消費(fèi)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級以及綠色環(huán)保等領(lǐng)域的資金支持力度。保證重點(diǎn)在建續(xù)建工程和項(xiàng)目的合理資金需求，積極支持鐵路等重大基礎(chǔ)設(shè)施、城市基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程等民生工程建設(shè)，培育新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)。對產(chǎn)品有競爭力、有市場、有效益的企業(yè)，要繼續(xù)給予資金支持；對合理向境外轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的企業(yè)，要通過內(nèi)保外貸、外匯及人民幣貸款、債權(quán)融資、股權(quán)融資等方式，積極支持增強(qiáng)跨境投資經(jīng)營能力；對實(shí)施產(chǎn)能整合的企業(yè)，要通過探索發(fā)行優(yōu)先股、定向開展并購貸款、適當(dāng)延長貸款期限等方式，支持企業(yè)兼并重組；對屬于淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)，要通過保全資產(chǎn)和不良貸款轉(zhuǎn)讓、貸款損失核銷等方式支持壓產(chǎn)退市。嚴(yán)禁對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目提供任何形式的新增授信和直接融資，防止盲目投資加劇產(chǎn)能過剩。同時還要在扶持小微企業(yè)和支持“三農(nóng)”、加強(qiáng)城鎮(zhèn)棚戶區(qū)改造等方面給予資金傾斜和保障等。第三，有效地解決了與保持貨幣政策穩(wěn)定，盤活信貸存量，用好資金增量的政策對接問題，意味著后續(xù)貨幣信貸政策重心將由總量擴(kuò)張向存量結(jié)構(gòu)調(diào)整的演變。第四，為了控制和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，中國人民銀行在商業(yè)銀行間進(jìn)行了流動性壓力測試，得到的啟發(fā)是整個社會流動性安全狀況尚好，金融界錢荒也是事實(shí)。這說明必須通過金融政策倒逼資金回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和扶持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向上去。
　　記者：《意見》對引導(dǎo)、推動重點(diǎn)領(lǐng)域與行業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整有關(guān)工作進(jìn)行部署時，要求嚴(yán)禁對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)、違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目提供任何形式的直接融資，防止盲目投資加劇產(chǎn)能過剩。而對于實(shí)施產(chǎn)能整合的企業(yè)，則允許通過探索發(fā)行優(yōu)先股等方式，支持企業(yè)兼并重組。哪些行業(yè)將成為政策支持的對象？券商下一階段的業(yè)務(wù)方向是否會有調(diào)整？
　　袁緒亞：《意見》的目標(biāo)就是要求金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，因此結(jié)構(gòu)調(diào)整中受到?jīng)_擊的產(chǎn)業(yè)將難以取得信貸及其他金融支持。而那些轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)將自然成為今后金融扶持的重點(diǎn)。可分為以下幾類：一是國家“十二五規(guī)劃”的重點(diǎn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，包括生物產(chǎn)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、海洋新興產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、核電關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)等。二是國家近期關(guān)于擴(kuò)大內(nèi)需的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如養(yǎng)老和醫(yī)療服務(wù)業(yè)，電子信息服務(wù)業(yè)和其他社會生活服務(wù)業(yè)等。三是立足于生產(chǎn)和社會服務(wù)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。如交通運(yùn)輸業(yè)、電子金融業(yè)、城市綜合服務(wù)業(yè)等。四是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中有保有壓相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如并購重組中需要資金支持的產(chǎn)業(yè)等。五是能夠走出去的行業(yè)與公司，如近期上海光明收購以色列乳液公司所需百億元金融支持等?！兑庖姟芬舱J(rèn)為，對合理向境外轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的企業(yè)，要通過內(nèi)保外貸、外匯及人民幣貸款、債權(quán)融資、股權(quán)融資等方式，積極支持增強(qiáng)跨境投資經(jīng)營能力。第六涉及“三農(nóng)”和基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的投資領(lǐng)域。《意見》要求優(yōu)化“三農(nóng)”金融服務(wù)，統(tǒng)籌發(fā)揮政策性金融、商業(yè)性金融和合作性金融的協(xié)同作用，發(fā)揮直接融資優(yōu)勢，推動加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化步伐。西部鐵路、城市地鐵及輕軌建設(shè)等也是金融扶持和支持的重點(diǎn)領(lǐng)域。第七是技術(shù)先導(dǎo)型創(chuàng)新企業(yè)，也包括可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的產(chǎn)品升級等相關(guān)公司和產(chǎn)業(yè)的投融資需求。
　　證券公司是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最為直接的金融機(jī)構(gòu)，也是對政府金融及產(chǎn)業(yè)政策極為敏感的金融中介機(jī)構(gòu)。證券公司選擇業(yè)務(wù)或金融服務(wù)，如IOP等最根本的就是要看發(fā)行對象的產(chǎn)業(yè)屬性，看其募集資金投向是否符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，看其做大做強(qiáng)主業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景等。因此就證券公司發(fā)行業(yè)務(wù)來說，自然會緊跟政府產(chǎn)業(yè)政策和金融監(jiān)管等要求而調(diào)整自己的業(yè)務(wù)重點(diǎn)和方向。而在大投行方面，在有著眾多中小微企業(yè)發(fā)行私募債等其他融資需求的大市場里，也會將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向這一領(lǐng)域。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，如上市公司的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)等也會積極向中小板、創(chuàng)業(yè)板公司傾斜。

《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》

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