天齊鋰業(yè)（002466）：公司是中國鋰電池材料的領(lǐng)先企業(yè)
　　報(bào)告摘要：
　　天齊鋰業(yè)是全球最大的礦石提鋰生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)最大的電池級(jí)碳酸鋰供應(yīng)商。業(yè)務(wù)涵蓋了工業(yè)級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)碳酸鋰、無水氯化鋰、氫氧化鋰等四大系列產(chǎn)品，其中以電池級(jí)碳酸鋰為主導(dǎo)產(chǎn)品。公司目前鋰產(chǎn)品總產(chǎn)能達(dá)9,100噸，為全球第四大鋰品生產(chǎn)商。募投項(xiàng)目完成后，綜合產(chǎn)能將超過1.5萬噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。
　　天齊鋰業(yè)通過與澳洲塔力森公司簽訂長期協(xié)議采購鋰輝石保證原料供給。同時(shí)，通過收購四川省雅江縣措拉鋰輝石礦探礦權(quán)，擁有了亞洲最大的鋰輝石礦甲基卡的東北部分，有望實(shí)現(xiàn)向上游鋰礦資源業(yè)務(wù)的延伸。資源的自給保證了原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，能夠有效降低原材料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也為未來產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了原料保障。
　　天齊鋰業(yè)是國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰的市場(chǎng)開拓者和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者之一，并開創(chuàng)了業(yè)內(nèi)獨(dú)特的以鋰輝石為原材料直接生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰和無水氯化鋰等高端鋰產(chǎn)品的提取工藝。雄厚的科研實(shí)力保證了公司的長期競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
　　憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、原料采購優(yōu)勢(shì)以及獨(dú)特的生產(chǎn)工藝，天齊鋰業(yè)有效降低了生產(chǎn)成本，提升了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭力。預(yù)計(jì)通過對(duì)措拉鋰輝石礦的開發(fā)，公司原料采購成本將進(jìn)一步下降。
　　我們預(yù)計(jì)，隨著各個(gè)項(xiàng)目的建成達(dá)產(chǎn)，天齊鋰業(yè)高端鋰系列產(chǎn)品產(chǎn)能將進(jìn)一步增長。同時(shí)，盈利也將有望進(jìn)入快速增長期。我們的盈利預(yù)測(cè)表明，未來3年，公司的凈利潤年均復(fù)合增長率為36.7%，具有較高成長性。另外，措拉礦將于2012年之后逐漸投產(chǎn)，精礦原設(shè)計(jì)產(chǎn)能5～6萬噸，礦山產(chǎn)能將隨鋰品產(chǎn)能擴(kuò)充情況逐步增加，屆時(shí)公司盈利能力將再次得到提升，盈利的高速增長有望繼續(xù)維持。
　　綜合相對(duì)和絕對(duì)估值法，我們得出天齊鋰業(yè)每股價(jià)值為21.02～23.93元，相當(dāng)于2010年43倍～49倍的動(dòng)態(tài)市盈率。預(yù)計(jì)首日上市股價(jià)區(qū)間為27.11～30.00元。（安信證券 衡昆）

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