中國寶安（000009）：鋰電池正負極材料的行業(yè)龍頭
　　公司現(xiàn)有房地產(chǎn)、生物醫(yī)藥和以新能源為主的高新技術產(chǎn)業(yè)三大主業(yè)，公司發(fā)展戰(zhàn)略目標是將來三大業(yè)務在利潤貢獻上三足鼎立。
　　目前資產(chǎn)和收入以地產(chǎn)為主，管理層表示09年公司通過資產(chǎn)加減法，減掉低效資產(chǎn)，聚焦和強化生物醫(yī)藥和新能源為主的高新技術產(chǎn)業(yè)。
　　公司高新技術產(chǎn)業(yè)越來越集中于鋰電池正負極材料。已經(jīng)初步打造成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在鋰電池正負極材料上擁有絕對的行業(yè)話語權(quán)。
　　正極材料占鋰電池的30%成本，其中磷酸鐵鋰正極材料是動力鋰電池行業(yè)發(fā)展方向，技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢成為競爭關鍵。
　　貝特瑞公司是國內(nèi)唯一的鋰電池碳負極材料標準制定者；也是國內(nèi)唯一的鋰電池磷酸鐵鋰正極材料標準制定者。
　　公司控股75%的天驕公司主營的三元正極材料08年銷量居國內(nèi)第一，市占率30-40%，技術優(yōu)勢國內(nèi)遙遙領先。同時公司產(chǎn)業(yè)化的負極材料鈦酸鋰也已開始盈利，技術優(yōu)勢國內(nèi)領先。
　　天驕公司08年三元正極材料產(chǎn)量805噸，銷量665噸；09年保守產(chǎn)能是1400噸，負極材料鈦酸鋰180噸，正極材料磷酸鐵鋰09年6月達產(chǎn)，年產(chǎn)能是150噸。
　　目前天驕公司銷售額快速增長自于在通訊電子類、筆記本等下游產(chǎn)品中對傳統(tǒng)高成本的鈷酸鋰的代替。預計10年開始有爆發(fā)性增長機會。
　　公開資料顯示天驕公司08年銷售額1.4個億，凈利潤3500萬元；預計09年銷售額超購2個億，凈利潤大約4000萬。
　　公司控股55%的貝特瑞公司是鋰電池碳負極材料和磷酸鐵鋰正極材料的龍頭，前者國內(nèi)第一，市占率80%，全球第二；后者國內(nèi)第一。.. 08年貝特瑞收購天津鐵誠公司后，碳負極材料成本下降30%，成本優(yōu)勢顯著。
　　磷酸鐵鋰正極材料采用固相法、火熱合成法，每噸成本降低到13萬，大幅下降后成本只有國際上的一半。毛利率在60%以上。
　　通過哈爾濱寶安公司貝特瑞擁有近10億噸適合于鋰離子二次電池用的優(yōu)質(zhì)石墨礦產(chǎn)資源，可確保原料的穩(wěn)定供給。同時，貝特瑞管理層表示將在適當時候繼續(xù)向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
　　貝特瑞研發(fā)團隊力量雄厚，在國內(nèi)已經(jīng)擁有40多項鋰電池正負極材料專利。公司研發(fā)還涉及納米新能源材料，特殊石墨化，人造石墨，鎳錳酸鋰、層狀氧化物、鈦酸鋰等動力電池配套材料。
　　貝特瑞09年碳負極材料產(chǎn)能是6000噸/年，磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能是1500噸/年。下游客戶非常廣泛，包括日本日立、韓國三星、國內(nèi)TCL、比亞迪、天津力神、深圳中星、江蘇雙登等。
　　08年貝特瑞銷售額1.8個億，凈利潤3000多萬。依據(jù)產(chǎn)量和價格預測，磷酸鐵鋰正極材料09年預計1170噸，銷售額1.8億元；預計09年全部銷售額4-5個億，10年8-10個億，同比保持100%歷史增速。
　　預計09年房地產(chǎn)和醫(yī)藥貢獻0.41元EPS，10年貢獻0.57元EPS。初步預計08年鋰電池貢獻0.04元EPS，09年貢獻0.08元左右EPS。（國泰君安 孫建平）
　　江蘇國泰（002091）：立足外貿(mào) 進取鋰電池電解液新能源
　　我們預計公司08年的匯兌損益至少可達到2500萬元，同時由于公司出售辦公物業(yè)也可增加1500萬左右的收入，預計公司08年每股收益可達到0.83元，以3月5日收盤價計算，08年動態(tài)市盈率僅23倍，而據(jù)統(tǒng)計，截至3月5日21家具有新能源概念的上市公司的加權(quán)平均市盈率達到了64.18倍。考慮到公司的控股子公司是我國鋰離子電池電解液的龍頭企業(yè)以及該行業(yè)未來廣闊的發(fā)展前景，我們認為給予公司08年30倍的市盈率是比較合理的，目標價25元，給予買入評級。（廣發(fā)證券 董力偉）
　　

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