南洋科技（002389）看好公司拓展太陽能背材膜等高端薄膜 買入
　　投資要點(diǎn):
　　凈利潤同比增長40.7%，利潤分配方案每10股派發(fā)股利2.0元，并每10股轉(zhuǎn)增10股。2010年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2.5億元，同比增長17.7%，歸屬上市公司凈利潤為5836萬，凈利潤同比增長40.7%。2010年公司進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)加強(qiáng)成本控制，使得產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步提升，金屬化膜和基膜毛利率分別達(dá)43.6%和39.1%，分別提升3.8%和2.1%，預(yù)計(jì)IPO高端薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)后，毛利率有望繼續(xù)保持高位。同時(shí)公司公布利潤分配方案，每10股派發(fā)股利2.0元，并每10股轉(zhuǎn)增10股。
　　公司積極推進(jìn)2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)上半年投產(chǎn)，將顯著增厚今年業(yè)績。目前公司正在積極推進(jìn)IPO高端薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在5-6月投產(chǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能將提升50%，解決目前公司高端薄膜產(chǎn)能不足的問題；高端薄膜毛利率高，將顯著提升今年業(yè)績。
　　看好公司太陽能背材膜項(xiàng)目，明年產(chǎn)能釋放后業(yè)績將呈爆發(fā)式增長。預(yù)計(jì)2011年國內(nèi)太陽能電池背材膜需求量約達(dá)7萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量約1.5萬-2萬噸，主要廠家為常州裕興和四川東材，約70%背材需要進(jìn)口；公司2.5萬噸太陽能背材膜項(xiàng)目將于2012年上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放后業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
　　戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜，有望成公司后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L亮點(diǎn)。
　　公司正在不斷完善產(chǎn)業(yè)布局，拓展以膜產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)品鏈和相關(guān)新能源新材料業(yè)務(wù)。而目前國內(nèi)鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜主要依賴進(jìn)口。公司已成立子公司投資1500萬平米鋰電池隔膜，預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)；光學(xué)膜與韓國簽訂合作投資意向；未來高端薄膜發(fā)展空間巨大，有望成后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L亮點(diǎn)。
　　維持盈利預(yù)測，維持買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司高端電子薄膜技術(shù)領(lǐng)先，進(jìn)軍國內(nèi)市場緊缺的太陽能電池背材膜領(lǐng)域，同時(shí)戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜領(lǐng)域。我們維持公司11-13年?duì)I業(yè)收入分別為3.2/6.9/10億元，EPS分別為1.23/2.56/3.76元，3年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)63%，維持“買入”評(píng)級(jí)。（申銀萬國 李曉光 齊琦）

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