川大智勝(002253)：把握“十二五”的爆發(fā)性機(jī)會(huì)
　　國(guó)產(chǎn)化導(dǎo)致空管訂單劇增，爆發(fā)性增長(zhǎng)有保證2007-2008 年，由于奧運(yùn)會(huì)、汶川地震等事件的影響，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倨狡?。但是?009 年下半年開(kāi)始，隨著機(jī)場(chǎng)建設(shè)新高潮的到來(lái)，以及國(guó)家對(duì)中小機(jī)場(chǎng)空管系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化的硬性要求，空管訂單開(kāi)始大幅度攀升。我們認(rèn)為空管系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化是國(guó)家既定方針，市場(chǎng)空間在數(shù)十億元以上，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的臨界點(diǎn)即將來(lái)到。“十二五”民航規(guī)劃將為空管市場(chǎng)提供更大空間在“十二五”民航規(guī)劃中，國(guó)家將在低空空域開(kāi)放、發(fā)展通用航空、 軍民融合等方面進(jìn)行嘗試，改變現(xiàn)有的民航管理體制。這將為空管系統(tǒng)開(kāi)發(fā)商提供歷史性機(jī)遇。在市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，空管系統(tǒng)仍然有很高的技術(shù)門，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)有望享受較長(zhǎng)時(shí)間的超額回報(bào)。民航新政策的不斷公布，對(duì)提高公司估值大有幫助。公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)將驅(qū)動(dòng)智能交通業(yè)務(wù)發(fā)展公司在空管領(lǐng)域積累了雄厚識(shí)別技術(shù)和系統(tǒng)集成能力，并將其運(yùn)用于智能交通市場(chǎng)。在承接了北京、深圳的智能交通平臺(tái)之后，公司的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)知名度都達(dá)到了很高的水平。公司的智能交通理念是“為公眾服務(wù)”，代表著智能交通的發(fā)展方向。未來(lái)公司將采取平臺(tái)建設(shè)和產(chǎn)品銷售并舉的戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。淡看短期業(yè)績(jī)，著眼“十二五”期間的增長(zhǎng)潛力公司中報(bào)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)21.2%，凈利潤(rùn)下滑45.8%；雖然中報(bào)業(yè)績(jī)不甚理想，但是空管收入的大幅上升是最大亮點(diǎn)，公司認(rèn)為空管系統(tǒng)訂單充裕，未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。至于智能交通業(yè)務(wù)上半年幾乎沒(méi)有收入，主要是訂單確認(rèn)周期導(dǎo)致，不必?fù)?dān)心太多。我們認(rèn)為投資者應(yīng)著眼于十二五期間的爆發(fā)式增長(zhǎng)潛力。首次評(píng)級(jí)“增持”，目標(biāo)價(jià)位39.56 元我們對(duì)公司2010-2012 年EPS 的預(yù)測(cè)為0.53，0.99 和1.52 元。在兩年多的沉寂之后，公司將在“十二五”期間迎來(lái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，2011-2013 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為59.5%；賦予其0.75 倍P/E/G，即45 倍2011 年P(guān)/E，得到目標(biāo)價(jià)位44.55 元，首次評(píng)級(jí)“買入”。我們認(rèn)為公司具備較強(qiáng)的主題投資色彩，其估值水平將居高不下。（光大證券 周勵(lì)謙）

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