格林美:“城市礦產(chǎn)“資源開拓迎來黃金時代
　　類別：公司研究 機構(gòu)：中山證券有限責(zé)任公司 研究員：李一為 日期：2013-04-08
　　事項:
　　我們近期赴湖北荊門實地調(diào)研了格林美,就公司生產(chǎn)經(jīng)營情況以及未來發(fā)展思路,與公司相關(guān)高層領(lǐng)導(dǎo)進行了深入交流。
　　主要觀點:
　　“城市礦產(chǎn)”資源循環(huán)利用龍頭。公司致力于廢舊家電、電子廢棄物、報廢汽車等“城市礦產(chǎn)”資源的循環(huán)利用研究與產(chǎn)業(yè)化,是國內(nèi)再生資源行業(yè)龍頭之一。自成立以來由點及面逐步實現(xiàn)從回收箱到回收超市,再到回收大市場的成功轉(zhuǎn)型,符合國家政策對資源實現(xiàn)集約化管理的要求。由于國內(nèi)“城市礦產(chǎn)”資源開拓市場空間廣闊,未來幾年將迎來黃金發(fā)展階段,公司憑借專業(yè)的技術(shù)研發(fā)和高效的管理能力,先發(fā)優(yōu)勢明顯。
　　公司業(yè)績有望環(huán)比改善。2012年受到下游需求低迷影響,公司鈷鎳產(chǎn)品價格同比下跌30%以上,導(dǎo)致毛利率下降至30%以下。我們認為目前價位下廠家出貨意愿減弱將有效減少市場供給,后市繼續(xù)下跌空間不大,并且二季度來自下游企業(yè)的補庫行為有望刺激產(chǎn)品價格反彈。同時,隨著國家電子廢棄物補貼基金的落實以及公司新增電積銅、碳化鎢、稀貴金屬等產(chǎn)能的逐步釋放,業(yè)績環(huán)比改善是大概率事件。
　　積極布局報廢汽車拆解業(yè)務(wù)。2012年1月子公司江西格林美在宜春市投資3億元建設(shè)世界先進的報廢汽車與廢鋼鐵的處理基地,每年處理報廢汽車與廢鋼鐵30萬噸。另外,公司斥資12億元投資建設(shè)的武漢城市礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)園將于2013年上半年動工建設(shè),產(chǎn)業(yè)園占地600畝,建設(shè)期兩年,處理各類廢棄物達51.5萬噸,進一步加大汽車回收領(lǐng)域的開拓力度。2015年國內(nèi)汽車拆解進入高峰期后,該業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績增長的主要來源。
　　盈利預(yù)測。預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.23、0.30和0.39元,對應(yīng)PE為55、42和32倍,考慮到公司所處行業(yè)成長性突出,估值處于合理范圍,建議逢低關(guān)注。
　　風(fēng)險提示: 補貼政策落實低于預(yù)期,金屬價格大幅下跌。
　

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9]