云鋁股份:氧化鋁項目投產(chǎn),業(yè)績拐點得到確認
　　類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：張芳,郭曉露 日期：2013-03-11
　　公司在氧化鋁獲取方面已經(jīng)取得了突破,資源優(yōu)勢開始轉化為成本優(yōu)勢.
　　文山氧化鋁項目2012年9月投產(chǎn),今年爭取達產(chǎn),氧化鋁原料自給率有望達到80%。預計13年公司氧化鋁成本進一步下降。
　　目前公司氧化鋁生產(chǎn)成本與行業(yè)平均水平基本相當,每噸2500~2600元,因為生產(chǎn)線處于磨合期,生產(chǎn)成本較高。全部達產(chǎn)后,各項固定費用分攤,預計成本比目前降低300~400元/噸,處在國內同行業(yè)中等偏下的水平。
　　資源儲量增加潛力大.
　　公司文山鋁土礦備案儲量1.08億噸,實際儲量已達到1.36億噸。
　　公司已經(jīng)與文山州政府簽訂鋁土礦合作開發(fā)框架協(xié)議,繼續(xù)進行探礦。根據(jù)專家評估文山鋁土礦遠景儲量豐富,因此公司資源儲量增加潛力很大。
　　海外收購方面,也邁出了重要的第一步。公司的老撾鋁土礦項目11年開始前期工作,目前還在與政府談判,計劃收購當?shù)毓疽哉莆召Y源、建氧化鋁廠。老撾鋁土礦資源量大、礦脈品質好,生產(chǎn)成本低于國內。但是當?shù)鼗A設施缺乏,前期投入會比較大。
　　水電鋁發(fā)展模式是公司獨特優(yōu)勢,未來用電成本有下降空間云鋁沒有自備電廠,2012年平均電價0.51元。公司使用水電,而在我國中東部地區(qū)電解鋁廠多使用火電?；痣妼Νh(huán)境污染嚴重,電解鋁又是高耗能行業(yè),國家一直在持續(xù)調控,也希望電解鋁行業(yè)能夠實現(xiàn)節(jié)能減排的發(fā)展目標。水電是清潔能源,無污染、成本低,所以電解鋁生產(chǎn)使用水電符合國家節(jié)能減排的政策,是未來的發(fā)展方向。水電鋁的發(fā)展模式肯定會受到更多政策支持。
　　云南水能資源豐富,但是目前水電資源優(yōu)勢并沒有在公司用電成本上體現(xiàn)出來。政府、電廠支持公司使用直供電和參股電廠,“橋頭堡戰(zhàn)略”也將給公司帶來發(fā)展契機?？梢灶A見,未來公司用電成本有大幅下降的空間。
　　今年公司的增長主要來自于新投產(chǎn)的鋁加工項目.
　　公司新增的鋁加工產(chǎn)能是:涌鑫30萬噸鋁板帶去年9月開始投產(chǎn),澤鑫在建30萬噸鋁板帶一期15萬噸今年二季度建成,麗江規(guī)劃15萬噸交通運輸鋁板帶材,預計14~15年建成。
　　2012年公司鋁加工一直是滿負荷生產(chǎn),鋁圓桿因需求旺盛甚至超負荷生產(chǎn)。鋁板帶的附加值最高,是公司重點投資的領域。公司正在優(yōu)化產(chǎn)品結構,加工費水平和毛利率會不斷提高。
　　預計2013年上半年鋁價繼續(xù)維持弱勢震蕩的走勢.
　　近期國內鋁價明顯弱于國際鋁價,這是國內市場過剩更為嚴重造成的結果,短期之內鋁價很難擺脫目前的弱勢格局。

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