天齊鋰業(yè)公告點評:自有礦山大幅提高公司競爭力
　　天齊鋰業(yè) 002466 基礎化工業(yè)
　　研究機構：海通證券
　　點評:
　　采礦權的獲得將大幅提高公司綜合競爭力。首先,自有礦山大幅降低生產成本。公司自產鋰精礦成本在1200-1300元/噸,相較2000元/噸的進口鋰精礦采購價格,可節(jié)約成本700-800元/噸,降幅達35%-40%。礦山總設計能力120萬噸/年,一期60萬噸/年,我們預計公司獲得采礦權之后,還要做安評、環(huán)評、基建等,最快1年后出礦。
　　其次,公司擁有礦山資源極大的提高其進口鋰精礦的議價能力。以往,公司鋰精礦全部外購,對外依存度很高,議價能力較低。本次獲得采礦權為公司進口礦石價格談判提供有利形勢,有助于公司控制采購成本。
　　維持公司“增持”評級。公司作為全國規(guī)模最大的鋰產品生產企業(yè),是我國鋰行業(yè)中技術領先、規(guī)模最大、最具綜合競爭力的企業(yè)。公司利用技術與資源優(yōu)勢占據高端鋰產品市場、積極獲取資源降低生產成本、向下游擴張加速產品產業(yè)化步伐,逐步形成從上游礦山、中游鋰電材料到下游動力鋰電池的產業(yè)布局。
　　由于礦山建設、出礦時間具有一定的不確定性,我們暫不上調盈利預測,維持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的預測,對應的動態(tài)PE分別為88.81倍和65.72倍,維持對公司的“增持”投資評級。考慮到公司的高成長性,以及成本控制能力增強,上調目標價至36.00元,對應2012年97.30倍PE。
　　主要不確定性。鋰產品價格波動;成本大幅增長;公司在建工程實施進度變化;鹽湖提鋰技術出現突破性進展。
　　江特電機:宜豐鋰礦初勘結果超預期
　　江特電機 002176 電力設備行業(yè)
　　研究機構：瑞銀證券
　　公司于宜豐勘得大型鋰礦
　　公司發(fā)布公告稱,根據對其探礦權“宜豐縣茜坑鋅多金屬普查”中2.454平方公里的階段性勘查結果,初步估算此礦區(qū)資源儲量為7325萬噸,氧化鋰34萬噸,最終勘查報告將于7月25日提交。
　　初探儲量大幅超出此前預期
　　宜豐縣茜坑探礦權總面積為10.38平方公里,為本次勘查面積的4.2倍,我們按照面積粗略估算得出此探礦權總資源儲量或可達3億噸,氧化鋰儲量144萬噸,折合鋰精礦3596萬噸(假設鋰精礦度數4%),遠超出公司此前收購探礦權時的預測(鋰瓷石717萬噸、高嶺土2690萬噸)。從初勘結果來看,我們認為本礦區(qū)的成礦條件較好,連體礦多且礦體厚度大,高品位鋰云母區(qū)域也超出此前預期,具備較高的提鋰經濟性。
　　預計2012年鋰電產業(yè)鏈凈利潤占比將達50%,鋰資源長期戰(zhàn)略價值凸顯
　　我們預計2012年公司鋰電產業(yè)鏈對凈利潤的貢獻占比將大幅提升:鋰礦收入+400%yoy,正極材料產能+500%yoy,且碳酸鋰自給能提高正極材料毛利率約3個百分點。近期掌握鋰資源的國際鋰業(yè)巨頭連續(xù)提價,我們認為這折射出中國鋰電產業(yè)鏈對上游資源控制力較弱,公司所掌握的中國自主優(yōu)質鋰云母礦的戰(zhàn)略價值將隨著鋰電產業(yè)的發(fā)展更加凸顯。長期來看,我們認為手握上游核心資源的公司能充分享受資源價值的增值,且能保障垂直產業(yè)鏈的成本優(yōu)勢。
　　估值:重申“買入”評級,目標價16.40元
　　由于鋰礦的后續(xù)勘探和開采進程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預測,目標價由現有業(yè)務估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。

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