上半年倫敦金屬交易所（LME）基本金屬價格呈現(xiàn)前高后低的走勢，一季度歐債危機趨于緩和，美元指數(shù)保持低位，金屬價格呈現(xiàn)恢復性上漲。但進入二季度，隨著希臘局勢惡化，美元指數(shù)被動走強，金屬價格承壓回落?；仡櫳习肽闘ME各金屬價格的變化，可見供需基本面較為緊張的錫價易漲難跌，表現(xiàn)較好，而價格接近冶煉成本線的鋅價表現(xiàn)也較為穩(wěn)定。
　　對比國內(nèi)外期貨價格的變化趨勢，國內(nèi)金屬價格亦呈現(xiàn)前高后低走勢，內(nèi)外價格聯(lián)動較為明顯。但國內(nèi)金屬價格變化幅度比LME小，價格臨近冶煉成本線的鋁、鋅表現(xiàn)相對平穩(wěn)。
　　上半年內(nèi)外庫存忙搬家
　　金屬庫存方面，LME各金屬品種庫存變化情況不一。金屬銅庫存呈現(xiàn)單邊下滑的變化趨勢，上半年庫存累計下降32.87%，期間最大降幅42.04%；鋁庫存保持平穩(wěn)，上半年累計下滑2.64%，期間最大增幅2.95%；鉛庫存亦保持較為平穩(wěn)的狀態(tài)，但波幅較金屬鋁庫存大，上半年累計降幅1.98%，期間最大增幅9.09%；鋅庫存呈現(xiàn)單邊上揚，上半年累計增幅15.66%，期間最大增幅16.06%；錫庫存總體保持平穩(wěn)，但期間呈現(xiàn)前降后升的態(tài)勢，上半年累計增幅僅0.70%，但期間最大增幅高達20.67%，最大降幅亦高達24.84%；鎳庫存呈現(xiàn)單邊上揚態(tài)勢，上半年累計增幅14.41%，期間最大增幅19.12%。上半年LME銅庫存大幅下降與中國單月銅進口飆升關系密切，我們在每周的行業(yè)策略中也提到庫存搬家的原因。
　　國內(nèi)的金屬庫存與LME金屬庫存呈現(xiàn)明顯的反向相關。銅庫存累計增幅23.64%，期間庫存最高峰較年初飆升115.92%；鋁庫存累計增幅42.09%，期間最大增幅66.61%；鉛庫存較年初保持平穩(wěn)，但期間庫存呈現(xiàn)先增后降走勢，最大增幅28.21%，最大降幅17.77%；鋅庫存平穩(wěn)下降，累計降幅8.36%，期間最大增幅5.91%。
　　國內(nèi)銅、鋁庫存大幅飆升與上半年銅、鋁當月進口有著密切關系，今年1~4月精煉銅單月平均進口超過33萬噸，是上期所年初銅庫存的3倍，原鋁當月進口數(shù)量平均超過5萬噸。在上半年國內(nèi)經(jīng)濟下行情況下，大量進口的銅、鋁與貿(mào)易商進行的質(zhì)押融資關系較大，同時也造成上期所主要金屬品種庫存大幅上升。
　　資金青睞成長確定品種
　　金屬價格弱勢格局下，資金熱衷追逐業(yè)績高增長的小金屬、磁性材料板塊。通過分析有色金屬行業(yè)2011年年報以及2012年一季報，我們發(fā)現(xiàn)，在9個子板塊方面，根據(jù)我們的指標體系，小金屬板塊、磁性材料處于業(yè)績的高速成長階段，小金屬板塊2011年的凈利潤同比以及2012年一季報的凈利同比、環(huán)比均處于正增長。黃金板塊、銅冶煉板塊、鉛鋅冶煉板塊可能處于業(yè)績向上的拐點。同時，全行業(yè)79家上市公司當中，漲幅居前的個股共同特點是公司盈利增速有望保持高速增長，體現(xiàn)市場資金青睞確定性成長的特點。
　　我們認為在過去的上半年，有色金屬價格出現(xiàn)短暫回升是基于年初溫和的資金環(huán)境和政策的放松預期，但其后由于希臘局勢再度動蕩，美元被動走強，金屬價格呈現(xiàn)弱勢震蕩的格局。對于上半年有色金屬行業(yè)指數(shù)的上漲，我們認為是金屬價格弱勢格局下，由于市場風險偏好提升，資金追逐確定性成長的小金屬、磁性材料板塊行情主導所致。根據(jù)針對有色金屬行業(yè)2011年年報及2012年一季報的分析，我們判斷小金屬板塊維持盈利高速增長，銅、鉛、鋅等基本金屬板塊或?qū)⒚媾R業(yè)績向上拐點，磁性材料板塊面臨業(yè)績增速放緩風險，投資者可密切關注基本金屬價格恢復上漲而帶來的投資機會。同時，我們認為上半年由于風險偏好提升而推動資金青睞確定成長的小金屬、磁性材料板塊的有色金屬行情演繹路線，將在下半年逐步回歸金屬價格推動行業(yè)指數(shù)變化的普適規(guī)律。

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