西寧特鋼（600117）：注資礦業(yè)子公司推進(jìn)鐵礦開發(fā)力度 買入
　　事件:公司董事會決定對兩家全資子公司西鋼礦業(yè)和哈密博倫礦業(yè)進(jìn)行增資擴(kuò)股,向西鋼礦業(yè)增資1億元,注冊資本將達(dá)到1.5億元,資產(chǎn)負(fù)債率由85.53%下降至67%;向哈密博倫礦業(yè)增資8510萬元,注冊資本將達(dá)到1.4億元,資產(chǎn)負(fù)債率由74.84%下降至65.2%。
　　公司目前擁有鐵精粉產(chǎn)能120萬噸以上,鋼材生產(chǎn)所需精粉180萬噸,目前只有肅北博倫礦業(yè)的大紅山鐵礦和哈密博倫礦業(yè)的白山泉鐵礦達(dá)產(chǎn),隨著西鋼礦業(yè)的勝利鐵礦、磁鐵山鐵礦和洪水河鐵礦的陸續(xù)投產(chǎn),明年產(chǎn)能達(dá)170萬噸;公司持有木里煤田江倉礦區(qū)35%的股權(quán),江倉能源煤炭資源豐富,儲量達(dá)46000萬噸,未來煤炭產(chǎn)量擴(kuò)張潛力極大。公司目前焦炭產(chǎn)能70萬噸,公司消耗焦炭55萬噸,其余外賣。肅北博倫七腳井釩礦保有儲量為3000萬噸,可采儲量為1669萬噸,今年10月份投產(chǎn),一期原礦產(chǎn)能50萬噸,五氧化二釩產(chǎn)能1000噸,成本8萬元/噸上下,售價(jià)10-11萬元/噸,毛利率達(dá)20%以上。
　　公司擁有上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈,從鐵礦石、煤炭采選到鋼鐵冶煉軋制,公司業(yè)務(wù)和利潤貢獻(xiàn)逐漸由特鋼向資源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化,公司特鋼產(chǎn)品檔次一般,以碳結(jié)鋼和合結(jié)鋼為主,由于產(chǎn)品基本不涉及建材,其西部的區(qū)域優(yōu)勢難以體現(xiàn),且增加了運(yùn)輸成本,這也是公司銷售費(fèi)用率一直高居不下的原因之一,公司鋼材毛利率較高,源于周邊低廉的資源價(jià)格,但費(fèi)用率較高,導(dǎo)致凈利潤率一直表現(xiàn)不佳。由于運(yùn)距限制,自產(chǎn)鐵精粉并不供給鋼材生產(chǎn),而是基本外銷至酒鋼、八鋼等其他鋼廠。公司將維持鋼鐵目前產(chǎn)能,重點(diǎn)進(jìn)行鐵礦石及煤炭等資源開發(fā)勘探。隨著煤炭、鐵精粉和釩礦產(chǎn)能的不斷釋放,公司業(yè)績有望迎來持續(xù)性增長,同時(shí)公司營業(yè)和利潤份額逐漸向資源類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移,給予公司的估值水平也有望進(jìn)一步提高,目前噸精粉市值較低。維持10、11、12年每股收益為0.223、0.365、0.417元的盈利預(yù)測,對應(yīng)市盈率分別為45、27、24倍,維持“買入”評級。（德邦證券）
　　凌鋼股份（600231）：長材類公司中翹楚 買入
　　事件:公司發(fā)布2010年度業(yè)績預(yù)增公告,經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測算,預(yù)計(jì)公司2010年1-12月歸屬于母公司所有者的凈利潤將比上年同期增長90%以上。
　　點(diǎn)評:公司10年每股收益符合我們預(yù)期。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看,公司以建筑鋼材為主,建材營業(yè)收入占比68%以上,且毛利率長期高于行業(yè)長材平均盈利水平,ROE居長材類上市公司潛力,盈利能力強(qiáng)勁。
　　簡單概括公司的核心競爭力有兩個(gè):1、稟賦:優(yōu)越的鐵礦石資源;2、經(jīng)營能力:區(qū)域內(nèi)優(yōu)秀的定價(jià)和銷售能力。
　　公司保國鐵礦下轄三個(gè)礦區(qū),分別為邊家溝、黑山、鐵蛋山,礦石品位為30.78%,但所產(chǎn)鐵礦石品位高達(dá)69%以上,居全國首位,公司所產(chǎn)鐵礦全部供給凌鋼股份使用。公司鋼材品質(zhì)優(yōu)秀,在當(dāng)?shù)刈h價(jià)能力較強(qiáng),下游客戶穩(wěn)定。公司成本優(yōu)勢明顯,噸鋼折舊、噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用、噸鋼銷售費(fèi)用等均居鋼鐵上市公司較低水平。
　　保國鐵礦邊家溝礦區(qū)正在建設(shè)之中,預(yù)計(jì)2011年開始投產(chǎn),原礦產(chǎn)能達(dá)70萬噸/年,黑山礦區(qū)原礦產(chǎn)能尚未完全釋放,鐵蛋山副井工程由09年開始建設(shè),將提高原礦產(chǎn)能。公司鐵精粉產(chǎn)能將逐漸擴(kuò)大,自給率將逐步提高,目前鐵精粉價(jià)格維持高位,我們看好公司未來業(yè)績增長,預(yù)計(jì)10、11、12年每股收益為0.784、1.041、1.2元,對應(yīng)市盈率分別為12.5、9.4、8倍,維持“買入”評級。（德邦證券）

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