安泰科技:繼續(xù)關(guān)注非晶和磁材
　　安泰科技 000969 機械行業(yè)
　　研究機構(gòu)：中信建投證券
　　盈利預(yù)測
　　我們預(yù)測公司2012~2014年每股收益分別是0.44元、0.62元、0.76元,對應(yīng)市盈率是35/25/20倍。維持“增持”評級。
　　有研硅股:業(yè)績扭虧為盈,產(chǎn)品升級提升盈利能力
　　有研硅股 600206 電子行業(yè)
　　研究機構(gòu)：天相投資
　　2010年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元,同比增長40.71%;營業(yè)利潤734萬元,扭虧為盈;歸屬母公司所有者凈利潤563萬元,扭虧為盈;基本每股收益0.03元/股。利潤分配預(yù)案為:不分配,也不實施公積金轉(zhuǎn)增股本。
　　公司主要從事半導(dǎo)體材料制造,主要產(chǎn)品是硅單晶拋光片,包括4-5英寸、6-8英寸的單晶硅片產(chǎn)品。其中,中小尺寸產(chǎn)品主要供給國內(nèi),大尺寸單晶硅片主要銷往日韓。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是公司業(yè)績增長的內(nèi)在原因,國內(nèi)半導(dǎo)體硅單晶拋光片的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整是外部原因。公司產(chǎn)品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研發(fā)中,尚未量產(chǎn)。報告期內(nèi),國內(nèi)的拋光片市場需求的重心由5英寸以下產(chǎn)品轉(zhuǎn)到6英寸需求為主,公司的6英寸片的出貨量大幅提升,從而公司的營業(yè)收入實現(xiàn)超預(yù)期的增長。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整具備下游需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的堅實支撐,盈利能力有望進一步提升。
　　期間費用控制能力有所提升。2010年,公司期間費用率8.62%,同比下降4.65個百分點。其中,銷售費用率0.98%,同比增加0.02個百分點;管理費用率4.76%,同比下降4.39個百分點;財務(wù)費用率2.88%,同比下降0.28個百分點。我們認為報告期內(nèi)公司期間費用率水平下降,主要得益于公司前期的營銷投入,促進本期營業(yè)收入增長,規(guī)模效應(yīng)致使銷售費用率下降。
　　我們預(yù)計公司2011-2013年的每股收益分別為0.02元、0.01元、0.05元,按2月17日股票價格測算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為683倍、2536倍、342倍。雖然我們看好公司未來的發(fā)展前景,但考慮到目前公司估值偏高,已透支公司未來的業(yè)績增長。維持公司“中性”的投資評級。
　　綜合毛利率有所提升。2010年,公司綜合毛利率10.82%,同比提升3.68個百分點。主要得益于6寸片的收入比重增加,該產(chǎn)品毛利率較高,從而拉動了綜合毛利率的提升。受益于下需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的支撐,公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將進一步進行,這樣的毛利率水平可以維持。
　　公司未來業(yè)績,短期看國內(nèi)6英寸的產(chǎn)品需求,中期看8英寸產(chǎn)品的市場客戶拓展,長期看公司12英寸片的研發(fā)和量產(chǎn)進度。
　　從國內(nèi)的需求結(jié)構(gòu)變化趨勢來看,國內(nèi)6寸片的需求占比將進一步提升,短期內(nèi)公司存在業(yè)績進一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量產(chǎn),這是公司未來產(chǎn)能擴充的重點。公司的12英寸片的研發(fā)有望年內(nèi)完成,將對盈利能力形成有力支持。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,公司盈利能力有望進一步提升。
　　風(fēng)險提示:12寸片的研發(fā)和量產(chǎn)進度不及預(yù)期。

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