中孚實業(yè):受益鋁價上漲,業(yè)績環(huán)比大幅增長
　　中孚實業(yè) 600595 有色金屬行業(yè)
　　研究機構(gòu)：天相投資 分析師：楊曉雷 撰寫日期：2011-10-22
　　2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.98億元,同比增長16.05%;歸屬母公司的凈利潤2.34億元,同比上漲42.92%,基本每股收益為0.16元;7-9月,公司實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.27億元,同比扭虧為盈,環(huán)比增長112.40%,基本每股收益為0.08元。
　　受益鋁價上漲,業(yè)績符合預期。報告期內(nèi),公司主要產(chǎn)品電解鋁價格同比上漲16.58%,產(chǎn)品毛利率為10.42%,同比上漲1.33個百分點;受益于此,公司實現(xiàn)凈利潤2.34億元,同比增長42.92%,基本每股收益0.16元,業(yè)績符合預期。
　　受益收購煤炭資源,業(yè)績環(huán)比大幅增長。第三季度公司實現(xiàn)凈利潤1.27億元,環(huán)比增長112.40%;這主要得益于公司6月末通過收購“中山投資”取得4家煤礦的控制權(quán),新增煤炭產(chǎn)量195萬噸/年,使公司自備電廠發(fā)電用煤自給自足,從而導致公司環(huán)比營業(yè)成本下降(7.74%)大于營業(yè)收入下降(0.99%),是第三季度業(yè)績環(huán)比大幅增長的主要原因。
　　增持收購,增厚報表利潤。10月22日,公司公告稱收購增持“中山投資”15%的股權(quán),此次收購完成后,公司將直接持有“中山投資”60%的股權(quán),我們預計此次收購將增加2011年凈利潤3500萬元左右,增厚每股收益0.02元。
　　配股項目是未來業(yè)績亮點。2011年初公司配股融資25億元,投資年產(chǎn)18萬噸的中高檔鋁材項目,其中“年產(chǎn)5萬噸特種鋁材項目”,主要產(chǎn)品為國內(nèi)產(chǎn)量較少的“中厚板”;項目建成后,公司將成為國內(nèi)獨家擁有生產(chǎn)4300mm寬度板材能力的企業(yè),該產(chǎn)品屬于高端進口替代品,有良好的市場前景,未來將成為公司新的盈利增長點。
　　盈利預測:我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.18元、0.26元、0.37元,以10月21日收盤價7.50元計,對應動態(tài)市盈率分別為:42倍、31倍、21倍,我們維持公司“增持”的投資評級。
　　風險提示:1)鋁價大幅下跌的風險;2)煤礦產(chǎn)量不達預期的風險;2)配股項目進展不及預期的風險。
　　神火股份:收購資源助推未來成長
　　神火股份 000933 煤炭開采業(yè)
　　研究機構(gòu)：招商證券 分析師：盧平 撰寫日期：2012-02-28
　　每股收益0.68元,同比基本持平:11年度公司煤炭產(chǎn)量712萬噸,同比持平,電解鋁產(chǎn)量48萬噸,同比增長18%,煤價917元/噸,同比增長22%,煤炭成本474元/噸,同比增幅高達30%,煤炭毛利率48%,同比下降3.4個百分點。公司的業(yè)績主要來源于煤炭(貢獻每股收益0.92元),電解鋁板塊業(yè)務仍然虧損(貢獻每股收益-0.23元)。
　　煤炭業(yè)務貢獻每股收益0.92元,同比下降8%,主要是梁北礦盈利下降較多。我們把煤炭業(yè)務進一步分解,本部煤炭貢獻每股收益0.59元,同比增長10%,產(chǎn)能120萬噸的泉店礦強勢崛起,對公司的每股收益貢獻從10年的0.09億元提升到11年的0.16元。但是公司的主力礦井持股98%的梁北礦(產(chǎn)能90萬噸)受到地質(zhì)條件影響,其盈利大幅度下降,對每股收益的貢獻從10年的0.3元下降到11年的0.09元。
　　電解鋁板塊貢獻每股收益-0.23元,同比減虧0.07元。沁澳鋁業(yè)(產(chǎn)量13萬噸)虧損0.05元/股,噸鋁虧損864元,神火鋁業(yè)(產(chǎn)量35萬噸)已私有化內(nèi)部公司,測算虧損0.13元/股(虧損抵稅效應大約減虧0.04元/股),噸鋁虧損648元。從事氧化鋁的河南有色虧損0.05元/股,同比減虧0.02元/股。
　　公司公告6.1億元收購三吉利公司,新增產(chǎn)能390萬噸,儲量5億噸:不過煤礦基本上在14年后投產(chǎn),全部投產(chǎn)后可實現(xiàn)權(quán)益凈利潤3.4億元,收購價格不貴,按儲量和可采儲量單位采礦權(quán)價格分別為4元和9.7元/噸。
　　盈利預測和投資評級:我們預計12-13年按定增后攤薄每股收益為0.95元和1.12元,同比增長57%和18%,12年業(yè)績增長在于梁北礦盈利恢復,60萬千瓦機組投產(chǎn)。按照12年業(yè)績15倍P/E估值為14.25元,公司大量整合煤礦未來將陸續(xù)投產(chǎn),盈利增長可期,給予審慎推薦投資評級。
　　風險提示:復雜地質(zhì)條件影響產(chǎn)量和業(yè)績,電解鋁價格波動對業(yè)績影響大。

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