中國(guó)鋁業(yè):成本有待進(jìn)一步降低,維持中性評(píng)級(jí)
　　中國(guó)鋁業(yè) 601600 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：林浩祥 撰寫日期：2012-02-02
　　估值:維持“中性”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)由8.23元下調(diào)至7.43元我們將2011/12/13年盈利預(yù)測(cè)分別從0.09/0.09/0.18元/股下調(diào)至0.02/-0.13/0.12元/股。我們采用PB估值方法推導(dǎo)出公司的目標(biāo)價(jià)。鑒于公司歷史ROE低于行業(yè)可比公司,我們給予行業(yè)可比平均PB(2.2x)10%的折價(jià),并基于公司12年預(yù)計(jì)每股凈資產(chǎn)3.74元,得到新目標(biāo)價(jià)7.43元,維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　東陽光鋁2011年報(bào)點(diǎn)評(píng):2011業(yè)績(jī)略低預(yù)期,看好公司長(zhǎng)期發(fā)展
　　東陽光鋁 600673 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：張曉霞 撰寫日期：2012-03-13
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:
　　我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS 分別為0.45元、0.64元和0.92元,對(duì)應(yīng)的市盈22倍 14.4倍 10.8倍。維持增持的評(píng)級(jí)。
　　南山鋁業(yè):成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)并存的鋁行業(yè)龍頭
　　南山鋁業(yè) 600219 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：桑永亮 撰寫日期：2012-02-28
　　南山鋁業(yè)擁有“熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-熱軋-冷軋-箔軋”完整產(chǎn)業(yè)鏈。
　　公司外購(gòu)原料為鋁土礦和煤炭,產(chǎn)品包括氧化鋁、扁錠、熱軋、冷軋、鋁材、鋁箔等。公司在軌道交通鋁材、易拉罐料方面在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
　　公司的競(jìng)爭(zhēng)力之一在于成本低。成本優(yōu)勢(shì)來自于自產(chǎn)氧化鋁和自備電廠。
　　公司氧化鋁產(chǎn)能140萬噸,實(shí)際產(chǎn)量可以達(dá)到150萬噸。鋁土礦來自于印尼和力拓。氧化鋁廠緊挨港口,運(yùn)輸成本低廉,氧化鋁成本大約為1900元/噸。公司自有東海、南山兩個(gè)火電廠,年發(fā)電量42億度左右,基本自給自足。平均發(fā)電成本0.50元左右,低于0.6元以上的工業(yè)電價(jià)。
　　技術(shù)方面同樣具有優(yōu)勢(shì)。軌道交通鋁材方面,南山鋁業(yè)是唯一一家和南車、北車均簽訂單的公司。新建的年產(chǎn)新型合金材料22萬噸項(xiàng)目,綜合能耗為273.49千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸,綜合電耗為625千瓦時(shí)/噸,均大幅小于《鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件》規(guī)定的360千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸、1150千瓦時(shí)/噸。
　　行業(yè)龍頭同樣難以避免行業(yè)景氣度下滑的影響。受國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速回落,基建投資減少的影響,整個(gè)鋁材市場(chǎng)沒增大,公司訂單增幅較小。2011年下半年,部分鋁加工產(chǎn)品加工費(fèi)出現(xiàn)了下降,鋁材加工的利潤(rùn)空間縮小。
　　公司估值在有色板塊中最低,具有抗跌性,但反過來說股票彈性也略顯不足?？紤]到經(jīng)濟(jì)前景撲簌迷離,公司新投放產(chǎn)能陸續(xù)到位,我們中性預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.46元、0.58元、0.64元,謹(jǐn)慎增持,目標(biāo)價(jià)8.3元,靜態(tài)PB為1.04倍,靜態(tài)PE為15.1倍,略低于2011年P(guān)B和PE區(qū)間中值,目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)未來3年P(guān)E分別為18、14.3、13倍。

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