產(chǎn)能不足預(yù)測(cè)的1/5
　　重組預(yù)案中設(shè)計(jì)卡拉拉項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的年產(chǎn)量為1100萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期年產(chǎn)量3000萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2011年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)18.6億元，EPS0.325元。
　　中信建投分析師王喆甚至指出，假設(shè)2012年只能達(dá)產(chǎn)60%，產(chǎn)量也有約660 萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)也有約16.5億元。
　　業(yè)內(nèi)有人士則表示質(zhì)疑，即便卡拉拉如期投產(chǎn)，公司和券商分析師的預(yù)測(cè)都過(guò)于樂觀。
　　馮剛勇表示，“卡拉拉的礦產(chǎn)量是攀鋼最核心的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。之前說(shuō)年礦產(chǎn)量在1100萬(wàn)噸，不可能，后來(lái)還有公告說(shuō)擴(kuò)產(chǎn)到1600萬(wàn)噸，延期后有分析師改了口風(fēng)保守估計(jì)600萬(wàn)噸。事實(shí)上600萬(wàn)噸也不現(xiàn)實(shí)。就算投產(chǎn)了，業(yè)績(jī)釋放至少也要一個(gè)季度以上，不可能一投產(chǎn)就達(dá)產(chǎn)。有專家曾到澳大利亞調(diào)研，說(shuō)大概只有100-200萬(wàn)噸，最多300萬(wàn)噸。”
　　上海交大會(huì)計(jì)與金融系副教授陳欣曾對(duì)攀鋼釩鈦的盈余管理做過(guò)深入研究，他的觀點(diǎn)與馮剛勇如出一轍，“卡拉拉鐵礦原來(lái)預(yù)計(jì)的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒生產(chǎn)出來(lái)，而且還在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手上，去澳大利亞開礦不是那么容易的事。”
　　根據(jù)重組預(yù)案中的數(shù)據(jù)顯示，在不考慮卡拉拉礦山利潤(rùn)貢獻(xiàn)的情況下，攀鋼釩鈦2010、2011年凈利潤(rùn)的底線18.6億元，對(duì)應(yīng)EPS0.32元。以目前項(xiàng)目延期的角度來(lái)看，資產(chǎn)注入后公司的業(yè)績(jī)很可能會(huì)跌破底線。
　　陳欣教授指出，“現(xiàn)在資產(chǎn)遲遲還沒有注入，很可能就是資產(chǎn)還沒達(dá)到盈利能力。一旦注入，公司的利潤(rùn)更低。不僅是三季報(bào)虧損，今年的年報(bào)也會(huì)虧損。而資產(chǎn)要注入就必須經(jīng)過(guò)審計(jì)，到時(shí)資產(chǎn)的盈利能力就會(huì)遭到質(zhì)疑。”
　　陳欣教授甚至反問(wèn)理財(cái)周報(bào)記者，“如果卡拉拉鐵礦真的有那么優(yōu)質(zhì)，鞍鋼為什么那么便宜就能買到手？”
　　陳欣教授用一句話來(lái)總結(jié)攀鋼此時(shí)的狀態(tài)，“看得到的東西很糟糕，看不到的東西也不是那么妙。這是一家不確定性太多的公司”。

　　13只南方基金、9只招商基金被套
　　近一年來(lái)，攀鋼釩鈦的股價(jià)隨著公司的業(yè)績(jī)好壞、重組預(yù)期的強(qiáng)弱走出了一輪過(guò)山車行情。
　　2010年年底，攀鋼釩鈦拋出了重大資產(chǎn)重組的消息，股價(jià)頓時(shí)如日中天。值得關(guān)注的一個(gè)舉動(dòng)是，攀鋼釩鈦的股東中海信托股份有限公司于2010年12月21日-2011年1月5日累計(jì)減持了約7357萬(wàn)股，套現(xiàn)8.48億元。
　　伴隨著2010年年報(bào)的披露，攀鋼釩鈦扭虧為盈，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了27億元的大逆轉(zhuǎn)。2011年4月25日-2011年4月29日的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)期，又推動(dòng)了股價(jià)繼續(xù)上行，并于4月25日創(chuàng)下了歷史高位14.61元。4個(gè)月內(nèi)攀鋼釩鈦的股價(jià)暴漲了46.62%。
　　在這一輪牛市中，機(jī)構(gòu)的動(dòng)作頗多。南方基金旗下的“南方穩(wěn)健”、“南方穩(wěn)健成長(zhǎng)貳號(hào)(202002)”、“南方寶元”、“南方積極配置”基金合計(jì)900萬(wàn)股趁高位離場(chǎng)，按今年一季度12.55元的平均股價(jià)計(jì)算，約套現(xiàn)1.13億元。
　　招商基金旗下的“核心價(jià)值混合型證券投資基金”也趁機(jī)拋售了400萬(wàn)股的攀鋼釩鈦，約套現(xiàn)5000萬(wàn)元。
　　4月份過(guò)后，第二次現(xiàn)金選擇權(quán)失效，重組進(jìn)度不符合預(yù)期，一定程度上打壓了攀鋼釩鈦的股價(jià)，南方基金旗下有11只基金抄底新進(jìn)入，此時(shí)南方基金共有13只基金駐扎攀鋼釩鈦，合計(jì)持有1.16億股。招商證券(600999)也有8只基金新持有攀鋼釩鈦，9只基金共持有6750萬(wàn)股。
　　5月-7月，陸續(xù)有券商分析師發(fā)研報(bào)稱股價(jià)低于預(yù)期，給出的目標(biāo)價(jià)區(qū)間在12-22元左右，高出了現(xiàn)在的歷史低價(jià)位1-2倍。
　　6月后攀鋼釩鈦的股價(jià)又掀起了一輪上揚(yáng)行情，伴隨著銀河證券分析師王國(guó)平188元的天價(jià)研報(bào)事件，7月15日攀鋼的股價(jià)封頂于13.44元，之后一瀉千里。
　　“攀鋼的股價(jià)還沒到最低點(diǎn)。分析師通常是按照08年最高峰值來(lái)進(jìn)行估值。7塊還有下跌的空間。”陳欣教授表示。
　　7月15日前沒有及時(shí)抽身而退的機(jī)構(gòu)的下場(chǎng)，要么被套，要么割肉離場(chǎng)。如果將二季度的均價(jià)11.96元作為買入價(jià)，對(duì)照目前的歷史新低價(jià)位6.57元，南方13基金賬面浮虧6億元，招商證券賬面浮虧3.5億元。此等局勢(shì)之下，招商、南方等基金何時(shí)解套？
　　“如果重組做不成，攀鋼的股價(jià)還要跌一半，到3塊錢左右。” 馮剛勇一語(yǔ)驚心。

[1] [2]