專訪中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融中心副主任張明：美債危機(jī)事關(guān)中國(guó)出口
　　美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)聯(lián)邦政府到今年5月16日已突破14.29萬(wàn)億美元的法定舉債上限。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月31日晚間宣布，美國(guó)會(huì)兩黨已就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，以避免美國(guó)出現(xiàn)歷史上首次違約。他敦促國(guó)會(huì)兩黨議員在“接下來(lái)的幾天里”批準(zhǔn)這套提高債務(wù)上限的方案。
　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任張明近日接受記者采訪時(shí)表示，“這種方式很難從根本上緩解市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)問題的擔(dān)憂，美國(guó)政府債務(wù)上限問題可能變得周期性與常態(tài)化。”

　　中國(guó)投資者持超萬(wàn)億美元美國(guó)債，美國(guó)或通過(guò)印鈔稀釋債務(wù)
　　記者：美國(guó)政府債務(wù)問題最近引起了全球高度關(guān)注，作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體的美國(guó)，為什么會(huì)出現(xiàn)這么大的債務(wù)問題？
　　張明：美國(guó)政府多年來(lái)持續(xù)維持著財(cái)政赤字。財(cái)政赤字的結(jié)果，就是美國(guó)政府債務(wù)的飆升。美國(guó)政府主要通過(guò)發(fā)行債券來(lái)為財(cái)政支出融資。
　　由于美國(guó)是全球最發(fā)達(dá)的國(guó)家、美元是全球儲(chǔ)備貨幣、美國(guó)金融市場(chǎng)是全球最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，這導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債一直享有最高的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。這一方面降低了美國(guó)政府的融資成本，另一方面導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債成為全球范圍內(nèi)最具流動(dòng)性、最安全的金融資產(chǎn)。
　　目前美國(guó)國(guó)債1/3為美國(guó)聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)持有，1/3由國(guó)內(nèi)其他投資者持有，1/3由海外投資者持有。目前，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債的最大海外投資者，中國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債約在1.2—1.3萬(wàn)億美元。
　　政府債務(wù)的累積是持續(xù)財(cái)政赤字的結(jié)果。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，為提振金融市場(chǎng)與刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府先后實(shí)施了5輪大規(guī)模財(cái)政刺激方案，累計(jì)規(guī)模接近3萬(wàn)億美元。
　　大規(guī)模財(cái)政刺激固然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈功不可沒，但同時(shí)也造成財(cái)政赤字與政府債務(wù)問題的惡化。最近兩年來(lái)，聯(lián)邦政府財(cái)政赤字占GDP的比率均接近10%，目前聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)90%。

　　記者：美元是全球儲(chǔ)備貨幣，為美國(guó)保持全球經(jīng)濟(jì)霸主地位起到了至關(guān)重要的作用，您認(rèn)為，美國(guó)不愿出現(xiàn)違約的顧慮是什么？
　　張明：從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位足以幫助美國(guó)延緩甚至避免直接違約的結(jié)局。畢竟，美國(guó)政府舉借的債務(wù)大多是以美元計(jì)價(jià)的，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開動(dòng)印鈔機(jī)，再高水平的債務(wù)也都能迎刃而解。
　　當(dāng)然，通過(guò)印鈔來(lái)稀釋債務(wù)水平也并非是沒有成本的，美國(guó)政府因此而付出的代價(jià)將包括：美國(guó)國(guó)內(nèi)可能出現(xiàn)顯著的通貨膨脹、美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施獨(dú)立貨幣政策的聲譽(yù)受損、相應(yīng)的美元大幅貶值將削弱美元地位、美國(guó)國(guó)債對(duì)全球投資者的吸引力下降等。然而，在全面權(quán)衡各方面利弊之后，美國(guó)政府仍有可能選擇在中期內(nèi)通過(guò)印鈔來(lái)稀釋政府債務(wù)。

　　美國(guó)國(guó)債違約會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成重大沖擊
　　記者：在這次美債危機(jī)中，債務(wù)上限是美國(guó)政黨之間爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，我們應(yīng)該怎樣來(lái)理解這個(gè)所謂的“上限”？
　　張明：這是由于美國(guó)政府債務(wù)問題并非因?yàn)楦邆鶆?wù)水平難以為繼，而是由于政治方面的黨派紛爭(zhēng)所致。為限制美國(guó)政府過(guò)度舉債，美國(guó)國(guó)會(huì)在特定時(shí)期內(nèi)均會(huì)設(shè)置一個(gè)聯(lián)邦債務(wù)上限，當(dāng)前該上限水平為14.29萬(wàn)億美元。
　　當(dāng)聯(lián)邦政府債務(wù)接近該上限時(shí)，美國(guó)政府就必須和國(guó)會(huì)達(dá)成協(xié)議以提高上限。自然，國(guó)債上限的提高通常伴隨著附加條件，占據(jù)了國(guó)會(huì)多數(shù)席位的黨派就可以向政府施壓，以貫徹自身的政治意圖。
　　傳統(tǒng)上來(lái)講，美國(guó)民主黨重視平民階層的利益，從財(cái)政收支方面來(lái)看，他們重視教育、醫(yī)療與社會(huì)保障等公共產(chǎn)品的供給，并號(hào)召通過(guò)“劫富濟(jì)貧”式的稅收體系來(lái)為財(cái)政支出融資。
　　相比之下，美國(guó)共和黨更加信奉自由市場(chǎng)的作用，認(rèn)為政府應(yīng)該僅僅扮演市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“守夜人”的角色，過(guò)度增稅與過(guò)于優(yōu)厚的社會(huì)福利會(huì)挫傷美國(guó)人的勞動(dòng)積極性與創(chuàng)造力，因此應(yīng)該通過(guò)削減財(cái)政支出來(lái)壓縮政府規(guī)模。
　　當(dāng)前民主黨控制著美國(guó)政府與參議院，而共和黨在眾議院占據(jù)了多數(shù)席位。這就營(yíng)造了兩黨在聯(lián)邦債務(wù)問題上陷入僵局的環(huán)境。
　　事實(shí)上，兩黨都承認(rèn)，當(dāng)前居高不下的財(cái)政赤字與政府債務(wù)未來(lái)將難以為繼，必須通過(guò)努力降低財(cái)政赤字與政府債務(wù)的規(guī)模。爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于究竟通過(guò)何種方式來(lái)壓縮財(cái)政赤字。
　　民主黨認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)增稅，尤其是增加對(duì)富裕階層的稅收來(lái)平衡財(cái)政預(yù)算，他們反對(duì)大規(guī)模削減財(cái)政支出，尤其是養(yǎng)老與醫(yī)療方面的支出。與之針鋒相對(duì)的是，共和黨反對(duì)任何形式的增稅，聲稱必須通過(guò)削減財(cái)政支出來(lái)平衡預(yù)算。
　　而在社會(huì)保障、老年人醫(yī)保與低收入階層醫(yī)保等方面的應(yīng)享權(quán)益支出，恰恰是美國(guó)財(cái)政赤字高居不下的罪魁禍?zhǔn)祝仨氂枰韵鳒p。而在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后突然崛起的茶黨，更是成為當(dāng)前國(guó)債問題的攪局者，他們反對(duì)任何企圖擴(kuò)大政府角色及影響力的努力，并不惜以損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為代價(jià)。

　　記者：近期美國(guó)政府與國(guó)會(huì)之間就提高債務(wù)上限進(jìn)行了激烈的討論，最后趕在8月2日之前達(dá)成協(xié)議，其最大原因是什么？
　　張明：8月2日是本輪是否提高美國(guó)政府債務(wù)上限的最后期限。如果在8月2日之前，美國(guó)政府與國(guó)會(huì)之間依然不能達(dá)成提高上限的協(xié)議，那么從理論上而言，美國(guó)政府將不能繼續(xù)通過(guò)發(fā)債為財(cái)政支出融資，美國(guó)國(guó)債可能陷入技術(shù)性違約的局面。這無(wú)疑將對(duì)美國(guó)政府形象、全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成重大沖擊。迄今為止美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納與美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克均已多次向國(guó)會(huì)發(fā)出類似警告。
　　為避免黨派紛爭(zhēng)損害國(guó)家利益，近期兩黨議員已經(jīng)就如何削減財(cái)政赤字問題展開了多輪緊鑼密鼓地談判。

　　中國(guó)投資者并未顯著減持美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，企業(yè)面臨或者變革或者倒閉的痛苦抉擇
　　記者：中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大的持有者，美國(guó)國(guó)債問題的出現(xiàn)對(duì)中國(guó)將產(chǎn)生怎樣的影響？在哪些方面影響較大？
　　張明：如果美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)技術(shù)性違約，那么其信用等級(jí)會(huì)被調(diào)降，這將導(dǎo)致存量國(guó)債市場(chǎng)價(jià)值下跌，新發(fā)國(guó)債收益率上揚(yáng)。作為美國(guó)國(guó)債的最大海外持有者，中國(guó)投資者將遭受巨大的賬面損失。美國(guó)國(guó)債違約還會(huì)導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)上長(zhǎng)期利率上揚(yáng)，這會(huì)沖擊美國(guó)消費(fèi)與投資的增長(zhǎng)，損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持低迷狀態(tài)，那么中國(guó)面臨的外部需求將持續(xù)疲軟，中國(guó)的出口增長(zhǎng)將受到損害。最后，美國(guó)國(guó)債違約導(dǎo)致的美元大幅貶值，也會(huì)使得人民幣對(duì)美元匯率面臨更大的升值壓力。

　　記者：您認(rèn)為未來(lái)中國(guó)會(huì)繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債嗎？
　　張明：盡管最近幾個(gè)月，中國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債的規(guī)模有所下降。然而從結(jié)構(gòu)來(lái)看，迄今為止中國(guó)投資者并未顯著減持美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，國(guó)債總規(guī)模的下降主要是由短期國(guó)債到期所導(dǎo)致的。因此，中國(guó)政府未必會(huì)顯著減持美國(guó)國(guó)債，而僅僅是把新增的外匯儲(chǔ)備更多地投資到其他金融產(chǎn)品上，這既可能包括歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債與日本國(guó)債，也可能包括美國(guó)公司債與股票。

　　記者：美國(guó)國(guó)債危機(jī)暴露出全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性，在此背景下國(guó)際貿(mào)易也將面臨極大的不確定性，中國(guó)的進(jìn)出口企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)如此錯(cuò)綜復(fù)雜的外貿(mào)環(huán)境？
　　張明：坦率地說(shuō)，中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)沒有太多辦法來(lái)應(yīng)對(duì)。
　　未來(lái)幾年，中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)可能面臨外需持續(xù)疲軟、人民幣繼續(xù)升值、國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷增加的不利環(huán)境。要在這樣的環(huán)境下生存下來(lái)并不斷壯大，中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)就不得不通過(guò)各種手段增強(qiáng)自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，例如實(shí)施技術(shù)升級(jí)、向“微笑曲線”的兩端拓展等，而不能僅僅滿足于現(xiàn)有的低附加值的加工貿(mào)易模式。全球金融危機(jī)的爆發(fā)其實(shí)為中國(guó)進(jìn)出口行業(yè)提供了一種倒逼機(jī)制，使得中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)面臨或者變革或者倒閉的痛苦抉擇。

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