根據(jù)最新一期數(shù)據(jù)，美國(guó)2月份PMI指數(shù)達(dá)到61.4，超市場(chǎng)預(yù)期0.5；而失業(yè)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)19.3萬(wàn)人，創(chuàng)下2010年5月以來(lái)的最大增幅，預(yù)期增長(zhǎng)18.5萬(wàn)人，2月失業(yè)率為8.9%，近兩年來(lái)首次降至9.0%下方。這對(duì)大宗金屬價(jià)格起到較大的提振作用。同時(shí)，上周關(guān)于利比亞局勢(shì)的報(bào)道使原油價(jià)格上漲預(yù)期趨緩，這亦成為推動(dòng)金屬價(jià)格上漲的重要因素。
　　不過(guò)，利比亞局勢(shì)依舊需要觀察，高油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)一步消化。金屬價(jià)格雖然整體呈現(xiàn)上漲之勢(shì)，但上周最后一個(gè)交易日由于利比亞發(fā)生武裝沖突，油價(jià)出現(xiàn)暴漲，金屬價(jià)格應(yīng)聲出現(xiàn)不同幅度回調(diào)，其中鋁價(jià)下調(diào)最為明顯，單日下跌0.6%。正如我們?cè)谝郧八觯鶕?jù)二次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的歷史經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，油價(jià)的緩慢拉升對(duì)于金屬價(jià)格并不構(gòu)成過(guò)多的打壓，反而有可能出現(xiàn)兩者的同時(shí)上漲。但是，油價(jià)短期的大幅拉升對(duì)于金屬價(jià)格無(wú)疑是一種考驗(yàn)。我們認(rèn)為，利比亞局勢(shì)演變依舊為決定近期金屬價(jià)格的一個(gè)關(guān)鍵因素。

　　不可忽視“賣銅買鋁”現(xiàn)象
　　我們對(duì)比了LME銅和鋁的持倉(cāng)情況，可以看到一個(gè)明顯變化：今年2月份以來(lái)LME銅持倉(cāng)量處于一定的下滑狀態(tài)，而LME鋁持倉(cāng)量則呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)。CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量也在最近出現(xiàn)了一定下滑。對(duì)比銅/鋁比價(jià)可以看到，在銅/鋁比價(jià)快速上升的時(shí)候，一般會(huì)出現(xiàn)銅持倉(cāng)量下滑而鋁持倉(cāng)量上漲的情況，這在2007年3月—7月以及2009年3月—7月表現(xiàn)得較為明顯。由于銅價(jià)持續(xù)上漲鋁價(jià)滯漲，目前銅鋁比價(jià)關(guān)系已接近4，處于歷史最高點(diǎn)。綜合數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)階段期貨市場(chǎng)可能再次出現(xiàn)“賣銅買鋁”的現(xiàn)象，這對(duì)目前相對(duì)滯漲的鋁價(jià)來(lái)說(shuō)顯然是個(gè)利好。
　　當(dāng)然國(guó)外企業(yè)對(duì)于鋁供需的改善預(yù)測(cè)也是構(gòu)成“賣銅買鋁”的一個(gè)原因。據(jù)美鋁預(yù)測(cè)，繼去年上升了13%之后，今年全球的鋁消費(fèi)還將增長(zhǎng)12%，其中，美歐、我國(guó)和中東的增長(zhǎng)將大致相當(dāng)，同時(shí)盡管今年世界其它地區(qū)的鋁產(chǎn)出將出現(xiàn)盈余，但我國(guó)會(huì)出現(xiàn)70萬(wàn)噸的產(chǎn)出缺口。對(duì)于我國(guó)產(chǎn)出缺口的判斷，由于我國(guó)尚未公布1-2月份電解鋁產(chǎn)量，我們尚需要進(jìn)一步觀察。同時(shí)，近期焦作萬(wàn)方發(fā)布了復(fù)產(chǎn)公告，可見(jiàn)目前電力對(duì)電解鋁行業(yè)的壓力已經(jīng)趨緩，我們也需要觀察各個(gè)企業(yè)的復(fù)產(chǎn)情況。

　　中東局勢(shì)動(dòng)蕩推升金價(jià)
　　上周有關(guān)利比亞的報(bào)道曾使當(dāng)天原油價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，但黃金價(jià)格表現(xiàn)較為劇烈，單日下跌1.5%。隨后由于利比亞發(fā)生武裝沖突，原油和黃金價(jià)格在上周五均錄得可觀的漲幅?？梢?jiàn)，金價(jià)目前關(guān)注的焦點(diǎn)在于原油價(jià)格，而原油價(jià)格在于利比亞局勢(shì)的演變。
　　美國(guó)繼續(xù)將實(shí)行量化寬松政策，歐元區(qū)通脹壓力日漸趨緊亦支持金價(jià)的走高。根據(jù)最新公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)，雖然美國(guó)失業(yè)率下降至8.9%，但尚不足以改變美國(guó)繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策，而伯南克在參議院發(fā)表的講話也減弱了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)提前結(jié)束寬松政策的預(yù)期。不過(guò)，需要指出的是，伯南克已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注大宗商品價(jià)格上漲會(huì)對(duì)美國(guó)造成的通脹壓力。歐元區(qū)最新的PPI數(shù)據(jù)顯示物價(jià)指數(shù)繼續(xù)大幅上漲，這反映出通脹壓力高于預(yù)期，同時(shí)歐洲央行行長(zhǎng)特里謝的講話使得市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)較美國(guó)較早加息的預(yù)期更強(qiáng)。利率政策預(yù)期的不同，使美元在上周繼續(xù)受到打壓。
　　短期來(lái)看，在利比亞局勢(shì)不斷出現(xiàn)新的情況，并且歐美近期將實(shí)行不同利率政策的預(yù)期下，黃金價(jià)格有望繼續(xù)走高。中長(zhǎng)期而言，金價(jià)亦可以繼續(xù)看好，這主要是基于對(duì)不斷的政治危機(jī)、歐債危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擔(dān)憂以及全球日益加劇的通脹局勢(shì)的判斷。
　　小金屬方面，稀土、銻和鎢價(jià)繼續(xù)保持大幅上漲態(tài)勢(shì)，稀土下游出現(xiàn)較強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁能力。上周小金屬價(jià)格延續(xù)普漲行情。我們一直推薦的三類小金屬品種稀土、鎢和銻亦繼續(xù)保持大幅度上漲態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)鎢價(jià)(APT)上周漲幅約為2.1%，出口價(jià)則增長(zhǎng)1.3%；國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格上周漲幅為3.7%，出口價(jià)上周漲幅為3.5%。目前國(guó)內(nèi)銻錠均價(jià)已達(dá)到9.725萬(wàn)元/噸，較年初價(jià)格已經(jīng)上漲16%。稀土類品種價(jià)格本周全線暴漲，其中，輕稀土中的氧化鐠釹價(jià)格環(huán)比暴漲9%，每噸價(jià)格已超過(guò)32.9萬(wàn)元/噸，再次創(chuàng)出歷史新高。氧化鈰價(jià)格周漲幅9%，目前報(bào)價(jià)4.95萬(wàn)元/噸，年初以來(lái)上漲幅度已超過(guò)50%。氧化鑭價(jià)格本周價(jià)格較上周持平。
　　據(jù)亞洲金屬網(wǎng)介紹，此次價(jià)格上漲主要與包鋼稀土的大幅調(diào)價(jià)有關(guān)。由于市場(chǎng)需求較好以及碳酸稀土價(jià)格上漲，包鋼稀土在上周再次上調(diào)出廠價(jià)。同時(shí)，據(jù)了解，釹鐵硼企業(yè)一直在與其下游企業(yè)協(xié)商提價(jià)事宜，而上周因釹鐵硼的大幅漲價(jià)(周漲幅達(dá)到27%)。釹鐵硼與金屬釹價(jià)格年初出現(xiàn)的倒掛現(xiàn)象在本周迅速消失，
　　這極大地削弱了市場(chǎng)前期對(duì)于稀土漲價(jià)下游無(wú)法接受的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，稀土下游出現(xiàn)較強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁能力，反過(guò)來(lái)又會(huì)支撐稀土原料價(jià)格的繼續(xù)大漲。
　　就其他小金屬而言，其中表現(xiàn)優(yōu)異的包括：鍺價(jià)上周漲幅2.7%，銦錠價(jià)格上周漲幅錄得5.1%，廢鈦價(jià)格周漲幅達(dá)到6%。但是，氧化鉬價(jià)格則表現(xiàn)相對(duì)較為疲軟，上周環(huán)比下降1.4%左右。
　　我們維持對(duì)小金屬價(jià)格將持續(xù)上漲的判斷。我國(guó)對(duì)優(yōu)勢(shì)小金屬供應(yīng)的縮緊是價(jià)格的直接推動(dòng)力，基于新年伊始我國(guó)淘汰落后產(chǎn)能工作的進(jìn)行，我們認(rèn)為我國(guó)對(duì)小金屬行業(yè)的整合在2011年將繼續(xù)。這包括南方中重稀土的整合，冷水江地區(qū)銻礦開(kāi)采的整頓。同時(shí)，我國(guó)大型礦企(以五礦等為代表)對(duì)全球金屬定價(jià)權(quán)的信心和舉動(dòng)都支持我們繼續(xù)看好小金屬。另外，隨著下游的復(fù)工和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)接受高價(jià)我國(guó)優(yōu)勢(shì)資源品應(yīng)是大勢(shì)所趨。

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