復(fù)蘇和通脹“普惠制”下的投資策略
　　IMF在4月份報告曾預(yù)測2009年全球經(jīng)濟(jì)將收縮1.3%，并表示世界經(jīng)濟(jì)將于2010年逐步復(fù)蘇，但明年也僅有望增長1.9%。但美國、歐盟等國近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是美國金融業(yè)開始償還政府救援資金現(xiàn)象，表明IMF的預(yù)測有些悲觀。雖然目前全球經(jīng)濟(jì)仍在底部運(yùn)行，但是復(fù)蘇的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。通脹壓力由于流動性泛濫將越發(fā)嚴(yán)重。從行業(yè)運(yùn)行和發(fā)展的角度來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將有利于全部行業(yè)盈利的改善，而通脹也能使幾乎所有行業(yè)，特別是資源類行業(yè)受益，因此復(fù)蘇和通脹具有“普惠制”的特點。在此情況下，2009年下半年有色金屬行業(yè)的投資主線有兩條：
　　1）復(fù)蘇主線：經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力恢復(fù)較快的個股。上半年的虧損和微利使得有色金屬企業(yè)經(jīng)營困難，在復(fù)蘇過程中，先恢復(fù)元氣的公司更具有競爭優(yōu)勢。因此可以重點關(guān)注具有資源成本優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈整合完善的公司，以及行業(yè)容量小，具有相對壟斷地位的龍頭公司。
　　2）政策主線：符合產(chǎn)業(yè)調(diào)整規(guī)劃，具有重組預(yù)期的個股。根據(jù)國家有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃要求，到2011年，國內(nèi)排名前十位的銅、鋁、鉛、鋅企業(yè)的產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的比重分別提高到90%、70%、60%、60%，并形成3-5個具有較強(qiáng)實力的綜合性企業(yè)集團(tuán)。預(yù)計隨著行業(yè)集中度的提高，未來有色金屬行業(yè)重組并購案會增多，重組預(yù)期仍是投資主題之一。
　　另外，黃金股由于貨幣因素支持，仍具有長期投資價值，選擇合適的時機(jī)比較關(guān)鍵。
　　重點公司點評：銅陵有色
　　公司是我國主要大型銅冶煉公司之一，至2008年，公司擁有超過80萬噸/年的銅冶煉產(chǎn)能，位居全球五強(qiáng)行列。公司主營業(yè)務(wù)包括銅、鐵、硫金礦采選；銅金屬冶煉及壓延加工；金、銀金屬冶煉；鐵球團(tuán)、鐵精礦；硫酸等業(yè)務(wù)，其中銅產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占公司總收入的85%左右。
　　完整產(chǎn)業(yè)鏈幫助公司逆境成長，順境擴(kuò)張。作為國內(nèi)三大銅企之一，公司打造了一條覆蓋銅礦采選、精銅冶煉、銅材深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈。成本優(yōu)勢提升公司競爭能力，使其在市場較低迷的時期，也能保持業(yè)績穩(wěn)定。
　　積極擴(kuò)張，彌補(bǔ)資源不足。與同業(yè)比較，公司的資源優(yōu)勢并不明顯，2008年公司的礦產(chǎn)含銅僅有4萬噸左右，資源自給率較低.。為彌補(bǔ)缺憾，公司通過開拓省內(nèi)外、國內(nèi)外多種途徑，實現(xiàn)全球資源擴(kuò)張。國外，目前公司在秘魯擁有白河特大型銅礦項目（銅金屬資源量超過700 萬噸，鉬金屬量42 萬噸）30%的開發(fā)權(quán)，在智利、加拿大等地都有探礦項目在進(jìn)行。境內(nèi)，沙溪銅礦探明銅儲量60 多萬噸正著手開發(fā)，同時公司也在內(nèi)蒙古收購相關(guān)的礦山。隨著礦資源的積累，公司產(chǎn)能、產(chǎn)量的突破指日可待。
　　拓展下游深加工業(yè)務(wù)，尋找新增長點。由于生產(chǎn)工藝、技術(shù)水平相似，大型銅采選、冶煉企業(yè)的生產(chǎn)成本差異性不大，因此尋找新的、具有競爭優(yōu)勢和技術(shù)壁壘的增長點成為公司發(fā)展的核心目標(biāo)。由于公司的銅材深加工業(yè)務(wù)還處于研發(fā)、摸索階段：1）電子銅箔項目還沒有完全建成投產(chǎn)；2）電子銅帶項目處在籌建階段。目前這部分業(yè)務(wù)尚處于虧損狀態(tài)，由于產(chǎn)能有限， 2008年公司銅深加工材料產(chǎn)量4 萬多噸，公司預(yù)計2009 年深加工產(chǎn)品產(chǎn)量是8.59 萬噸，2010 年可達(dá)到16 萬噸。隨著銅材深加工業(yè)務(wù)的成熟，公司在資源擴(kuò)張的同時，將取得一種新的增長模式。
　　黃金業(yè)務(wù)，錦上添花。作為銅礦開采冶煉的副產(chǎn)品，公司的黃金等貴金屬業(yè)務(wù)收入占總收入的10%左右。公司黃金業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，每年可為公司貢獻(xiàn)約40億元的收入和近10億元的利潤，相當(dāng)于貢獻(xiàn)EPS 0.08元。由于資源限制，黃金業(yè)務(wù)未來的增長比較有限。
　　盈利預(yù)測及投資建議。銅價恢復(fù)到2006年的水平，公司經(jīng)營情況有望得到改善，預(yù)計2009、2010年的EPS分別為0.64元、0.78元。由于公司持續(xù)提高資源自給率，盈利改善明顯；隨著資源規(guī)模的擴(kuò)大，公司能夠在新一輪上升周期中，取得更好的業(yè)績，給予公司“推薦”評級。

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