銅：需求增加化解供需矛盾 重點(diǎn)關(guān)注2股
　　根據(jù)WBMS數(shù)據(jù)，2008年全球精練銅產(chǎn)能至少過(guò)剩44萬(wàn)噸，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)使得需求下降所致。相對(duì)而言，國(guó)際銅市場(chǎng)的供需矛盾并不顯著，44萬(wàn)噸過(guò)剩產(chǎn)能僅相當(dāng)于LME銅一天的平均庫(kù)存，與2008年全球精煉銅1800萬(wàn)噸的消費(fèi)比較，過(guò)剩產(chǎn)能僅占2%的比例。只要需求出現(xiàn)略微增長(zhǎng)，全球銅供需將處于緊張狀態(tài)。
　　2009年上半年LME銅庫(kù)存從最高位約51萬(wàn)噸下降至目前約30萬(wàn)噸的水平，降幅達(dá)到40%，表明全球銅需求出現(xiàn)增加，其中中國(guó)銅需求增加起主導(dǎo)作用。2009年上半年中國(guó)精煉銅表觀消費(fèi)量增速已恢復(fù)至2007年水平，主要受益于：1）下游產(chǎn)業(yè)開始復(fù)蘇；2）國(guó)儲(chǔ)銅計(jì)劃實(shí)施。由于銅價(jià)已經(jīng)上漲了近40%，國(guó)儲(chǔ)計(jì)劃目的已經(jīng)達(dá)到，因此未來(lái)國(guó)內(nèi)銅的消費(fèi)需求將主要取決于下游產(chǎn)業(yè)情況。而二季度國(guó)內(nèi)部分地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格上漲10%-20%表明房地產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)新一輪上升；汽車產(chǎn)銷量過(guò)百萬(wàn)輛也表明汽車業(yè)開始恢復(fù)性增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2009年下半年下游產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇將有效提高銅需求，供過(guò)于求將不是銅市場(chǎng)的主要矛盾。
　　年初至今，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)均已上漲100%左右。目前銅價(jià)仍處于內(nèi)強(qiáng)外弱格局，隨著中國(guó)需求率先恢復(fù)，國(guó)際銅價(jià)將在國(guó)內(nèi)銅價(jià)的帶領(lǐng)下上漲，但上漲空間受到其它國(guó)家需求恢復(fù)速度的制約。
　　鋁：復(fù)產(chǎn)抑制價(jià)格過(guò)快上漲 薦2股
　　2009年上半年，由于中國(guó)國(guó)儲(chǔ)導(dǎo)致額外需求的增加，基本金屬價(jià)格均出現(xiàn)一定程度的上漲，但鋁價(jià)的表現(xiàn)最差。年初至2009年5月27日截止，LME鋁價(jià)不升反降，下降幅度約為11%；SHFE也僅上漲8%，也與其它金屬漲幅存在差距。這主要是由于全球鋁市的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，前期依靠限產(chǎn)方式阻止價(jià)格急劇下滑，同樣多余的產(chǎn)能也對(duì)價(jià)格的快速上漲形成壓力。
　　事實(shí)上，全球鋁生產(chǎn)企業(yè)為了穩(wěn)定價(jià)格，一直在根據(jù)市場(chǎng)需求情況的變化，不斷提高限產(chǎn)的額度。根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）數(shù)據(jù)顯示，至2009年3月，全球日均鋁產(chǎn)量下降至6.52萬(wàn)噸，同比下降7%，環(huán)比下降1.5%。根據(jù)中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2009年國(guó)內(nèi)電解鋁關(guān)停產(chǎn)能350萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的18%；氧化率關(guān)停產(chǎn)能的900萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的38%。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的電解鋁月產(chǎn)量數(shù)據(jù)也可以看出，從2008年10月開始，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增速就處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。雖然通過(guò)限產(chǎn)減少供給穩(wěn)定了鋁價(jià)，但由于被限制產(chǎn)能并沒(méi)有消失，只要市場(chǎng)或者價(jià)格有所好轉(zhuǎn)，這些產(chǎn)能都有可能重新恢復(fù)，進(jìn)而提高供給量，抑制價(jià)格的快速上漲。
　　不僅下游需求的拉動(dòng)會(huì)促使限制產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，政府?dāng)U大直購(gòu)電試點(diǎn)范圍也會(huì)推動(dòng)復(fù)產(chǎn)加速。政府推行直購(gòu)電政策的本意是降低相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)成本，減小虧損壓力。但隨著試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，獲得成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)增多，出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的目的，試點(diǎn)企業(yè)恢復(fù)被限制產(chǎn)能的意愿，以獲取最大的利益。因此，我們認(rèn)為即使2009年下半年鋁需求市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但在巨大被限制產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的壓力下，鋁價(jià)的上升空間也非常有限。
　　重點(diǎn)公司：中國(guó)鋁業(yè)（601600.SH）、焦作萬(wàn)方(000612.SZ）

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