豫園商城10中報(bào)點(diǎn)評(píng):世博效應(yīng)顯著 主業(yè)如期反彈
　　中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2010年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.7億元,同比增長(zhǎng)26.09%;歸屬母公司凈利潤(rùn)3.86億,同比增長(zhǎng)28.13%;上半年每股收益0.48元,基本符合我們預(yù)期。
　　上半年各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入中,飲食、食品、黃金飾品同比增幅最大,分別增長(zhǎng)50.17%、38.98%和23.36%。工藝品、百貨服務(wù)(包括租賃收入)亦有明顯增長(zhǎng),增幅分別為22.95%、17.88%,進(jìn)出口維持09年水平、增長(zhǎng)023%,醫(yī)藥收入略下降2.5%。
　　收入增長(zhǎng)原因:(l)公司受益世博會(huì)效果十分明顯。(2)多項(xiàng)連鎖業(yè)務(wù)共同發(fā)展,上半年共新增加盟店及專(zhuān)柜110家,連鎖直營(yíng)店14家。(3)營(yíng)銷(xiāo)渠道創(chuàng)新,老廟黃金2010年繼續(xù)拓展在東方CJ上的電視購(gòu)物品種,同時(shí)以世博會(huì)為主題主動(dòng)走出上海市進(jìn)行巡回路演。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因:業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)28.13%,一方面來(lái)自收入的增長(zhǎng),另一方面由于收入構(gòu)成中飲食、食品等毛利率較高(飲食毛利率61.83%、飾品42.48%)的組成部分上半年?duì)I收增長(zhǎng)最多,因此導(dǎo)致整體毛利率上升1.38個(gè)百分點(diǎn)。此外,三項(xiàng)費(fèi)用率較為平穩(wěn),整體下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑,居民對(duì)金飾品、餐飲需求下降。世博會(huì)來(lái)滬旅游人流低于預(yù)期。金飾品業(yè)直營(yíng)門(mén)店、南翔餐飲外地?cái)U(kuò)張受阻。國(guó)際金價(jià)大幅下降,致招金礦業(yè)投資收益下滑。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。2010年7月實(shí)施09年轉(zhuǎn)增股本后,公司總股本由7.99億股增加至14.4億股,我們維持公司2010一2012年攤薄后EPS分別為0.53/0.67/0.86元(對(duì)應(yīng)攤薄前EPS分別為0.96/1.21/1.54元)的預(yù)測(cè),其中主業(yè)貢獻(xiàn)0.47/0.59/0.75元。預(yù)計(jì)2010年下半年公司將較上半年更受益世博會(huì),且未來(lái)3年公司在黃金、餐飲連鎖經(jīng)營(yíng)方面有望取得長(zhǎng)足增長(zhǎng),結(jié)合行業(yè)估值水平,我們給予2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)35倍PE估值,招金礦業(yè)對(duì)應(yīng)每股4.93元,我們認(rèn)為公司半年期合理股價(jià)為21.41元,另DCF估值為20.38元,維持現(xiàn)價(jià)(14.20元)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（中信證券）

　　山東黃金:金價(jià)上漲最好的投資標(biāo)的

　　公司資源擴(kuò)張空間大
　　目前公司金保有儲(chǔ)量300噸。另外,在集團(tuán)公司估計(jì)還有大約700噸左右的黃金儲(chǔ)量,未來(lái)也有可能通過(guò)各種方式注入上市公司。因此,在資源方面公司過(guò)去幾年成長(zhǎng)路徑非常明確,未來(lái)擴(kuò)張空間也非常巨大。

　　在所有黃金股中,公司每股礦產(chǎn)金產(chǎn)量最大,業(yè)績(jī)彈性大
　　2010年礦產(chǎn)金產(chǎn)量預(yù)計(jì)18.2噸,目前總股本14.2億股,每股黃金產(chǎn)量為0.01279克。按照目前25%的所得稅慮計(jì)算,金價(jià)每克上漲10元,對(duì)應(yīng)EPS 增厚0.096元,在所有黃金股中彈性最大。
　　我們始終堅(jiān)定長(zhǎng)期看好黃金,根本原因在于各國(guó)貨幣的擴(kuò)張過(guò)度累積的通貨膨脹壓力
　　我們看好黃金,其邏輯就是一邊是受到約束的礦產(chǎn)金產(chǎn)量,一邊是過(guò)度的紙幣供應(yīng)。而紙幣過(guò)度供應(yīng)的根源在于為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),除了注入流動(dòng)性,數(shù)量寬松的貨幣政策,別無(wú)他法。只有新的技術(shù)革命、新政策提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而不是依靠寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),才能實(shí)現(xiàn)無(wú)通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),此時(shí)黃金不是一個(gè)理想的投資標(biāo)的,金價(jià)才會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2010年-2012年對(duì)應(yīng)的EPS 為:0.94元、1.15元和1.52元。
　　按照市盈率估值和資源估值兩種方法,我們確定目標(biāo)價(jià)為60元,給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（光大證券）

[1] [2] [3][4] [5] [6] 下一頁(yè)