2007年5月28日，上海期貨交易所舉辦“第四屆上海衍生品市場論壇—金屬、能源與橡膠”。論壇主題為：經濟全球化與蓬勃發(fā)展的中國期貨市場。新浪財經作為上海期貨交易所的獨家網絡戰(zhàn)略合作伙伴，對本次活動進行全程直播。下面為摩根士丹利全球商品市場主管Marc Mourre實錄。
Marc Mourre先生：非常感謝，女士們、先生們非常感謝今天聽我演講，也非常感謝上海期貨交易所，邀請我代表摩根史丹利來參加論壇，并且做演講。那在演講之前，我想有一點要說明一下，因為我是午餐之前的最后演講人，所以我盡可能抓緊時間。
在1978年我們摩根史丹利就開始在中國的業(yè)務了，90年我們是通過新加坡的辦公室來。我第一次來中國了20年前，當時我是法國駐香港總領館的隨員，1990年我第一次來中國的時候，去了幾個地方，包括來到了上海，我可以說在過去20年當中，上海的確發(fā)生了很大的變化，我想今天沒有人會懷疑中國無疑是一個經濟大國，也是一個政治大國，可以說是21世紀正在崛起的大國，這也將重大的影響世大宗上的價格，主要是影響供需關系。在不久之前，我還參加了在倫敦舉行的一個研討會，在研討會上我們共同討論了兩個主題，一個是大宗商品，第二個是中國，這兩個主題是相互關聯，今天我主要想跟大家首先總體的分析一下，全球經濟的一些大的趨勢和主題，我們再來看看石油市場的一些主題，我本人不是學經濟的，我算是商品期貨的一個人士吧，所以從這個背景來談談我的一些理解。
在我正式切入正題之前，先跟大家介紹一下，摩根史丹利商品交易所，我們分布在世界各地，主要從事各種各樣的交易，如果算上我們的后臺上的話，我們同商品有關的有900人，除了公司的股票部，固定收益部的一個主要部門。我們在商品投入方面也投入了大量的關注，包括有色金屬，貴金屬，目前都是我們主要從事商品交易的主要的品種。首先我想跟大家分析一下，全球的固定資產的投資的周期，我認為我們現在處于一個上升的階段，那這個階段主要是由我們知道信息通訊技術的投資，而新的一些經濟體的崛起和政府在基礎設施的開支，而這一階段向中國、印度可以說是固定資產投資的一個重要推動力，當然和歐洲相比，他的作用不是那么強。而且大家都知道這些領域，他的投資周期比較長，大概是3到4年的投資周期。如果說有什么限制的話，那就是資本的限制性和國際的一些關鍵因素。這就意味著為了要迎接這個經濟的不斷增長，我們需要固定的資產加大，不僅需要投資，也需要大宗商品，我相信今后全世界對大宗商品的投資也會增強。
如果我們要看能源市場的話，具體來講，石油的波動也比較健挺，在短期內我們看到全球石油的消耗有所放緩，目前全球經濟的總體的增長率在4%，歐洲也比較慢在3%，美國也差不多是一個速度，而中國達到了2位數這樣的增長速度。所有的這些經濟因素都表明我們全球的經濟增長會使的像石油這樣的大宗商品的增長會保持在較高的水平上。在主要的一些產油地方的動蕩也是使油價居高不下的原因。那我們知道在供應方面，這個油價不斷的高漲，也是鼓勵產油方他們加大生產的能力。近年來石油和天然氣需求的增長速度有所放緩，但是實際上還在增長，剛才我講了，我們這個市場供求關系，這個價格信號還是在發(fā)揮作用的。比如說就拿中間餾，這是重要的油種，比如說交通運輸的航空煤油等等的。大家可以看看左邊是全球GDP和全球石油需求的一個變動圖，但是近年來全球的GDP和石油需求出現了變動，這種情況和前幾年，就是上兩次石油危機出現的情況是完全不一樣，隨著油價的不斷提高，也是鼓勵各家國家找到替代的能源，降低經濟當中石油和能源的密度。這種趨勢也表明價格信號是有作用的，價格越高，就導致大家超越由動力去尋找替代能源。
那么剛才看的是全球經濟因素如何影響到能源、包括石油的價格，下面再來講講一下行業(yè)的因素，我們石油行業(yè)總體特點就是需求不斷的上升，從03年的04年可以說我們經歷了一個完美風暴，我們行業(yè)能力還沒有充分做好準備，比如說中國電廠的項目不斷開工上馬，需要不斷購買燃油，那么有很多煉油廠的生產能力和煉油能力都跟不上增長。那么到2007年，我相信在2007年下半年原油供應的增長還將繼續(xù)，那么在歐盟，他們將適當增加生產能力。如果是看全球主要產油區(qū)，在前幾年由于油價還不是特別高，所以勘探石油方面支出方面是不夠高，而且現在主要產油國企業(yè)，對于今后油價是否能夠保持高位，也存在很多不確定性，因此也不愿意多作投資。在過去幾年當中，由于生產石油的成本是穩(wěn)步的上升，所以今后即使油價走高，能否保持比較高的石油利潤，仍然是很多石油企業(yè)持懷疑態(tài)度的，綜合這幾方面因素，我認為油價保持高位還是比較有可能的。
我認為全球化可以說是推動全球石油需求重要的因素。全球化導致我們交通運輸的需求不斷增加，因為全球貿易在不斷的增長，所以大家可以在這張圖上部看到，對于運輸的燃油明顯增加，而且有這樣一條規(guī)律，就是GDP增長一倍，對于運輸燃油所需要的增長就會增長2倍。可以拿中美之間的貿易來舉例，就是美國貿易每增長1個百分點，那么同中國的增長就達到2個百分點，所以說像中美貿易之間的不斷增長，07年將達到8%，可能會進一步的提升對于運輸燃油的市場需求，考慮到兩國之間貿易的擴大，對于燃油的需求也會進一步增長。面對這種不斷上漲運輸燃油的需求，煉油廠開始作出反映，目前他們的利潤還是比較好的，而且正在不斷提高他們的生產效率，以更好的原油生產更多的石油產品，今后幾年將會有更多的煉油設備上馬，但是也存在很多的不確定因素，就是煉油的等級沒有以前那么好。總而來講，我覺得現在市場形式已經是從一個需求拉動的市場變成一個供應推動市場，現在市場上對于原油的需求，我覺得可以這樣說，效率是更高，考慮到現在市場的供求關系，主要的定價的話語權掌握在供應這里，比如說歐盟他們將會油價保持在一定的高位上，同時也保證在這樣的水平下，保證對市場上對援原油的需求和增長速度。比如說像柴油，如果沒有記錯的話，目前中國的轎車數量大概是2千萬臺，那么在今后，我相信中國轎車數量將會達到3億。而現在中國的石油消費量從每天的150多萬桶，將會增長到每天500萬桶。
同時還有那些技術面的因素在發(fā)揮作用，在影響我們石油價格呢，大家可以從這張圖上面看到，上面一張圖展示的是藍色曲線是石油現貨的價格，而彩色的線是另外一個價格，這就是市場的態(tài)勢，大家都知道價格會影響需求，雖然在今年1月份，現貨市場的價格有一個暴跌，但是遠期還是比較高，所以我們對于今后的需求還是感覺到非常有潛力。
那么我們看到高價格是否會影響到更高價格的波動呢，我們預期的是在今后會有更多的商業(yè)交易者加入到市場當中，是指石油真正的生產者和消費者，所以我們認為在今后，這些交易方參與將使這個波動性維持在一定的水平，當然這個會影響到今后價格的走勢。當然現在有越來越多的人對石油市場產生了興趣，現在由于大多數人進入這個市場，使價格受到了影響。大家看上面一張圖就可以看到，實際上無論是石油還是其他的大宗商品的價格，他的一個價格走勢，都是同股票這個走勢是呈反比的。現在有很多的這種所謂被動性投資基金進入這個大宗商品市場，投資于石油。比如說這種被動性指數投資基金等機構投資者。他們越來越多的參與大宗商品市場已經從前幾年200多億，達到今天1千億美元的規(guī)模。大家都知道亞洲的國家正在經歷快速的工業(yè)化，需要更多的石油，在這種情況下，大宗商品他的回報率將好過其他的類別。
在這里我想拿我們摩根史丹利來舉例，比如說4年前，大宗商品占我們總投資的10%，而現在占到了30到35%，總而言之，我們相信今后幾年，石油市場將會是有更大的增長，大宗商品將會繼續(xù)增長，所以大宗商品消費將會繼續(xù)增長，至少在可以預見的未來，石油輸出國組織還將主導市場。中國將對大宗商品的交易所產生重要的影響，除非我們看到有新的突破技術的產生，否則的化，我們認為像石油這樣大宗商品的消費仍將占據高位，謝謝各位。
