我國尚無征資本利得稅計劃
2007年06月07日 0:0 5400次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 重點新聞
【前言】針對廣受市場關(guān)注的資本利得稅傳言，上海證券報獲悉，我國尚無征收資本利得稅的計劃。即便開征，也必須履行相應(yīng)立法程序，從提出動議到國家最高立法機關(guān)最終做出決定，所需時間相當(dāng)長，且立法過程高度透明。
＝＝本文精彩導(dǎo)讀＝＝
(一)熱點聚焦
1、我國尚無征資本利得稅計劃
2、用深化改革的方法恢復(fù)市場平衡
(二)A股聚焦
3、反彈深強滬弱 個股分化加劇
4、余震也會傷人 做多仍需謹慎
5、三種前進模式應(yīng)對最佳操作策略
(一)熱點聚焦
我國尚無征資本利得稅計劃（1）
“認為資本利得稅會像印花稅稅率調(diào)整一樣可以隨時出臺，是不懂法律的表現(xiàn)，是完全沒有根據(jù)的。”權(quán)威人士昨日接受本報記者采訪時表示，“按照國務(wù)院1988年出臺的《印花稅暫行條例》，印花稅稅率調(diào)整可以由政府部門作出決定。而開征資本利得稅，不同于調(diào)整印花稅。作為一個全新的稅種，征收資本利得稅目前無法可依，即便要新增該稅種，也必須像企業(yè)所得稅法一樣，履行相應(yīng)的立法程序。據(jù)我了解，征收資本利得稅的計劃根本就不存在。”
有關(guān)部門官員也證實，一般意義上的資本利得稅不僅針對股市的資本利得征收，房產(chǎn)、收藏品等的利得收入也在征收范圍內(nèi)，因此“這個稅不是一個‘小稅’，而是影響經(jīng)濟生活方方面面的‘大稅’，目前征收基礎(chǔ)和條件均不具備，不可能輕而易舉就出臺。”
稅收征管關(guān)系到全體公民的切身利益，在這一問題上，最高立法機關(guān)和中央政府一直十分慎重。從《企業(yè)所得稅法》的修訂過程可以看出，稅收立法過程的透明度較高，且立法時間也較長，從提出動議到提請全國人大常委會一審經(jīng)歷了3年的起草論證過程。(上海證券報)
用深化改革的方法恢復(fù)市場平衡
———兼談資本利得稅傳聞的無稽和無知
□劉紀(jì)鵬
正式展開我的論述前，先廓清一個問題。
近日有關(guān)資本利得稅的傳聞甚囂塵上，較大地動搖著市場信心。對這個傳聞，我認為有兩點必須明確：首先，從現(xiàn)實情況看，據(jù)我了解，我國根本沒有出臺資本利得稅的相關(guān)計劃，“根本沒有”！其次，從立法程序上看，作為一個新稅種，資本利得稅的出臺絕不同于印花稅的調(diào)整，它要像企業(yè)所得稅法、個人所得稅法的調(diào)整一樣，履行全國人大的立法程序，有較高的透明度，吸收民意和民智，不是個別部門能夠決定的事情。因此，有關(guān)資本利得稅的種種傳聞，沒有現(xiàn)實依據(jù)，屬于“無稽”；不合立法程序要求，屬于“無知”。對此，有關(guān)部門應(yīng)予以澄清，以正視聽，給市場一個明確的預(yù)期。
這件事可以到此為止，當(dāng)不確定性變?yōu)榇_定性后，風(fēng)險也就隨之煙消云散。相當(dāng)長的時間內(nèi)，我們不必再擔(dān)心它。
與資本利得稅這件事相比，我倒更想多談?wù)勈袌鲞M一步發(fā)展的問題。
毋庸諱言，最近一段時間，市場發(fā)展出現(xiàn)了波折。前段時間，市場上漲的速度較快，出現(xiàn)了一些不夠理性的投資行為，僅從供求這一市場經(jīng)濟的基本原理加以分析，就可發(fā)現(xiàn)，因供求失衡，我們市場的動態(tài)表現(xiàn)，難免生出一些這樣那樣的問題。
面對市場經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題，我想，我們是否應(yīng)該用市場化的、深化改革的方法來加以解決，以改革的思路促進市場發(fā)展，從而令市場達到新的平衡，方為更好的選擇呢？
為了方便大家理解這個思路，我想回過頭來做幾個假設(shè)：假設(shè)我們在4000點之上推出公司債，假設(shè)我們在4000點之上推出創(chuàng)業(yè)板和三板（非上市公眾公司交易系統(tǒng)），假設(shè)我們在4000點之上引導(dǎo)H股、紅籌股的多家大盤藍籌公司實現(xiàn)回歸，甚至，假設(shè)我們在4000點之上，在完善相關(guān)信息披露制度的基礎(chǔ)上，允許上市公司適時、適度將部分國有股進行流通，這樣的做法會不會更有的放矢、更溫和？
———假設(shè)我們在4000點之上推出公司債，這將使得我們的投資者可以在股票和存款這種風(fēng)險的天堂和地獄以及收益的地獄和天堂之間，找到固定收益類品種這種“人間”的選擇。投資者可以用風(fēng)險小于股市投資、收益高于銀行存款、流動性等于股票和存款的公司債來戰(zhàn)勝通貨膨脹；投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好選擇適合自己投資基礎(chǔ)和預(yù)期的投資產(chǎn)品，而不必投資于股市膽戰(zhàn)心驚、投資于存款心有不甘。從這個意義上來說，過剩的流動性可以發(fā)揮更大作用，股市也不再成為風(fēng)險集中的獨木橋。我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更完善，投資者的選擇將更多，市場對資金的吸納能力將更高，市場的厚度和規(guī)模將更大，風(fēng)險和收益將更適得其所。
———假設(shè)我們在4000點之上推出創(chuàng)業(yè)板和三板，這將在主板市場之外給投資者提供新的投資空間，那些偏好成長型投資的資金，風(fēng)險承受能力較高的投資者，可以不必再在有限的績差股、ST股和B股中尋找所謂的“麻雀變鳳凰”神話和所謂的“價值洼地”。創(chuàng)業(yè)板和三板市場中，有大量的成長型中小企業(yè)可供他們選擇。況且，這種投資也不必背負“惡炒”的罵名，而會得到支持自主創(chuàng)新、提高資源配置效率的好評。屆時，我們的市場將更大、層次更豐富，資源配置更合理，我們的國民經(jīng)濟發(fā)展和自主創(chuàng)新型國家建設(shè)也將得到有力支撐，我們中國的微軟也將萌芽、成長。
———假設(shè)我們在4000點之上引導(dǎo)H股、紅籌股的多家大盤藍籌公司回歸，市場上將有豐沛的資金與之對接。不要忘記，去年我們的工行、中行在香港發(fā)行，就讓香港市場得到全球年度融資額的冠軍。隨著這些大盤藍籌公司的回歸，我們A股市場的規(guī)模和容量將繼續(xù)擴大，A股市場的定價權(quán)和核心競爭力也將得以提升。凡是人民幣計價的資產(chǎn)，定價權(quán)必在A股，我們可以逐步不再接受境外市場、境外投行的所謂“中資企業(yè)折價”，甚至，我們可以讓境外企業(yè)到A股的首發(fā)接受A股的定價，我們的紐交所和納斯達克，我們的高盛和大摩，也將逐步孕育成形。
———假設(shè)我們在4000點之上，在完善相關(guān)信息披露制度的基礎(chǔ)上，允許上市公司適時、適度地將部分國有股進行流通。這里需要指出，目前上市公司大股東流通的信息披露規(guī)則，應(yīng)該進一步規(guī)范，改每5％公告為每筆流出均公告，以保護中小投資者的利益。只要這樣，我們國有經(jīng)濟惠及全民的范圍就將進一步擴大，更多的老百姓可以成為中石油、中移動的消費者和股東。同時，隨著這些國有股的流通和變現(xiàn)，我們的國有企業(yè)也可以用資金繼續(xù)投入新的項目，繼續(xù)提高盈利能力。我們的國民經(jīng)濟將煥發(fā)出更大的生機和活力，國有企業(yè)的競爭力和“普惠度”都將提高，人民和人民所有的國企，必將“相互支持，相互幸福”。
遺憾的是，最近幾天，市場信心受到一定程度的打擊，要做上述假設(shè)中的幾件事情，恐怕因分流資金之嫌，將被視為利空。本來，只要市場的預(yù)期不變，它們可以在不長的時間內(nèi)，一個一個變成現(xiàn)實。
正因此，我才一直強調(diào)，一個4000點的中國股市要遠遠比一個998點的中國股市對中國有關(guān)各方和中國的國家利益有利得多；所以我一直強調(diào)，我們要像善待親人一樣善待股市，投資之、善用之、呵護之、心系之，讓她不斷作用于中國的宏觀經(jīng)濟發(fā)展和金融改革，并從經(jīng)濟發(fā)展和金融改革的過程中受益，惠及人民；所以我一直強調(diào)，我們要用市場的手段———即如前述假設(shè)中的種種手段———來解決市場的問題。
從4300點到3700點，跌去的幾百點或許并不重要，而信心的失去與否至關(guān)重要。我想說，我們的市場成長、發(fā)展的內(nèi)在動力和外部環(huán)境并沒有改變，只要我們的改革路徑正確，我們的市場仍將回到正常軌道上來，我們的各項改革和發(fā)展措施一定能夠在不遠的將來變成現(xiàn)實。
“讓上帝的歸上帝，愷撒的歸愷撒”———對于市場出現(xiàn)的問題，我要高聲吶喊：讓市場的歸市場！對股市稅收政策，我要高聲吶喊：讓法制的歸法制！如今我們搞清了這些道理，那這失去的幾百點，就只是我們失去的樹木，而我們，將得到整個森林！（上海證券報）
我國尚無征資本利得稅計劃(2)
我國尚無征資本利得稅計劃(2)
(二)A股聚焦
反彈深強滬弱 個股分化加劇
周三大盤延續(xù)反彈行情，但深強滬弱格局明顯，且個股分化加劇。盤中地產(chǎn)、煤炭、有色以及績優(yōu)潛力超跌品種均出現(xiàn)強勁上揚，權(quán)重指標(biāo)板塊整體表現(xiàn)相對低調(diào)，下跌居前的主要是ST品種?？傮w觀察，經(jīng)過周二多頭的絕地反擊后，市場人氣有所恢復(fù)，反彈個股大量增加，市場交投活躍。
截至收盤，上證綜指報3776.32點，上漲9.22點，漲幅0.24%；深證成指報于12338.18點，上漲320.47點，漲幅2.67%；滬深300指數(shù)報于3677.58點，上漲42.95點，漲幅1.18%。兩市漲幅達10%的品種58只，無跌幅達10%的品種，且兩市漲跌個股比例約達2：1，顯示反彈行情的基礎(chǔ)仍比較扎實。兩市B股則小幅沖高回落。上證B指報于283.74點，微跌0.01%，深證B指報收于659.91點，微漲0.09%。
造成指數(shù)深強滬弱的主要原因，在于滬市的權(quán)重股表現(xiàn)較為低調(diào)。滬市的工行、中行、中石化、中國人壽、中國聯(lián)通、寶鋼股份、中信證券等品種都以綠盤報收；而深市的美的電器、萬科A、中興通訊、金融街、云南銅業(yè)、太鋼不銹、格力電器、唐鋼股份、西山煤電、鞍鋼股份等權(quán)重品種表現(xiàn)較為強勁，對深證成指拉動作用較大；況且上述品種中不少已創(chuàng)出新高，對激發(fā)人氣無疑起到了相當(dāng)積極的作用。
在這兩天大盤反彈的過程中，個股分化加劇的現(xiàn)象也十分突出。比如一些題材股在此次下跌中都以連續(xù)跌停的方式向價值區(qū)域回歸，而且在這兩天的反彈行情中也表現(xiàn)疲弱鮮有起色。值得一提的是ST板塊，盡管昨天盤中多數(shù)ST品種都出現(xiàn)大買單撬開跌停板的現(xiàn)象，但隨后的拋盤還是相當(dāng)洶涌，到收盤時ST品種仍是大面積跌停。這一方面反映出經(jīng)過此次下跌的洗禮，多數(shù)投資者的風(fēng)險意識大為提高，業(yè)績成長因素成為近期市場選股的重要依據(jù)；另一方面也表明基金為首的機構(gòu)投資者在目前的行情中確實起到中流砥柱的作用，一些中高價基金重倉股近期不僅非?？沟?，而且在這兩天大盤反彈中開始紛紛創(chuàng)出新高。分析人士認為，隨著新一輪基金發(fā)行高潮的來臨，部分基金重倉股有望在中期靚麗業(yè)績預(yù)期的刺激下走出一波獨立的上漲行情。(上海證券報)
我國尚無征資本利得稅計劃(3)
我國尚無征資本利得稅計劃(3)
余震也會傷人 做多仍需謹慎
上海證券研發(fā)中心
周三市場出現(xiàn)縮量震蕩整理格局，與延續(xù)報復(fù)性反彈的市場期盼有一定距離，但兩市除ST股票之外無一跌停的結(jié)果還是給出了市場心態(tài)從恐慌到理性的轉(zhuǎn)變軌跡。經(jīng)過連續(xù)的快速下跌，在補掉了3000點上方所有缺口之后，指數(shù)的止跌回穩(wěn)給投資者一個喘息的機會，思考塵埃落定后的A股市場將如何操作。
余震還沒有結(jié)束
上證綜合指數(shù)經(jīng)過32個交易日攀升的900點空間，在短短5個交易日內(nèi)回到起點，前期的瘋狂到近期的恐慌，市場無不演繹新的輪回。那么周三指數(shù)的止跌企穩(wěn)，以及大面積跌?，F(xiàn)象的消失是否就意味著市場已經(jīng)從集體恐慌恢復(fù)到理性投資，甚至再現(xiàn)重整旗鼓再度攀升的行情了呢？
筆者認為這種預(yù)期可能過于樂觀，目前來看此輪調(diào)整的主要階段應(yīng)暫告段落，但余震還沒有結(jié)束。理由是：一方面經(jīng)過此輪下跌后A股平均市盈率有顯著下跌，投機性風(fēng)險得到較為充分的釋放，尤其是ST股票的承接力萎縮表現(xiàn)出投資風(fēng)險意識的增強，未來股價深度下跌以及全面下跌的可能性不大；另一方面，從反彈的板塊來看，盡管二線藍籌股奮力上行，也激活了一定的市場人氣，但投資者短期深度套牢的投資心態(tài)決定了市場資金短期無法實現(xiàn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，短線投資者以就地抗災(zāi)自救降低損失的操作居多，因此盤中的藍籌股行情主要是以超跌反彈為主；再者，從資金供應(yīng)角度看，6月份是限售股解禁規(guī)模較大的月份，短期股票供應(yīng)可能增加，指數(shù)調(diào)整后新入資金的謹慎以及基金贖回壓力的增加則將減少資金的流入規(guī)模，給資金供應(yīng)帶來壓力。當(dāng)然，前期放開的300億美元QFII額度以及四家基金的募集資金是值得期待的新增資金來源，但考慮入市時間周期等因素，短期買盤動力可能不足。
擔(dān)憂宏觀面再出“利空”
從宏觀經(jīng)濟層面看，2007年經(jīng)濟增長預(yù)期已經(jīng)超出年初判斷。隨著一季度和4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出臺，各大投資銀行已經(jīng)紛紛調(diào)高中國2007年的經(jīng)濟增長指標(biāo)。5月末世界銀行調(diào)高中國2007年GDP增長速度至10.4%。各方對中國經(jīng)濟前景仍保持樂觀。然而，5月份國內(nèi)通脹壓力明顯抬頭。全國出現(xiàn)包括肉蛋在內(nèi)的食品價格大幅上漲， CPI指標(biāo)再闖3%警戒線似乎已成定局。同期全國各地房價也出現(xiàn)大幅上升。基于通脹升溫的宏觀調(diào)控擔(dān)憂近期也明顯升溫，盡管前期央行的“三率齊動”還需觀察成效，但遭受重創(chuàng)后的市場心理應(yīng)該比較脆弱，對可能出現(xiàn)的負面消息敏感度較高。盡管我們認為短期宏觀調(diào)控政策出臺的可能性還不大，但5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺前后對宏觀調(diào)控的擔(dān)憂依然削弱反彈動力，制約指數(shù)的反彈空間。
大浪淘沙始見金
大起大落后的分化再度印證了價值投資的價值所在。從市場表現(xiàn)來看，具有業(yè)績支撐的公司，近期股價跌幅明顯小于平均水平，而且在反彈的過程中具有顯著的買盤動力。因此，經(jīng)過大浪淘沙后的真金正在熠熠閃爍，在充分肯定未來牛市格局的前提下，挖掘真真的金子是塵埃落定后的首要任務(wù)。
從基本面看，2005年以來的牛市行情創(chuàng)造了巨大的社會財富，并在2007年開始逐步體現(xiàn)在投資者的消費傾向上。從4月份的汽車銷售數(shù)據(jù)以及近期的食品價格等方面看，牛市帶來的財富效應(yīng)顯著釋放，并直接推動消費能力的提升。從經(jīng)濟驅(qū)動鏈看，此輪消費需求的升溫將再度成為企業(yè)經(jīng)營提升的新動力，并帶來新的投資估值空間。因此，未來財富效應(yīng)對股票投資尤其是直接受益于消費升級等行業(yè)的正面效應(yīng)會有進一步體現(xiàn)。這些行業(yè)和個股主要集中在以下幾個方面：一是受益于消費升級影響的消費類資產(chǎn)，如汽車、食品飲料等行業(yè)，理由是財富效應(yīng)的正面刺激將使這些行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境得到改善，企業(yè)盈利空間還將有進一步的提升；二是通脹預(yù)期帶來的資源類資產(chǎn)價格重估，隨著通貨膨脹壓力的上升，資產(chǎn)價格上升動力也會逐步增強，并最終反映到資源類企業(yè)業(yè)績上，并獲得新的估值溢價，這些行業(yè)有煤炭、有色金屬等行業(yè)；三是受益于人民幣升值的長期利好，地產(chǎn)等人民幣資產(chǎn)估值還將會有進一步上升。
我國尚無征資本利得稅計劃(4)
我國尚無征資本利得稅計劃(4)
三種前進模式應(yīng)對最佳操作策略
“明天會漲回來嗎？”這是市場上最頻繁的問題。短短數(shù)天里，股指最大波動接近千點，震蕩幅度超過20%，小部分股票甚至出現(xiàn)了超過40%的跌幅，幾近腰斬。而今暴跌已經(jīng)過去，現(xiàn)在市場關(guān)注的是，大盤將以何種方式選擇前進模式，投資者應(yīng)該采取什么樣的操作策略？
前進模式一：繼續(xù)上漲
繼續(xù)上漲意味著構(gòu)筑新的上升通道，意味著有更多資金敢于接手剛形成的套牢盤，這也是市場多數(shù)投資者最為盼望的一種走勢。我們認為這種可能性較小，且需要兩大外部環(huán)境因素支持：一是成交量持續(xù)放大，表明有更多的資金進場接盤。周三兩市成交量只有2767億元，僅僅相當(dāng)于一周前的滬市的成交金額，已經(jīng)出現(xiàn)較為劇烈的萎縮。市場要想不經(jīng)過較長時間的休整，就展開強勢上漲行情，不放出成交量是不可能的，目前市場格局似乎并不支持這一因素。
二是出現(xiàn)帶領(lǐng)大盤上攻的領(lǐng)漲板塊。四、五月份的行情中，參股券商股、低價垃圾股成為市場最大贏家之一。吉林敖東、SST合金等漲幅都接近或超過2倍。正是有了領(lǐng)漲板塊的出現(xiàn)，帶動了市場做多積極性，從而形成了指數(shù)連續(xù)上漲。而本周反彈的這兩天，市場并沒有明顯的領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)，參股券商和低價垃圾股是反彈力度不強，其他諸如云南銅業(yè)、上海機場、大同煤業(yè)等股票的上漲，更多是基金護盤的結(jié)果。
況且，需要指出的是目前市場觀點已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，短線堅定看多的機構(gòu)觀點已經(jīng)成為少數(shù)派，新資金新股民在經(jīng)過大震蕩洗禮之后，不再像以往那般敢于勇往直前盲目做多，可以說市場多頭已經(jīng)冷靜。
前進模式二：反復(fù)下跌
那就表明目前3400點一帶區(qū)域不是底部，大盤需要尋求更低支撐。出現(xiàn)這種走勢可能性也不太大，且同樣需要兩大條件支持：一是包括工商銀行、中國石化等大盤權(quán)重股在內(nèi)的所有股票均出現(xiàn)輪流下跌。以上證50為代表的權(quán)重股，并不存在太多的回調(diào)空間，工商銀行、中國銀行前一輪行情中幾乎沒漲，招商銀行、鞍鋼股份等部分含H股的A股股價已經(jīng)接近H股，而定向增發(fā)向來是成長股、績優(yōu)股的代表，部分品種諸如航天晨光、國際實業(yè)等跌破增發(fā)、擬增發(fā)價格，這就說明市場目前的位置就已經(jīng)有“矯枉過正”的嫌疑，后市這類品種下跌的空間并不大。
二是新資金繼續(xù)殺跌退場。根據(jù)目前新股民開戶來看，依舊保持在20萬戶左右的水平，從每天以一個中小城市人數(shù)進場的規(guī)模來看，市場還是存在源源不斷新生力量的。更為重要的是，已經(jīng)有不少股票跌幅遠遠大于大盤。最新統(tǒng)計結(jié)果顯示，自5月30日暴跌以來，超過1000家股票大于上證綜指12.8％的累計跌幅，一方面證明指數(shù)失真大部分股票跌幅比想象的要大得多，另一方面也表明股價進一步下跌的要求并不強烈。
前進模式三：大震蕩以時間換空間
以3400點—4000點為區(qū)間進行大震蕩大洗牌，在經(jīng)過充分蓄勢之后，下半年再度發(fā)起新高攻勢。這種前進模式最為現(xiàn)實。這主要是因為：一方面市場在這兩天反彈過程中明顯縮量且沒有領(lǐng)漲板塊，這就是明顯的技術(shù)性反彈特征，不排除在上漲到3900點附近將再度回落整理的可能。
另一方面，經(jīng)過這次千點大震蕩之后，市場大部分機構(gòu)紛紛從原來的死多頭轉(zhuǎn)向謹慎，認為市場中期調(diào)整已經(jīng)確立，倉位較重的投資者肯定會采取逢高賣出的策略，這意味著越往上漲，拋壓越大。
第三，每年六月份處于上半年行情的末期，下半年行情的初始階段，期間波動歷來敏感，而在市場經(jīng)過一周的回調(diào)后， 5日、10日、20日等短期均線已經(jīng)形成了掉頭向下的死叉格局，雖然半年線等長期均線依舊向上，但是短線需要進一步整固是勢在必然的結(jié)果。
綜合以上三種可能的前進模式，建議投資者把主動權(quán)牢牢掌握在自己手中，最佳操作策略是：指數(shù)在上漲到3900點之上區(qū)域的時候，采取逢高逐步派發(fā)的策略；在后市進一步震蕩整固時，逢低吸納價值成長股、大盤權(quán)重股，為股指期貨時代的到來做好堅實準(zhǔn)備，預(yù)期整理時間不會超過1個月的時間。如果出現(xiàn)了“繼續(xù)上漲”的前進模式，也可以在趨勢明朗的時候接回籌碼。而出現(xiàn)了“反復(fù)下跌”的前進模式，也可以在稍低位置賣出，畢竟下跌幅度不大，賣出也是在可以容忍的范圍之內(nèi)。(北京首放)
我國尚無征資本利得稅計劃(5)
我國尚無征資本利得稅計劃(5)
關(guān)注現(xiàn)金流量表 挖掘成長潛力股
□華林證券研究所副所長 劉勘
據(jù)統(tǒng)計2006年上市公司凈利潤同比增長46.4%，2007年一季度上市公司凈利潤同比增長87.3%，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額反而同比下降11.5%，這一增一減之間存在巨大的差額，其中凸顯的問題也就值得注意。凈利潤反映上市公司的最終業(yè)績水平，但不與現(xiàn)金流結(jié)合起來分析，則許多公司的高利潤指標(biāo)，很可能只是“紙上富貴”。正常情況下公司的凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額應(yīng)是同步變動，可是報告反映的情況卻相反，具體分析表明減值準(zhǔn)備計提大量提取，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，存貨大增和預(yù)付賬款增加等因素所造成的。如三一重工（600031）在2007年一季度公司每股收益0.7632元，但每股現(xiàn)金流為負0.7914元，這種現(xiàn)象值得注意。
近期滬深兩市經(jīng)過高位震蕩，股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整正在進行著，而這種調(diào)整很大程度上是依據(jù)于2007年一季度報公布完畢后，1467家上市公司的財務(wù)指標(biāo)，以現(xiàn)金量指標(biāo)為主，兼顧每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率，篩選出質(zhì)地較優(yōu)的個股。而其中一些每股凈資產(chǎn)值偏高的，凈資產(chǎn)收益上佳的，尤其是每股經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金量較高的個股，在當(dāng)前的震蕩格局中走強，并有增量資金不斷吸納建倉的跡象，其中的一個主要原因就是在股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整中，一些市場的理性資金選擇了現(xiàn)金流量這一重要的財務(wù)指標(biāo)。
在我國《企業(yè)財務(wù)會計報告條例》第十一條指出：“現(xiàn)金流量是反映企業(yè)會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表?，F(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)營活動、投資活動和籌項活動的現(xiàn)金流出類分項列出”?？梢娮鳛榈谌龔埢緯媹蟊?mdash;——“現(xiàn)金流量表”對權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下編制的資產(chǎn)負債表和利潤表，是一個十分有益的補充，它是以現(xiàn)金為編制基礎(chǔ)，編制不采取權(quán)責(zé)發(fā)生制程序，排除了人為判斷因素，能在程序上防止企業(yè)利用會計方法隱瞞財務(wù)狀況和操縱經(jīng)營效果，從而確保了會計信息的真實性，它能反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全過程。如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金的流量。在關(guān)聯(lián)交易操作利潤時，往往也會在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤而沒有現(xiàn)金流入的情況。所以講，利用每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額去分析公司的獲利能力，比每股盈利更加客觀，有其特有的準(zhǔn)確性。可以說現(xiàn)金流量表就是企業(yè)獲利能力的質(zhì)量指標(biāo)。
不過，每股稅后利潤和現(xiàn)金流量凈額是相輔相成的，如有的上市公司有較好的稅后利潤指標(biāo)，但現(xiàn)金流量較為不充分，這就是典型的操作利潤的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的。有是上市公司在年度內(nèi)變賣資產(chǎn)，而出現(xiàn)現(xiàn)金流量大幅增加的現(xiàn)象，也不一定是好事。將影響公司可持續(xù)發(fā)展。最好選擇每股稅后利潤和每股現(xiàn)金流量凈額雙高的個股，作為理性的中線投資品種，是穩(wěn)健獲利的投資風(fēng)格。如近期有資金關(guān)注的有深發(fā)展、招商銀行、中信證券、宏源證券、伊利股份、江西銅業(yè)、中國石化等。因為公司現(xiàn)金流強勁，很大程度上表明主營業(yè)務(wù)收入回款力度較大，產(chǎn)品競爭性強，公司信用度高，經(jīng)營發(fā)展前景有潛力。另外，建議有心的讀者，可以每股經(jīng)營流量為主要指標(biāo)，再結(jié)合其他指標(biāo)和公司動態(tài)變化，來挖掘潛力成長股，可能是跑贏大市理性化的重要投資方法。
如果從經(jīng)典的股票定價理論來看，上市公司股票價格是由公司未來的每股收益和每股現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來決定的，盈虧已經(jīng)不是決定股票價值唯一重要因素。單從財務(wù)報表所反映的信息來看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤，成為評價公司股票價值的一個重要標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟日益競爭加劇的格局中“現(xiàn)金至尊”比起“盈利為王”的價值觀，無論在理論上還是在實踐上都具有重要的意義作用。形象地比擬現(xiàn)金看作是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營運作的“血液”那么現(xiàn)金流量表就好比是一張“驗血報告單”通過這個報告可以清楚判斷上市公司日常生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)是否健康。因此，在高風(fēng)險高智商的股市博弈中，通過現(xiàn)金流量表挖掘有潛力的成長股，無疑使中線跑贏大市的勝籌又多了一個籌碼。
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