從PTA到鋅，再到菜籽油，在不到半年的時間里，已陸續(xù)有3個新品種在中國期貨市場亮相，相信下半年還有部分醞釀已久的新品種將充實市場。幾乎在每一個新品種上市時，該品種在國際市場中的“定價權(quán)”總會被市場所關(guān)注。而所謂的“定價權(quán)”到底是什么，這一“定價權(quán)”又從何而來呢？
新修訂的《期貨交易管理條例》及一系列相關(guān)辦法的實施，意味著中國衍生品市場在經(jīng)過多年的基礎(chǔ)制度建設(shè)后，已為進一步發(fā)展作好了制度準備。在今年的政府工作報告中，溫總理也提到要“積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場”。“穩(wěn)妥”需要由高效合理的制度保障，而“積極”則需在完善的基礎(chǔ)上，以市場的擴容和成長作為回應(yīng)。
雖然眼下和未來新上市的期貨品種千差萬別，但所有的品種都擔(dān)負著共同的責(zé)任：不但要為行業(yè)的上下游參與者提供對沖價格風(fēng)險的機會，還要起到發(fā)現(xiàn)價格的作用。盡管對于期貨市場的“定價權(quán)”，至今并沒有官方的解釋，但讓某一品種在期貨交易過程中形成的價格成為其他市場的參考標準，大概就是期貨品種“定價權(quán)”的一種貼切描述。
而“定價權(quán)”如何形成？這是中國每推出一個新品種，或者海外交易所上市與中國相關(guān)的品種時，人們所熱衷討論的問題。從基本的概念上來說，定價的形成取決于交易各方的報價。因此，活躍的成交所帶來的流動性和市場深度是形成期貨品種“定價權(quán)”的基礎(chǔ)，同時也是期貨市場承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)移而來的風(fēng)險所必備的條件。
但是否活躍的成交就能為期貨品種形成“定價權(quán)”？也許這還是一個必要而并不充分的條件。也許目前成交清淡的新加坡交易所（SGX）新華富時A50指數(shù)期貨和芝加哥商業(yè)交易所（CME）的人民幣期貨，還不能對A50指數(shù)成分股以及美元兌人民幣匯價的走勢有顯著地參考作用，但也不會有多少人相信國內(nèi)成交活躍的豆類、玉米以及基本金屬價格成為了海外相關(guān)品種期現(xiàn)市場的定價基礎(chǔ)。輾轉(zhuǎn)反復(fù)，期貨市場“定價權(quán)”更像是一個話題，而非一個命題。
不過，銅價看倫敦金屬交易所（LME），油價看紐約商業(yè)交易所（NYMEX）似已成不爭的事實。它們有完善的交易制度，我們經(jīng)過多年的總結(jié)和探索，也有了較為成熟的規(guī)則體系；它們有活躍的交易，我國期市進入新世紀以來迭創(chuàng)新高的成交紀錄也足以讓世界側(cè)目；它們有開放的市場，全世界的參與者可以在市場中通過報價表達自己的看法，而這一點，我們有的卻是一個封閉的市場——中國期貨市場至今沒有對外資開放，甚至沒有類似證券市場的QFII制度。
如果只是國內(nèi)部分資金力量在市場中表達自己的觀點，那怎能讓期貨品種爭取到真正的全球“定價權(quán)”？更何況，中國今天商品期貨市場所涵蓋的品種已高度國際化，即使海外資金在中國不能表達自己對市場的看法，它們同樣會參與其他開放的市場，對相關(guān)的品種形成定價。而大宗商品品質(zhì)的均一性決定了開放市場形成的價格將引導(dǎo)其他市場交易的定價，因此，封閉大宗商品期貨市場只能注定被動接受他人的價格影響。
今日的中國已經(jīng)成為幾乎所有大宗原材料的主要消費國，消費力量固然是決定價格的一個重要因素，但更實質(zhì)的問題在于如何把中國消費變成決定價格的力量，形成需求方的“定價權(quán)”，而不是成為一個“一買就漲”的靶子。讓國內(nèi)期市充分地開放和流動，使國內(nèi)外的需求和供給力量都充分地反映在不同到期時間的合約價格上，避免某一方頭寸的過度集中，這是市場形成合理價格的基本條件，也是中國期貨市場獲得真正全球“定價權(quán)”的基礎(chǔ)。在基礎(chǔ)制度日益完善、市場流動性已較為平穩(wěn)的今天，期貨市場通過開放不僅能帶來自身的持續(xù)活躍，也能成為全球大宗商品流通的一面微縮鏡子，讓供需雙方都能通過中國期市看到全球大宗原材料循環(huán)流通的整體圖景。由此，開放完整的市場“圖景”大概也離真正的“定價權(quán)”不遠了。
