種種跡象顯示，大宗商品的高回報(bào)時(shí)代可能已經(jīng)過去。近日，摩根士丹利商品貿(mào)易部中國區(qū)總經(jīng)理詹明輝在公開場(chǎng)合發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，以往很多國際基金那種將所有的商品市場(chǎng)列為自己投資對(duì)象的策略已經(jīng)有所改變，他們已經(jīng)變得更加“挑剔”。
“就算去年年底時(shí)商品價(jià)格沒有波動(dòng)，以商品指數(shù)為投資策略的基金可能還是要賠30%。”詹明輝在一策略報(bào)告會(huì)上介紹道。正由于去年年底出現(xiàn)的這種狀況，使得基金不得不在投資商品時(shí)變得更為“挑剔”。
基金是從2002年開始相中商品期貨市場(chǎng)的，從那時(shí)至去年底，類似于退休基金、教育基金這些商品市場(chǎng)的“新手”們主要是以投資商品指數(shù)為主，如AIG-高盛指數(shù)。對(duì)于這些基金來說，他們投資商品的目的就是為了保值，因此他們可能不會(huì)太在意商品之間的差異，不用太多去分析各種商品的特有性質(zhì)。“對(duì)于他們來說，原油和銅之間、銅和鋅之間都沒有太大的分別，只要能保值就好，因此，他們所做的就是去買一攬子商品指數(shù)。”詹明輝說道。
從2002年至去年年底之前，這些基金投資商品指數(shù)的收益的確不菲。但到去年年底時(shí)，能源類商品卻成為了一個(gè)高遠(yuǎn)期升水市場(chǎng)（即遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格）。由于投資商品指數(shù)的基金需要不斷向遠(yuǎn)期月份調(diào)倉，加之指數(shù)基金只做多不做空的特征，如果遠(yuǎn)期價(jià)格貼水的話，這些基金就可以在遷倉的過程中獲得貼水這部分的收益；但如果遠(yuǎn)期升水的話，這一升水則成為了他們遷倉過程中的成本。因此，去年年底至今年上半年能源類商品的遠(yuǎn)期高升水格局，讓這些基金不得不賠付“30%”的損失。
據(jù)詹明輝介紹，自這波遠(yuǎn)期升水的行情之后，這些基金在商品市場(chǎng)上便不再被動(dòng)地“通吃”，而變得“挑食”起來，轉(zhuǎn)而去投資那些遠(yuǎn)期貼水的商品市場(chǎng)。
詹明輝還列舉出這些基金的另一個(gè)投資目標(biāo)的轉(zhuǎn)變情況。“去年這個(gè)時(shí)候，在商品里面很多基金認(rèn)為金屬的價(jià)格是最便宜的，同農(nóng)產(chǎn)品和能源相比，金屬具有很高的投資價(jià)值。但今年，這些基金又開始認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品的投資價(jià)值變?yōu)樽罡摺?rdquo;詹明輝說道，“它們開始把錢調(diào)入農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資上，認(rèn)為今年的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)將會(huì)發(fā)展成為去年的金屬市場(chǎng)。”
此外，詹明輝認(rèn)為，在分析商品時(shí)之所以要如此關(guān)注這些基金的投資策略，是因?yàn)樗鼈兪谴溯喩唐放Ｊ胁豢珊雎缘闹匾α俊?ldquo;基金只要用1%至2%的資金投入到商品市場(chǎng)中，就好比一個(gè)大象踩進(jìn)一個(gè)小池塘，水肯定要漲起很多。因此我認(rèn)為這些基金在金屬市場(chǎng)上漲行情中的作用不可忽略。有時(shí)候我們會(huì)覺得基本面可能并不是很好，例如去年年底和今年年初時(shí)，中國的金屬進(jìn)口量減少后，市場(chǎng)開始質(zhì)疑‘中國因素’，但為何金屬還是能維持高價(jià)位，可能就是因?yàn)榛鹪谥问袌?chǎng)！”
