面對國有股流通時(shí)，除了看到市場供給增加之外，還應(yīng)考慮到并非所有企業(yè)國有股東都想減持走人。在一些國家重點(diǎn)發(fā)展和意圖增加控制力的行業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)甚至還會(huì)被國有股東增持。
7月6日，國資委在其網(wǎng)站刊登由國務(wù)院國資委和中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》（以下簡稱《轉(zhuǎn)讓辦法》）、《國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《受讓辦法》），以及《上市公司國有股東標(biāo)識管理暫行辦法》（以下簡稱《標(biāo)識管理辦法》）三個(gè)政策性文件，對股權(quán)分置改革后國有單位轉(zhuǎn)讓和受讓上市公司的方式、定價(jià)原則、審核程序、轉(zhuǎn)讓或受讓方資格、協(xié)議簽訂、價(jià)款支付等方面作了規(guī)范性要求，并明確了相關(guān)各方的責(zé)任。
國資委三大政策減緩既定減持節(jié)奏
與原有辦法相比，新辦法減緩了國有限售股流通的節(jié)奏，可以理解為管理層呵護(hù)市場的利好。
按照2005年9月頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》規(guī)定，在一年的鎖定期滿后，持有上市公司股份總數(shù)5％以上的非流通股股東（大非），出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不得超過5％，在24個(gè)月內(nèi)不得超過10％。而按照新的《轉(zhuǎn)讓辦法》，免于審核的減持?jǐn)?shù)量和節(jié)奏要求是：控股股東：10億股以下3年內(nèi)減持不超過5％或10億股以上3年內(nèi)不減持超過5000股/3％；參股股東：每年不超過5％。
新辦法減緩既定的國有股減持節(jié)奏
所以，按照新規(guī)定，每期可流通的最大數(shù)量減少到原計(jì)劃的1/3以下，大大延緩了原有的減持速度。
哪些行業(yè)可能被增持？
在面對國有股流通的時(shí)候，我們除了看到市場供給增加之外，還應(yīng)考慮到并非所有企業(yè)的國有股東都想減持走人的。我們認(rèn)為，在一些國家重點(diǎn)發(fā)展和意圖增加控制力的行業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)甚至還會(huì)被國有股東增持。
在《試行辦法》提到：“國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份應(yīng)堅(jiān)持公開、公平、公正的原則，符合國家的有關(guān)法律、行政法規(guī)和規(guī)章制度的規(guī)定，符合國家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)政策及國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整方向，有利于促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值，有利于提高企業(yè)核心競爭力”在國資委2006年12月發(fā)的《關(guān)于國有企業(yè)重組和國有資本調(diào)整的指導(dǎo)意見》中，國家提出了三個(gè)維度的行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。我們認(rèn)為，這一定程度上代表了這些行業(yè)未來的發(fā)展方向：
國家壟斷：軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)，一些重要骨干企業(yè)發(fā)展成世界一流；
國家主導(dǎo)：裝備制造、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵、有色金屬、化工、勘察設(shè)計(jì)、科技等，這一領(lǐng)域國有資本要保持經(jīng)濟(jì)影響力和帶動(dòng)力；
國家參與：機(jī)械裝備、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵、有色金屬行業(yè)的骨干央企要成為行業(yè)排頭兵。
我們認(rèn)為，國有壟斷行業(yè)中的企業(yè)，國有股東持股比例至少要不低于50％；而國有主導(dǎo)行業(yè)中，國有股東的持股比例至少不低于30％。否則很難談的上“壟斷”和“主導(dǎo)”，所以對于這兩種類型的行業(yè)，很難有大規(guī)模的減持活動(dòng)發(fā)生，甚至一些國有成分低的企業(yè)還會(huì)被增持。
以此標(biāo)準(zhǔn)，我們計(jì)算了各行業(yè)的國有股占比。結(jié)論是：
“國家壟斷”類行業(yè)除軍工外的其他六大行業(yè)，國有股占比都達(dá)到60％以上，基本符合“國家壟斷”的標(biāo)準(zhǔn)；
“國家主導(dǎo)”類行業(yè)中，電子信息和化工類行業(yè)國有股占比相對比較低，未來可能還有增持的空間；
對于一些國資委沒有明確規(guī)劃的行業(yè)，國資可能在未來會(huì)逐步減少或者退出，這些行業(yè)中國有股成分較多的企業(yè)就面臨著較大的減持壓力。此類行業(yè)包括：交通運(yùn)輸業(yè)（港口、機(jī)場、路橋）、消費(fèi)服務(wù)業(yè)（食品加工、酒店、餐飲、景點(diǎn)、飲料制造、園區(qū)開發(fā)、貿(mào)易）、農(nóng)業(yè)（種植業(yè)、漁業(yè)）、部分制造業(yè)（輕工制造、金屬新材料）等等。對于此類行業(yè)，投資者要注意提防未來的減持壓力。
來源：《證券導(dǎo)刊》
