小幅加息對實體經(jīng)濟與資產(chǎn)價格影響有限
2007年08月23日 0:0
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中國有色網(wǎng)
分類： 重點新聞
中國人民銀行宣布，自８月２２日起一年期存貸款基準利率分別上調(diào)０．２７和０．１８個百分點。個人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)０．０９個百分點。這是央行本年內(nèi)第４次加息。主流觀點認為，加息的主要原因在于近期國內(nèi)貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，流動性過剩以及經(jīng)濟偏熱問題不減，而且食品通脹高企使得實際利率顯著為負，加息旨在調(diào)控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。
中金公司研究部哈繼銘和邢自強報告指出，央行之所以沒有在上周末所有宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布完畢之際即刻宣布加息，而是延至本周，可能是鑒于上周美國次級按揭貸款問題引發(fā)全球金融調(diào)整，給未來的全球經(jīng)濟走勢增加了不確定性，因此中國央行需要靜觀其變；而本周央行最終宣布加息，印證了美國次級按揭貸款問題影響有限的觀點。
無論是對實體經(jīng)濟還是資產(chǎn)價格，中金認為，小幅加息的作用只是杯水車薪，影響均非常有限。展望未來，年內(nèi)還有可能小幅上調(diào)利率，但大幅加息的可能性不大。此外，鑒于人民幣升值可以幫助抵御輸入型通脹以及減緩貿(mào)易摩擦，人民幣升值步伐仍將加快。
對于實體經(jīng)濟來說，有效抑制投資和經(jīng)濟過熱單靠加息是不夠的：信貸資金在企業(yè)投資金來源中的相對重要性下降，溫和的加息幅度對企業(yè)資金成本影響很小。今年以來貨幣政策已經(jīng)適度偏緊。但經(jīng)濟依然過熱投資依然過快，顯示這一現(xiàn)象背后有深層次原因，貨幣政策不是包治百病的靈丹妙藥。中國投資增長過快，根本原因在于中國投資回報率遠高于資金成本，且這一差距持續(xù)擴大，而造成這一現(xiàn)象的原因除了低利率外，更深層次的因素則是各種被扭曲的要素價格，包括低廉的勞動力，低估的匯率，資源價格、能源價格被人為壓低、以及企業(yè)環(huán)境污染成本低等。要治理國內(nèi)投資過快、經(jīng)濟過熱問題必須從系統(tǒng)的改革糾正這些要素的價格著手，并有效推進節(jié)能減排重任同時加快匯率升值步伐，以提高貨幣政策的有效性。如果其他改革未落到實處而僅依靠提高利率這“一指禪”，難以承擔調(diào)整經(jīng)濟過熱的重擔。如果加息使得經(jīng)濟增速放緩，那么節(jié)能減排、資源與能源改革等系統(tǒng)性改革的推出將更加困難。
對資產(chǎn)價格來說，盡管近期資產(chǎn)價格漲幅較快，全國房價７月份同比上漲７．５％，漲幅再創(chuàng)新高；Ａ股也不斷攀升高位，甚至試點境內(nèi)居民投資港股的利空消息也阻擋不了Ａ股漲勢。然而，中金公司認為，小幅加息不會改變投資者的行為模式，因而對于資產(chǎn)價格影響仍然十分有限。
高盛公司認為，這是一項積極的舉措，因為加息有助于抑制宏觀經(jīng)濟增長過熱的壓力和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。此外，最近幾次加息的時間間隔明顯縮短，這表明政府更加愿意使用市場化的工具來調(diào)控經(jīng)濟。
然而，利率調(diào)整后中國的貨幣政策距離中性仍有很大的差距（３．６％的無風險利率仍低于７月份５．６％的ＣＰＩ漲幅和１６％左右的名義ＧＤＰ增長）。高盛中國首席經(jīng)濟學家梁紅分析指出，央行將繼續(xù)回收流動性，可能會通過進一步提高存款準備金率、公開市場操作以及加大“道德勸說”力度來抑制貸款增長。高盛正在重估今年的利率預(yù)期。
來源：中國經(jīng)濟時報
責任編輯：CNMN
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