2024年，碳酸鋰主力合約價格受產(chǎn)能過剩壓制，大幅下跌。從具體來看，2024年年初，因春節(jié)假期停產(chǎn)，碳酸鋰價格偏弱震蕩，隨后澳大利亞礦區(qū)減產(chǎn)及江西環(huán)保督察引發(fā)市場對礦石短缺的擔(dān)憂，情緒面拉動鋰價沖至12.5萬元/噸的年內(nèi)高點；進入二季度，下游長協(xié)和客供比例偏高問題凸顯，供應(yīng)呈過剩趨勢，隨著庫存的累積，鋰價加速下行至72050元/噸的階段性低位；到9月份，下游排產(chǎn)增加，鋰價才止跌企穩(wěn)。但整體來看，2024年鋰價跌幅已超過40%。

礦端呈現(xiàn)量增價減趨勢

展望2025年，海外主產(chǎn)地澳大利亞、巴西和非洲地區(qū)的礦山均有一定增量。具體來看，澳大利亞主要減量來自高成本Finniss、Mt Cattlin礦山，主要增量來自低成本的Greenbushes礦山及新投產(chǎn)的Kathleen Valley、Mt Holland礦山，增減相抵后，總體增產(chǎn)；巴西礦山品位高、開采成本低，當(dāng)?shù)刂饕_發(fā)企業(yè)Atlas Lithium、Sigma Lithium以及巴西鋰業(yè)2025年均計劃擴產(chǎn)；非洲地區(qū)礦山增量來自Kamativi、Goulamina及Bougouni礦山，2024年非洲礦山成本較高主要受當(dāng)?shù)鼗ㄏ拗疲A(yù)計2025年將有所改善。

綜合來看，2025年海外鋰精礦供應(yīng)增長、平均成本下移。另外，國內(nèi)轉(zhuǎn)向開發(fā)四川鋰輝石礦山，主要增量來自李家溝礦山。但國內(nèi)鋰輝石增量較難彌補鋰云母礦山的大規(guī)模減產(chǎn)，預(yù)計國內(nèi)礦山總體減產(chǎn)，進口依賴度增加。

國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)主要有3種方式，分別是礦石冶煉、鹽湖提鋰以及回收料提鋰。礦石提鋰因工藝成熟，產(chǎn)量占比最大，成本介于鹽湖提鋰及回收提鋰之間。礦石提鋰又分為鋰輝石和鋰云母提鋰。鋰云母礦品位偏低，噸均成本較高，因此，鹽廠多向輝石提鋰產(chǎn)線轉(zhuǎn)移?？紤]到鋰輝石供應(yīng)增量，預(yù)計今年輝石提鋰延續(xù)增產(chǎn)，并進一步擠占云母提鋰份額。

鹽湖提鋰成本最低，但我國鹽湖多分布在青海、西藏兩地干旱的山區(qū)，對運輸及設(shè)施建設(shè)限制較大，導(dǎo)致鹽湖提鋰產(chǎn)能擴張緩慢，預(yù)計今年鹽湖提鋰維持增產(chǎn)，但增產(chǎn)幅度有限。

回收提鋰面臨的主要問題是報廢量不足帶來的廢料價格高企，導(dǎo)致回收提鋰成本居高不下?？紤]到鋰電池報廢周期，預(yù)計今年回收提鋰仍面臨成本高企的問題，產(chǎn)量難有明顯提升。

進口方面，中國主要進口鹽湖提鋰產(chǎn)品，海外鹽湖主要分布在玻利維亞、阿根廷及智利。受當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施影響，玻利維亞鹽湖開發(fā)進展緩慢，鹽湖項目主要集中在智利和阿根廷。2025年，智利主要開發(fā)商SQM及雅寶均有增產(chǎn)預(yù)期，阿根廷Centenario Ratones、Tres Quebradas等鹽湖將貢獻一定增量，玻利維亞YLB公司預(yù)計也有新增產(chǎn)能投放。

結(jié)合上述情況來看，2025年，國內(nèi)碳酸鋰將維持增產(chǎn)，其主要驅(qū)動仍為輝石和鹽湖提鋰，而云母和回收提鋰占比預(yù)計下滑。此外，若南美鹽湖按計劃擴張，2025年國內(nèi)鋰鹽進口將有明顯增量。在此背景下，碳酸鋰生產(chǎn)平均成本將同比下降。

鋰電池出口或小幅降溫

動力終端領(lǐng)域，隨著國內(nèi)新能源汽車配套設(shè)施的完善、財政補貼力度加大，從2021年起新能源汽車需求出現(xiàn)爆炸式增長。2024年1—10月份，在以舊換新政策推動下，國內(nèi)新能源汽車銷量同比增長34.89%。隨著國內(nèi)以舊換新政策結(jié)束，市場多預(yù)期今年補貼力度減弱，疊加歐盟對中國新能源汽車反補貼政策生效以及當(dāng)?shù)匦履茉雌囇a貼退坡，預(yù)計新能源汽車需求增速將有所放緩。

儲能終端領(lǐng)域，2024年1—10月份，在政策提振下，國內(nèi)儲能同比增速達到88.49%。2025年，在國內(nèi)政策支持下，儲能領(lǐng)域仍處于高速增長階段。SolarPower Europe報告顯示，歐洲以大儲為主的儲能需求也有增長預(yù)期，但美國因總統(tǒng)換屆的政策變動，儲能裝機增速可能放緩。綜合考慮，預(yù)計終端需求整體增速將有所下滑。

受終端需求驅(qū)動，正極材料生產(chǎn)出現(xiàn)明顯分化，2024年1—10月份，中國磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量達到205.77萬實物噸，三元材料達62.44萬實物噸。從長期角度來看，動力電池對高密度需求依然存在，高鎳及中高鎳三元材料是未來的發(fā)展方向。但最近兩年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中，正極材料、電池及終端環(huán)節(jié)均處于低價競爭階段，而在這個階段，低成本、高安全性及高循環(huán)壽命的磷酸鐵鋰正極更適合企業(yè)生存發(fā)展。

從生產(chǎn)方面來看，2025年，國內(nèi)鋰電池及正極材料產(chǎn)量將跟隨終端需求增長，但因鋰電池出口退稅由13%下調(diào)至9%，加上受美國貿(mào)易政策消極影響，預(yù)計2025年鋰電池出口將有所“降溫”。

2025年，在終端需求及貿(mào)易政策綜合影響下，正極需求增速將有所放緩，而磷酸鐵鋰正極產(chǎn)能加速擴張，預(yù)計磷酸鐵鋰供應(yīng)過剩進一步加劇，行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍面臨低價競爭的局面，對高碳酸鋰價格的接受度較低。

高庫存持續(xù)壓制

2024年，碳酸鋰呈現(xiàn)大幅累庫趨勢，截至11月21日，碳酸鋰庫存總量達到10.83萬噸，較年初增長57.98%。其主要庫存增量多在貿(mào)易商及正極廠環(huán)節(jié)，分別較年初增長216.62%和107.62%。由于2025年碳酸鋰總體產(chǎn)能大幅擴張，需求增速放緩，預(yù)計碳酸鋰將延續(xù)累庫趨勢，累庫幅度可能擴大。

從基本面來看，2025年鋰價仍有下行空間。

供應(yīng)方面，全球低成本鋰輝石礦山及鹽湖產(chǎn)能集中釋放，隨著碳酸鋰生產(chǎn)平均成本的下移，鋰價較難給到回收提鋰及非一體化云母提鋰?yán)麧櫩臻g，云母提鋰及回收提鋰可能維持減產(chǎn)趨勢，碳酸鋰供應(yīng)結(jié)構(gòu)將加快低成本對高成本的置換。考慮到部分一體化云母提鋰仍將有一定量級的供應(yīng)，因此，預(yù)計2025年碳酸鋰供應(yīng)呈量增價減趨勢。

需求方面，在動力終端主導(dǎo)下，終端需求增速有放緩可能，但正極材料處于規(guī)模擴張階段，其產(chǎn)能過剩將進一步加劇，而對同樣處于擴張周期的鋰鹽廠來說，正極環(huán)節(jié)低價競爭對成本的壓縮將向上傳導(dǎo)。

從庫存角度分析，碳酸鋰供應(yīng)增加及需求增速放緩綜合作用下，碳酸鋰可能在高庫存背景下，延續(xù)累庫趨勢。

結(jié)合上述因素，2025年，原料端在量增價減的帶動下，碳酸鋰呈現(xiàn)供應(yīng)增加、成本下移趨勢。而下游從終端汽車、儲能到磷酸鐵鋰正極材料均處于產(chǎn)能過剩階段，下游利潤空間持續(xù)壓縮，導(dǎo)致鋰價承壓運行?？紤]到鋰鹽整體成本呈下降趨勢，預(yù)計2025年鋰價整體運行區(qū)間較2024年有所下移。

（作者單位：國元期貨）