日前，倫敦金屬交易所（LME）表示，對(duì)俄羅斯金屬不額外禁止、不額外設(shè)檻，同時(shí)將遵守有關(guān)國(guó)家法律限制，并且明年開(kāi)始定期公布數(shù)據(jù)，以便市場(chǎng)了解LME最新庫(kù)存結(jié)構(gòu)。

最新調(diào)研顯示，LME現(xiàn)有庫(kù)存中，俄羅斯金屬在LME的銅、鋁和鎳庫(kù)存占比分別達(dá)到54%、15%和5%。此次LME對(duì)俄羅斯金屬問(wèn)題的討論結(jié)果，有助于緩和近期有色金屬供應(yīng)鏈擾動(dòng)預(yù)期，對(duì)正處于低庫(kù)存、緊平衡、高升水的部分有色金屬價(jià)格降溫，但似乎并不會(huì)逆轉(zhuǎn)近期價(jià)格反彈態(tài)勢(shì)。

此前，LME向業(yè)內(nèi)開(kāi)展就禁止俄羅斯金屬問(wèn)題相關(guān)政策討論，使得市場(chǎng)擔(dān)心LME上半年堅(jiān)持的“不額外制裁俄羅斯”的立場(chǎng)松動(dòng)，對(duì)脆弱的供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)造成更大不確定性。上述憂慮推動(dòng)國(guó)內(nèi)外有色金屬期貨價(jià)格一度大幅上漲，尤其是LME倉(cāng)庫(kù)中的銅、鋁、鎳等俄羅斯相關(guān)品種。當(dāng)市場(chǎng)回歸理性后，國(guó)內(nèi)外有色金屬價(jià)格可能面臨一定幅度的漲幅回吐，但此后的宏觀預(yù)期改善，影響了有色金屬等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格漲幅。

11月份，全球金融市場(chǎng)迎來(lái)一陣暖風(fēng)，股票、債券、匯率及大宗商品價(jià)格整體回升。作為順周期資產(chǎn)的有色金屬價(jià)格也展開(kāi)反攻，尤其是銅、鎳、鋅等短期反彈幅度較為突出。全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好觸底回穩(wěn)，行業(yè)供需預(yù)期改善，同時(shí)資金大量涌入商品板塊，導(dǎo)致部分品種低庫(kù)存下出現(xiàn)“擠倉(cāng)”。

近年來(lái)，基本金屬庫(kù)存持續(xù)降低。目前，LME庫(kù)存已經(jīng)難以起到高效調(diào)節(jié)短期市場(chǎng)供需平衡的“壓艙石”功能，這也是造成2022年LME鋁、鎳、鋅價(jià)格接連出現(xiàn)短期極端波動(dòng)的的重要因素。四季度以來(lái)，有色金屬庫(kù)存再度下降，與四季度國(guó)內(nèi)有色金屬期貨衍生品市場(chǎng)持倉(cāng)持續(xù)增加形成較大反差。市場(chǎng)實(shí)際庫(kù)存和金融虛擬持倉(cāng)之間的此消彼長(zhǎng)，可能誘發(fā)市場(chǎng)異動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而近期國(guó)內(nèi)銅、鋅、鎳及白銀價(jià)格異動(dòng)已引發(fā)行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，目前LME六大主要有色金屬的可用庫(kù)存已降至1997年以來(lái)的最低水平。以銅為例，截至今年11月11日，LME銅庫(kù)存僅剩8萬(wàn)噸，而注銷倉(cāng)單占比維持在40％，LME庫(kù)存銅還有更多流出風(fēng)險(xiǎn)，而同期上海期貨交易所陰極銅庫(kù)存下降至6萬(wàn)噸以下，上海保稅區(qū)陰極銅庫(kù)存不到2萬(wàn)噸。有色金屬市場(chǎng)危險(xiǎn)的庫(kù)存水平，刺激部分海外機(jī)構(gòu)在全球大宗商品市場(chǎng)區(qū)域割裂加大后，上演“庫(kù)存游戲與結(jié)構(gòu)性逼倉(cāng)”，市場(chǎng)參與者需要特別警惕區(qū)域供應(yīng)不均衡或重現(xiàn)今年“倫鎳事件”中的價(jià)格異動(dòng)。

展望后市，11月份以來(lái)，中國(guó)相關(guān)政策調(diào)整，穩(wěn)定了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但中長(zhǎng)期全球仍有諸多不確定性宏觀因素，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不能過(guò)分樂(lè)觀。