9月5日，上海期貨交易所發(fā)布《上期所修訂有色金屬交割商品管理規(guī)定》。該規(guī)定中增加了鎳豆相關(guān)內(nèi)容，對于有關(guān)鎳品種的商品注冊條件、注冊申請表內(nèi)以及質(zhì)檢要求等方面的說明中均分鎳板和鎳豆進行說明。

在《上海期貨交易所商品注冊實地檢查提綱》中，鎳豆參照ASTM標(biāo)準(zhǔn)ASTM B39-79最新版鎳的規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)中Ni99.80牌號的相關(guān)要求，按ASTME39最新版鎳的化學(xué)分析方法和GB/T8647鎳化學(xué)分析方法或其他認(rèn)可方法執(zhí)行。該提綱表面（外觀）質(zhì)量檢查部分規(guī)定，每捆鎳板、每袋或每桶鎳豆上應(yīng)標(biāo)明產(chǎn)品名稱、商標(biāo)、牌號、批號、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、凈重、塊數(shù)、出廠日期、生產(chǎn)企業(yè)名稱、產(chǎn)地等標(biāo)志。鎳豆需要在1~2個批號內(nèi)各取3~5袋（桶），開袋（桶）取樣，逐塊檢驗。

事件背景

鎳豆被納入交割品經(jīng)歷了漫長的歷程。2018年6月初，無錫不銹鋼交易中心在1811合約上增加了鎳豆作為交割品。此后，業(yè)界希望上期所將鎳豆等注冊為可交割品牌，以緩解交割品不足。當(dāng)時，上期所也表示根據(jù)期貨部審批制度進度，爭取2018年年底前上報上市申請。2020年5月8日，上期所公布《上海期貨交易所鎳期貨合約》及《上海期貨交易所交割細(xì)則》的修訂案，將鎳豆被納入電解鎳實物交割范圍，并將交割準(zhǔn)入機制由單一的注冊制改為注冊制與認(rèn)可制并行。修訂案于2020年10月16日起，從NI2011合約開始實施。由于鎳豆交割存在諸多問題，如升貼水的設(shè)置、交割環(huán)節(jié)中的存儲問題以及出廠后品牌確認(rèn)問題等，上期所一直未明確鎳豆交割的具體細(xì)節(jié)，包括可交割品牌、升貼水等。

2022年9月5日，上期所在有色金屬交割商品規(guī)定中增加鎳豆相關(guān)內(nèi)容，主要原因：一是隨著我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，以鎳豆為代表的不同形狀的電解鎳在國內(nèi)的使用和流通規(guī)模顯著增加。2021年，國內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)原料中，鎳豆占比高達(dá)50%以上，市場對于鎳合約交割品多元化有較大需求。二是國內(nèi)外鎳庫存持續(xù)下降，截至2022年9月5日，倫敦金屬交易所（LME）鎳庫存為54432噸，較去年同期的18.8萬噸減少13萬噸。其中，鎳板僅為7164噸，鎳球、鎳粒為47268噸。上期所的鎳注冊倉單也降至上市以來的低位，7月份，上期所鎳庫存最低一度降至500多噸，目前為2000噸左右。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場方面，鎳板貨源較少，完全靠進口窗口打開后，從海外進口鎳。盡管去年5月份嘉能可公司旗下公司生產(chǎn)的挪威鎳大板被納入交割品，但是由于進口的挪威鎳大板量較少，并且現(xiàn)貨高升水問題導(dǎo)致挪威大板交倉并不理想，所以挪威鎳大板沒有起到對倉單的有效補充。近幾個月，盡管進口窗口持續(xù)打開，但是由于貿(mào)易商進口并不積極，所以上期所再次提及鎳豆可交割也在情理之中。

全球鎳豆生產(chǎn)

以及交易所注冊品牌情況

我國鎳資源較少，進口依存度高達(dá)90%。截至目前，國內(nèi)沒有鎳豆生產(chǎn)廠商，鎳豆供應(yīng)主要靠海外進口來滿足需求。從全球范圍看，鎳豆總產(chǎn)量在25萬噸左右，主要分布在澳大利亞、馬達(dá)加斯加、芬蘭、加拿大等國家和地區(qū)。鎳豆生產(chǎn)廠商主要有3家：必和必拓公司的BHP鎳豆、嘉能可公司的MINARA鎳豆、安巴托維的馬達(dá)加斯加鎳豆。

LME的鎳豆注冊交割品牌也主要是上述3家，目前上期所尚未公布鎳豆可交割品牌。無錫不銹鋼電子交易中心在2018年將上述3家鎳豆生產(chǎn)廠商納入了可交割品牌，另外，目前，我國對產(chǎn)自澳大利亞和馬達(dá)加斯加的原廠鎳豆執(zhí)行免稅政策，進口存在優(yōu)勢。因為產(chǎn)自澳大利亞和馬達(dá)加斯加的鎳豆進入國內(nèi)的量較多，所以上期所將上述3家鎳豆生產(chǎn)廠商納入交割的可能性較大。升貼水方面，無錫不銹鋼電子交易中心將鎳豆納入交割體系時，貼水為1000元/噸，目前，該交易中心鎳豆交割升貼水已經(jīng)變?yōu)?。另外，新被納入交割體系的挪威鎳大板未設(shè)置升貼水，所以未來上期所可交割鎳豆不設(shè)置升貼水的概率較大。

上期所鎳豆可交割

對鎳市場的影響

理論上，鎳豆可交割，在一定程度上會緩解國內(nèi)倉單緊張的局面，降低滬鎳擠倉風(fēng)險。目前，LME倉庫中的很多鎳豆年份較長，粉化程度較為嚴(yán)重。無錫不銹鋼電子交易中心明確規(guī)定，必和必拓、嘉能可、安巴托維2017年1月1日以后生產(chǎn)的鎳豆可以注冊倉單。在進口窗口打開的前提下，進口鎳豆能達(dá)到注冊倉單標(biāo)準(zhǔn)的量可能并不多。國內(nèi)鎳豆現(xiàn)貨僅為500噸左右，鎳豆可交割對于國內(nèi)鎳倉單的補充可能較為有限。

從歷史價格走勢看，2021年前，鎳豆貼水鎳板。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，硫酸鎳原料出現(xiàn)短缺。2021年，在硫酸鎳生產(chǎn)原料中，鎳豆、鎳粉所占比例的變化受到關(guān)注，鎳豆升水曾長時間高于俄羅斯鎳產(chǎn)品。上期所可交割鎳豆后，下游產(chǎn)業(yè)認(rèn)可度也會繼續(xù)提升，鎳豆價格也會更靈活地隨盤面和產(chǎn)業(yè)供需的波動而波動，進口貿(mào)易商也會更加青睞進口鎳豆。

從整體來看，鎳豆被上期所納入交割，短期內(nèi)對于鎳期貨價格不會產(chǎn)生較大影響。近期，鎳價受電解鎳低庫的支撐，但是，鎳的濕法中間品過剩又壓制鎳價，所以鎳價漲跌的動力都略顯不足。近幾個交易日，400系不銹鋼需求有所改善，硫酸鎳供應(yīng)也偏緊，宏觀利空因素被市場充分消化，又給鎳價帶來上漲動力。（作者單位：一德期貨）