工業(yè)硅期貨即將上市 助力期貨業(yè)市場發(fā)展——淺析工業(yè)硅期貨與期貨品種間關系

工業(yè)硅，又稱金屬硅，是由硅礦石（主要成分為二氧化硅）、木炭、煤及石油焦等碳質還原劑，經(jīng)高溫還原反應后生成，其雜質主要有鐵、鋁、鈣等。按照其含量可分為553、441、411、421、3303、3305、2202、2502、1501、1101等不同的牌號。從工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈來看，下游產(chǎn)品主要分為多晶硅、有機硅和鋁合金等，終端應用主要在國防軍工、信息產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料等相關行業(yè)中，具有廣闊的應用前景。

1. 我國工業(yè)硅產(chǎn)能和產(chǎn)量占絕對優(yōu)勢地位

2014—2021年，全球工業(yè)硅產(chǎn)能和產(chǎn)量增長緩慢，中國工業(yè)硅產(chǎn)量在全世界的占比持續(xù)提升，產(chǎn)能占比由77.4%增長至78.96%，產(chǎn)量占比由67%增長至78%。近5年，隨著光伏產(chǎn)業(yè)和有機硅產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，我國工業(yè)硅產(chǎn)能和產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。2010—2021年，我國工業(yè)硅年產(chǎn)能從275萬噸增加至499萬噸，同期產(chǎn)量（含97硅、再生硅）從130萬噸增加至321萬噸，產(chǎn)能和產(chǎn)量年均增長率分別為7.4%和8.6%。預計今年我國工業(yè)硅產(chǎn)量將刷新歷史高位，達到355萬噸左右。目前，國內工業(yè)硅產(chǎn)能可能已達到”天花板“，新增產(chǎn)能空間有限，預計未來工業(yè)硅產(chǎn)量將穩(wěn)步增長。

從需求端來看，全球工業(yè)硅需求和消費量上升，中國消費占主要部分。2013—2021年，得益于有機硅下游產(chǎn)業(yè)和多晶硅（光伏產(chǎn)業(yè)）的高速發(fā)展，全球工業(yè)硅需求量呈現(xiàn)上漲趨勢，從2013年的244萬噸增加至2021年的418萬噸。預計2022—2025年，全球工業(yè)硅需求將快速上升，至2025年，全球需求量將達到666萬噸，年均增長率為12%。

全球工業(yè)硅下游消費企業(yè)主要是有機硅企業(yè)、鋁合金硅和多晶硅企業(yè)，有機硅企業(yè)行業(yè)集中度較高。2020年，全球硅消費量排名前5位的有機硅企業(yè)共消耗96萬噸工業(yè)硅，占全球有機硅消費量的72%。鋁合金企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度極低。2020年，全球硅消費量前5位的鋁合金企業(yè)均分布于海外，消費量總計17萬噸，僅占全球合金硅消費量的14%。多晶硅企業(yè)大部分在中國，行業(yè)集中度較高。2020年，全球硅消費量前5位的多晶硅企業(yè)大部分來自中國，消費量總計42萬噸，占全球多晶硅消費量的68%。

2. 工業(yè)硅與現(xiàn)有場內期貨品種間的關系

工業(yè)硅作為新能源材料，是商品期貨“大家族”中的“新人”。目前，在國內已上市的商品期貨中，工業(yè)硅與有色金屬（包括銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫）以及硅鐵、錳硅等品種存在一定聯(lián)系。

從價格相關角度來看，上述8個商品期貨品種以及工業(yè)硅可以分成兩個體系，銅、鉛、鋅、鎳、錫、鋁等構成了有色金屬體系，硅鐵、錳硅、工業(yè)硅構成了硅體系，每個體系內部的相關性較高，而兩個體系外部的相關性較低。在此之中，鋁同時與兩個體系都存在一定聯(lián)系，這可能與鋁硅合金工藝的發(fā)展有關。

從價格波動角度來看，盡管工業(yè)硅價格的年化波動率在這些品種中并不算最高，在上述9個品種中排名第四，低于鎳、錳硅和硅鐵。工業(yè)硅在絕大多數(shù)市場行情中，價格較為穩(wěn)定，但是在極端行情中，工業(yè)硅的價格波動甚至超過鎳。這也是把工業(yè)硅列為期貨品種，并作用于套期保值的應用。

3. 與硅產(chǎn)業(yè)鏈品種間的關系

擬在廣州期貨交易所上市的工業(yè)硅期貨錨定于“硅能源”。“硅能源”不僅包括以光伏概念為主導的多晶硅，還包括以硅基材料替代傳統(tǒng)能源材料為代表的有機硅。而Si4210、Si5530分別是有機硅和多晶硅的原材料代表，因此，工業(yè)硅期貨參考國標Si5530制定工業(yè)硅期貨交割質量標準，凡是達到Si5530標準的，均可以參與工業(yè)硅期貨交割，達到Si4210標準的給予升水。

有機硅與多晶硅作為成品，其價格與作為原料的工業(yè)硅走勢較為接近。從定性來看，成品價格的常規(guī)波動性強于工業(yè)硅，但在極端行情下，工業(yè)硅價格的波動也很強，甚至在單位時間內的震蕩幅度更大。從定量來看，多晶硅、有機硅分別具有時間長短不等的領先性，多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈較長，為多晶硅—硅片—電池片—組件—光伏終端；有機硅產(chǎn)業(yè)鏈較短，為有機硅—硅橡膠—電子電器。因此，使用工業(yè)硅進行交易，絕大多數(shù)情況下，能夠達成既定的對于硅產(chǎn)業(yè)鏈的投資目標。

4. 與其他新能源品種間的關系

工業(yè)硅是第一個擬上市的新能源品種，通過對工業(yè)硅與其他新能源品種間關系的考察（包括金屬鋰以及電解鈷），從定性角度來看，工業(yè)硅與金屬鋰的價格在2021年以前波動較小，在2021年以后有一次級別較大的波動。

盡管工業(yè)硅與其他新能源品種的價格走勢并不十分接近，但待工業(yè)硅期貨上市后，關注并研究工業(yè)硅期貨的基差、期限結構、期權隱含波動率等衍生品特有指標，能夠在現(xiàn)有的現(xiàn)貨價格、供需等角度外，提供更豐富的投資視角。（何緒綱 高天越 陳辰）