再生鋁行業(yè)回收鏈條核心瓶頸在于：廢鋁可得量、廢鋁回收率、廢鋁收得率、再生鋁品類。

從來源劃分，廢鋁供給可分為進口廢鋁、新廢鋁、舊廢鋁。進口廢鋁供給量受國家政策影響，新廢鋁則與同期鋁加工產(chǎn)業(yè)規(guī)模相關(guān)，舊廢鋁來自“社會礦山”供應(yīng)，關(guān)聯(lián)于鋁材報廢周期與社會存量。

我國再生鋁回收

現(xiàn)狀及未來機遇

我國再生鋁發(fā)展歷史較短，系統(tǒng)性回收體系與專業(yè)化回收模式尚待發(fā)展。我國再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展較晚，上世紀70年代后期才形成雛形，但受制于工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，規(guī)模較難發(fā)展。至上世紀90年代，隨著外資進入中國再生鋁行業(yè)，我國進口廢雜鋁及再生鋁出口規(guī)模持續(xù)提升，并衍生了眾多小型再生鋁廠及家庭作坊式企業(yè)。2000年—2010年，再生鋁市場體量快速擴張，新一批中大型規(guī)模企業(yè)在沿海地區(qū)及江西、河南等工業(yè)發(fā)達地區(qū)陸續(xù)創(chuàng)立，技術(shù)設(shè)備水平提升，但仍難實現(xiàn)社會總體廢鋁資源有效利用。2010年后，廢鋁進口量逐漸下降，企業(yè)開始挖掘國內(nèi)廢鋁供應(yīng)體系，再生鋁規(guī)模上升步入快車道，但再生鋁產(chǎn)品仍集中于鑄造件領(lǐng)域，極少實現(xiàn)保級利用，導(dǎo)致再生鋁回收體系雖有規(guī)模，但未充分發(fā)揮其經(jīng)濟價值。此外，分類別系統(tǒng)性回收體系尚未搭建完善，導(dǎo)致再生鋁企業(yè)難以有效分類廢鋁類別，進而導(dǎo)致從供給來源上制約產(chǎn)業(yè)提升收得率。

根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）統(tǒng)計，不考慮進口廢鋁體量下，國內(nèi)可回收新舊廢鋁規(guī)模近20年來呈穩(wěn)步增長狀態(tài)。2000年—2020年，新、舊廢鋁可得年均增量分別達42.2萬噸、36.2萬噸，對應(yīng)每年廢鋁內(nèi)生可擴增量達78萬噸。此外，根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2019年，國內(nèi)人均鋁存量為207千克，對應(yīng)社會總存量為2.7億噸，為2019年廢鋁可得量的55.2倍，大幅高于鋁使用周期，佐證當前廢鋁產(chǎn)生尚未抵達高峰期，后續(xù)仍存可觀增長空間。

由于新廢鋁基本由加工企業(yè)內(nèi)循環(huán)模式，市場流通較少，因此，廢鋁回收率特指舊廢鋁體系。根據(jù)IAI歷史數(shù)據(jù)，國內(nèi)舊廢鋁整體回收率自2010年的70%，逐步增長至2020年的77%，呈穩(wěn)步增長趨勢，但從每年舊廢鋁回收增量與舊廢鋁可得增量看，近10年比值穩(wěn)定于81.8%水平，間接證明，以國內(nèi)現(xiàn)有回收系統(tǒng)，整體收率較難突破81%水平，未來回收率增速可能邊際放緩，進而形成廢鋁體系增長瓶頸。

根據(jù)IAI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，舊廢鋁整體收得率自2010年的74%逐步增長至2020年的90%，其中，2017年以來，受益于國內(nèi)再生鋁企業(yè)逐漸呈大型規(guī)?；髽I(yè)發(fā)展趨勢，廢鋁收得率持續(xù)上移。當前來看，國內(nèi)建筑廢鋁、汽車廢鋁整體回收比例可實現(xiàn)90%以上，飲料罐、鋁箔等變形材回收件受技術(shù)限制，整體收率仍處較低水平。

經(jīng)過重熔再生后，再生鋁應(yīng)用可大致分為鋁鑄件（壓鑄鋁合金）、再生鋁棒及板帶箔材（保級鋁合金）。據(jù)統(tǒng)計，2019年，國內(nèi)廢鋁再生中約70%為壓鑄鋁合金，剩余30%為變形鋁合金。從最終用途看，約80%用作鋁鑄件，15%生成鋁棒用作鋁型材，剩余僅5%流向板帶箔材，可實現(xiàn)保級利用比例低于10%。

“社會礦山”儲量豐厚

結(jié)構(gòu)化升級兌現(xiàn)利潤空間

三大環(huán)節(jié)構(gòu)筑再生鋁增量空間，盈利空間有望結(jié)構(gòu)化提升。一是“社會礦山”貢獻廢鋁量爬坡；二是高鋁價和政策引導(dǎo)驅(qū)動廢鋁回收渠道完善，廢鋁回收率及分類別回收渠道鞏固提升；三是技術(shù)升級與規(guī)?；厥债a(chǎn)能占比提升下，多類別廢鋁型號收率提升，保級利用占比增加。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計，至2019年底，國內(nèi)廢鋁積蓄量已達3.4億噸，由于不同鋁加工品使用壽命差異明顯，導(dǎo)致廢鋁可得量與歷史廢鋁使用占比存在差異。根據(jù)國內(nèi)鋁材歷史產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大致估算，當前，廢鋁積蓄中約42.2%留存于建筑型材，22.2%留存于工業(yè)型材，板帶材及箔材留存占比分別為12.3%、1.6%，鋁線纜材預(yù)計占比5.8%，壓鑄件整體占13.6%，其余占2.2%。

預(yù)計至2025年，國內(nèi)廢鋁可得總量將達1177萬噸，2020年—2025年廢鋁總量復(fù)合增速可達13.8%。同時考慮國內(nèi)積淀廢鋁結(jié)構(gòu)及不同廢鋁報廢周期，以歷史廢鋁供給總量線性外推測，至2025年，國內(nèi)總廢鋁可得量將達1177萬噸。板帶箔材報廢周期更短，且近年來產(chǎn)銷爬坡速率更高，預(yù)計其占比可由2020年43.3%逐步增長至2025年44.3%，具備保級利用潛力的鋁廢料總量至2025年將增加至522萬噸。

根據(jù)IAI數(shù)據(jù)推算，2010年—2019年，國內(nèi)可得廢鋁回收率由70.3%逐步增長至76.4%，年均回收率提升0.7%。其中，易拉罐等變形材回收率持續(xù)提升，至2019年，廢舊易拉罐回收率已近100%?？紤]廢鋁回收價值顯著，單噸價格突破萬元，在回收市場持續(xù)完善趨勢下，整體社會回收率有望持續(xù)提升。

未來5年，如果整體廢鋁回收率可維持年復(fù)合0.7%的穩(wěn)步增長，則至2025年廢鋁整體收率可升至80.7%，對應(yīng)回收量將達950萬噸。

未來，隨著廢鋁回收企業(yè)規(guī)模進一步集中化，整體回收水平具備持續(xù)提升基礎(chǔ)。此外，國內(nèi)特質(zhì)化板帶箔再生鋁回收企業(yè)規(guī)模提升，專一化回收模式下可有效降低燒損率。中性預(yù)期下，至2025年，國內(nèi)廢鋁有效回收體量將達855萬噸，總收得率將升至90%。其中，可通過保級利用實現(xiàn)較高回收價值的板帶箔材總量將達404萬噸，占總收得量的47.3%。（作者單位：國盛證券）