8月份，滬銅價格走勢偏弱，期間最大跌幅超過6000元/噸，主力合約最低跌至6.6萬元/噸，近期持續(xù)反彈，目前已經(jīng)回升至6.9萬元/噸附近。

大宗商品漲勢趨緩

全球疫情繼續(xù)蔓延，變異毒株導(dǎo)致傳播疫情加快，一定程度打壓經(jīng)濟(jì)前景。美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)購買規(guī)模（Taper）預(yù)期不斷加強(qiáng)，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，可能會在今年年底前縮減購債規(guī)模，不過同時他也表示，縮減購債并不意味著為利率提升發(fā)出信號。美國通脹出現(xiàn)見頂信號，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有轉(zhuǎn)弱，但財政政策的推進(jìn)，有望進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)。歐盟復(fù)蘇基金已處落地階段，而貨幣方面繼續(xù)保持“鴿派”立場，歐洲政策支持力度仍未減弱。

總體來看，全球疫情蔓延態(tài)勢仍未受控，特別是變異毒株對經(jīng)濟(jì)的擾動持續(xù)，而美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向給市場帶來擔(dān)憂，大宗商品價格漲勢趨緩。

8月27日，財政部發(fā)布《2021年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》，明確了下一步精準(zhǔn)實施宏觀政策、提升積極財政政策效能的具體措施。我國將加快下半年預(yù)算支出和地方債發(fā)行進(jìn)度、增強(qiáng)國家重大戰(zhàn)略任務(wù)財力保障、積極防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，一系列舉措將為鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢提供有力支撐。

近期，國家物資儲備調(diào)節(jié)中心投放2021年第三批銅鋁鋅國家儲備：銅銷售總量為3萬噸、鋁銷售總量為7萬噸、鋅銷售總量為5萬噸，公開競價時間為9月1日。

國家統(tǒng)計局信息顯示，總體來看，7月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，但要看到，工業(yè)企業(yè)效益改善的不平衡性不確定性仍然存在。下階段，要做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，助力企業(yè)紓困解難，不斷推動工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.4%，較6月下降3.4個百分點，尤其是在去年同期基數(shù)下降的情況下，反映工業(yè)企業(yè)利潤增速放緩明顯，主要是原材料等商品價格漲價對下游部分行業(yè)利潤侵蝕有所顯現(xiàn)，行業(yè)之間經(jīng)濟(jì)效益不平衡問題突出。從工業(yè)三大行業(yè)利潤表現(xiàn)看，采礦業(yè)(222.7%)>制造業(yè)(13.1%)>電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)供應(yīng)(-34.8%)，7月工業(yè)企業(yè)利潤主要受上游采礦業(yè)拉動，而電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)供給行業(yè)利潤下滑幅度連續(xù)兩個月擴(kuò)大。

國內(nèi)生產(chǎn)保持較高增速

1-7月，精煉銅產(chǎn)量599.9萬噸，同比增長12.1%。該增速較前幾個月有所下降，但與往年同期或全年增速相比均處在較高水平。銅精礦冶煉費較年初顯著回升，目前已經(jīng)與2020年4月份持平，高于2019年的低位水平，反映出銅礦供給在積極恢復(fù)。

1-7月，銅精礦進(jìn)口增長5.94%，增速與往年相比處于中位水平；精煉銅進(jìn)口連續(xù)兩個月大幅下行，單月進(jìn)口量處于近幾年低位水平，1-7月，精煉銅進(jìn)口量下降18.8%；銅材方面，進(jìn)口亦是同比大幅下降，1-7月下降幅度達(dá)到10.7%；廢銅方面，由于政策改變的影響和國內(nèi)需求的旺盛，廢銅進(jìn)口繼續(xù)大幅增長，1-7月增長91.8%，增速繼續(xù)上升。考慮到目前內(nèi)強(qiáng)外弱的狀態(tài)持續(xù)存在，現(xiàn)貨進(jìn)口窗口打開，上海保稅港庫存有望保持流入。對廢銅的高需求推動廢銅價格維持高位，形成了對精煉銅價格的支撐。

LME庫存自今年3月以來整體上保持著累庫狀態(tài)，目前與2020年5月的高點僅差不到2萬噸。目前歐美消費信心下滑，PMI指數(shù)下降，加上疫情的蔓延，宏觀經(jīng)濟(jì)短期前景并不樂觀，LME庫存的拐點預(yù)計還需等待。國內(nèi)方面，交易所庫存持續(xù)下行，并帶動保稅港庫存去化，反映出國內(nèi)供需偏緊的現(xiàn)狀。

7月地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)進(jìn)一步下降，1-7月增速僅為12.7%，較上半年下降2.3個百分點。由于房地產(chǎn)調(diào)控仍舊嚴(yán)格，預(yù)計增速會進(jìn)一步放緩。

家電方面，雖然1-7月還保持著較高增速，但同樣也出現(xiàn)了明顯的下降現(xiàn)象，而且實際情況是內(nèi)外分化，內(nèi)銷走弱，出口強(qiáng)勁?？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，地產(chǎn)后周期消費品預(yù)計難有大作為。

電網(wǎng)基本建設(shè)投資繼續(xù)下降，到7月份已變?yōu)橄陆?.17%?；ㄍ顿Y方面亦是維持低增速，難以帶動有效需求的提升。

汽車方面，7月成連續(xù)第二個月負(fù)增長，累計銷量僅與2019年接近，汽車缺芯的影響依然存在，今年剩下4個月的汽車消費仍不容樂觀。

從中長期來看，對新能源行業(yè)和再電氣化等帶來需求增長持積極觀點，且國內(nèi)地方專項債發(fā)行有望出力，維持投資和基建的穩(wěn)定。(作者單位：中信建設(shè)期貨)