要點(diǎn)提示

1. 國內(nèi)鋁土礦儲(chǔ)量低、品味低、具有不可持續(xù)性，氧化鋁原料端高度依賴進(jìn)口，生產(chǎn)成本相對(duì)較高。國外鋁土礦高度集中，不利于原料端進(jìn)口貿(mào)易發(fā)展，氧化鋁生產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大。

2. 氧化鋁生產(chǎn)過程中產(chǎn)生大量的赤泥，赤泥泄露會(huì)造成極其嚴(yán)重的環(huán)境污染，急需采用低成本、高技術(shù)的方法解決，實(shí)現(xiàn)赤泥綜合應(yīng)用。

3. 電解鋁產(chǎn)能受限的前提下，氧化鋁廠紛紛在沿海地區(qū)布局項(xiàng)目，使得產(chǎn)能出現(xiàn)無序擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，這一現(xiàn)象必將不可持續(xù)，氧化鋁產(chǎn)能終將受限。

4. 氧化鋁產(chǎn)能逐年高速增長(zhǎng)，現(xiàn)已超過9000萬噸，與電解鋁形成產(chǎn)能相對(duì)過剩格局，鋁產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)兩頭小，中間大，分配不合理。但產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分析需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)，因此，在未來較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍會(huì)向電解鋁端傾斜，電解鋁利潤(rùn)仍會(huì)維持高位。

鋁土礦-氧化鋁的核心資源端

1.國內(nèi)鋁土礦：國內(nèi)儲(chǔ)量難以為繼

從國內(nèi)來看，鋁土礦儲(chǔ)量主要分布于貴州、山西、河南和廣西四個(gè)地區(qū)，從上圖可以看出，近年來鋁土礦資源主要集中在廣西地區(qū)，占比達(dá)到將近50%。河南、山西和貴州的鋁土礦儲(chǔ)量逐年減少，主要的原因是過去的過度開采對(duì)鋁土礦造成了不可逆的破壞，使得這些地區(qū)的鋁土礦品味不斷下降，導(dǎo)致鋁土礦資源受到嚴(yán)重制約。而廣西等西南地區(qū)鋁土礦資源較為豐富且品味較高，儲(chǔ)量相對(duì)豐富。

從圖2全球各國鋁土礦的儲(chǔ)量來看，中國僅占全球儲(chǔ)量的4%，僅靠國內(nèi)鋁土礦的儲(chǔ)量難以支撐大量的氧化鋁生產(chǎn)需求。目前全球范圍內(nèi)鋁土礦儲(chǔ)量主要集中在澳大利亞和幾內(nèi)亞，鋁土礦資源高度集中。過去我們國家氧化鋁廠主要圍繞山西、河南等鋁土礦較為豐富的地方建廠布局，隨著這些地區(qū)鋁土礦的過度開采及品味的下降，我國氧化鋁廠逐步向沿海等地布局，我國的山東地區(qū)憑借著臨海優(yōu)勢(shì)，海運(yùn)成本較低，從海外大規(guī)模進(jìn)口鋁土礦，承接了大量的氧化鋁產(chǎn)能，占比達(dá)到30%多。

2.國內(nèi)鋁土礦：品味低且資源不可持續(xù)

圖3中介紹了我國鋁土礦的鋁硅比水平，我們可以看到49%的鋁土礦品味在4-6之間，僅有19%的鋁土礦品味在9以上，這說明我國的鋁土礦品味普遍處于低水平。圖4可以看出全球平均開采年限是100年，而我國開采年限僅為14年，也就是說我國自身鋁土礦的資源不具備可持續(xù)性，難以支撐長(zhǎng)期氧化鋁生產(chǎn)需求。因此，依賴進(jìn)口鋁土礦無論從儲(chǔ)量、品味還是開采年限來看都是大勢(shì)所趨。

3.國外鋁土礦高度集中，我國對(duì)外依賴性過高

2019年我國鋁土礦進(jìn)口依賴度已經(jīng)超過50%，也就是說近年來超過一半的鋁土礦需要從國外進(jìn)口，且進(jìn)口依賴度逐年增長(zhǎng)。從主要進(jìn)口來源國來看，鋁土礦進(jìn)口主要集中在幾內(nèi)亞和澳大利亞地區(qū)，其中以幾內(nèi)亞為首，占據(jù)近一半的比重。如此高度集中的進(jìn)口來源地使得我們的鋁土礦進(jìn)口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)較大，出現(xiàn)任何不穩(wěn)定的因素時(shí)，因缺乏可供選擇的替代方案，將會(huì)嚴(yán)重影響到我們的氧化鋁生產(chǎn)。

因此，從原料端來看，我國的鋁土礦具有儲(chǔ)量不足、品味低且不可持續(xù)性等缺陷，縱觀國內(nèi)目前氧化鋁的產(chǎn)能規(guī)模，對(duì)于鋁土礦的需求仍然十分旺盛，因此，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)將目標(biāo)轉(zhuǎn)移到海外。海外鋁土礦資源相對(duì)豐富、品質(zhì)高且可持續(xù)性強(qiáng)，因此國內(nèi)企業(yè)對(duì)海外鋁土礦的依賴度逐年遞增。而我們發(fā)現(xiàn)進(jìn)口海外鋁土礦主要集中在幾內(nèi)亞和澳大利亞兩個(gè)地區(qū)，高度集中的進(jìn)口來源地其實(shí)不利于資源貿(mào)易，在出現(xiàn)任何突發(fā)狀況時(shí)，我們將難以采用替代方案予以應(yīng)對(duì)，風(fēng)險(xiǎn)較大。

氧化鋁的生產(chǎn)：行業(yè)高速發(fā)展，但受原料端制約

我們知道，鋁土礦是生產(chǎn)氧化鋁的原材料，在氧化鋁的生產(chǎn)中，鋁土礦起到重要的作用，因此，接下來主要介紹我國的氧化鋁生產(chǎn)與原料端（鋁土礦）的一些問題。

1.國內(nèi)氧化鋁廠緊緊圍繞鋁土礦布局

圖7為我國氧化鋁主要產(chǎn)區(qū)建成產(chǎn)能的占比情況，它與上文鋁土礦的儲(chǔ)量分布保持高度的一致，氧化鋁產(chǎn)能主要集中在鋁土礦資源豐富且穩(wěn)定的廣西、貴州、河南和山西，且廣西的產(chǎn)能呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，這是由于廣西的鋁土礦儲(chǔ)量上漲較為明顯且品味相對(duì)較高。另外，我們可以發(fā)現(xiàn)山東地區(qū)的氧化鋁占比處于一個(gè)較高的水平，這是因?yàn)樯綎|地區(qū)臨海的地理位置使得它從海外進(jìn)口鋁土礦較為便利且海運(yùn)成本較低。

2.氧化鋁進(jìn)口依賴度低，主要依靠國內(nèi)生產(chǎn)

與鋁土礦不同之處在于，我國的氧化鋁進(jìn)口依賴度處于較低水平，2015年以來均低于8%，這意味著我國的氧化鋁主要是依靠國內(nèi)生產(chǎn)。但是需要考慮到的是，鋁土礦是生產(chǎn)氧化鋁的原料，因此，鋁土礦的制約性對(duì)于氧化鋁生產(chǎn)的影響將是非常致命的。

3.中國氧化鋁產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，主要企業(yè)躋身全球前列

從上圖可知，近20年來我國氧化鋁產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了飛速的發(fā)展。截至2021年，我國氧化鋁產(chǎn)量占據(jù)全球超半數(shù)的比重。從全球前十的氧化鋁企業(yè)也可以看出，我國氧化鋁企業(yè)（宏橋集團(tuán)、中國鋁業(yè)集團(tuán)）躋身全球前列，前企業(yè)中有5家企業(yè)屬于中國，總體上我國氧化鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成績(jī)還是值得肯定的。

氧化鋁的應(yīng)用：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向電解鋁傾斜，赤泥風(fēng)險(xiǎn)大

產(chǎn)能相對(duì)過剩，利潤(rùn)主要集中在電解鋁端

近年來國家相繼推出雙碳政策并逐步確立了4500萬噸產(chǎn)能，電解鋁長(zhǎng)期面臨著減產(chǎn)的局面，電解鋁產(chǎn)能曲線逐步平緩，受制于4500萬噸產(chǎn)能天花板。而氧化鋁產(chǎn)能已經(jīng)逐漸突破9000萬噸并仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從圖10中可以看出，2019年以來氧化鋁與電解鋁產(chǎn)能比值超過2并且居高不下，而我們知道生產(chǎn)1噸電解鋁大概需要1.92噸氧化鋁，因此，現(xiàn)在氧化鋁產(chǎn)能相對(duì)電解鋁是相對(duì)過剩的。

從氧化鋁的價(jià)格與電解鋁價(jià)格的比值也可以看出，近年來比值出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)，氧化鋁價(jià)格處于相對(duì)歷史低位，也可以反映氧化鋁利潤(rùn)處于一個(gè)較低的水平，電解鋁利潤(rùn)維持較高水平。從圖11可以看出，2020年以來我國電解鋁的利潤(rùn)大幅攀升，現(xiàn)在已經(jīng)超過5000元/噸，處于歷史高位。基于目前氧化鋁的產(chǎn)能相對(duì)于電解鋁呈現(xiàn)出過剩的局面，未來電解鋁利潤(rùn)在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)維持較高水平。

電解鋁供應(yīng)的持續(xù)短缺會(huì)支撐鋁價(jià)不斷攀升，電解鋁利潤(rùn)處于高盈利空間。而氧化鋁產(chǎn)能過剩，氧化鋁的價(jià)格會(huì)被壓低，這不僅使得氧化鋁利潤(rùn)下降，也進(jìn)一步降低電解鋁生產(chǎn)成本，進(jìn)一步推動(dòng)電解鋁利潤(rùn)高漲。終產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配將會(huì)越來越不合理。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)出中間大，兩頭小的局面，從產(chǎn)業(yè)鏈整體的發(fā)展中看，這樣的情況是不可持續(xù)的，上游和下游無法分配到合理的利潤(rùn)必然會(huì)使得生產(chǎn)出現(xiàn)或多或少的問題，終產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將回歸到相對(duì)合理水平。但我們也需清楚，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要一段很長(zhǎng)的時(shí)間去實(shí)現(xiàn)。未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)電解鋁利潤(rùn)仍然會(huì)處于高盈利空間內(nèi)。

2.赤泥泄漏，污染環(huán)境，影響生產(chǎn)

從表2可以看出歷史上的赤泥泄露事件都給環(huán)境帶來了深重的災(zāi)難，以匈牙利赤泥泄露事件為首，赤泥所到之處都可能帶來生物的滅絕和生態(tài)的災(zāi)難，同時(shí)也導(dǎo)致氧化鋁廠無法正常生產(chǎn)，嚴(yán)重影響市場(chǎng)供應(yīng)。因此，解決氧化鋁生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的赤泥問題是氧化鋁產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展所攻克的一個(gè)難關(guān)。

探索氧化鋁的發(fā)展方向

4.1技術(shù)創(chuàng)新，解決赤泥污染問題。我們不妨拓展一下思維，對(duì)生產(chǎn)出來的其他材料進(jìn)行改造和利用，試圖變廢為寶。氧化鋁生產(chǎn)時(shí)會(huì)產(chǎn)生大量的赤泥，隨著鋁產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，赤泥不斷堆積，造成了很大的困擾。因此，我們是不是進(jìn)一步研發(fā)出新技術(shù)解決赤泥的循環(huán)利用，這樣不僅可以優(yōu)化環(huán)境，還可以拓寬氧化鋁端獲利渠道，實(shí)現(xiàn)雙贏。

4.2依托“一帶一路”政策，尋求雙贏合作。隨著進(jìn)口鋁土礦規(guī)模的不斷增大，為了降低成本，氧化鋁廠需要積極的尋找節(jié)約成本的渠道。近年來，氧化鋁企業(yè)加快往廣西、山東等沿海地區(qū)布局廠地，導(dǎo)致氧化鋁產(chǎn)能無序擴(kuò)張，從而引發(fā)行業(yè)亂象。2018年12月，工信部和發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)氧化鋁產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展的通知》指出，近年來氧化鋁廠爭(zhēng)相在沿海地區(qū)建廠，引發(fā)產(chǎn)能過剩危機(jī)，若氧化鋁產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張或?qū)⑹艿叫姓韵拗?。因此，鋁企可以積極探索在幾內(nèi)亞、澳大利亞等主要的進(jìn)口來源國設(shè)立分廠的可能性。借助“一帶一路”的政策東風(fēng)，尋找可行的合作方式。

主要結(jié)論

5.1國內(nèi)鋁土礦儲(chǔ)量低、品味低、具有不可持續(xù)性，氧化鋁原料端高度依賴進(jìn)口，生產(chǎn)成本相對(duì)較高。國外鋁土礦高度集中，不利于原料端進(jìn)口貿(mào)易發(fā)展，氧化鋁生產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大。

5.2氧化鋁生產(chǎn)過程中產(chǎn)生大量的赤泥，赤泥泄露會(huì)造成極其嚴(yán)重的環(huán)境污染并且影響生產(chǎn)，急需采用低成本、高技術(shù)的方法解決，實(shí)現(xiàn)赤泥的綜合循環(huán)利用。

5.3電解鋁產(chǎn)能受限的前提下，氧化鋁廠紛紛在沿海地區(qū)布局項(xiàng)目，使得產(chǎn)能出現(xiàn)無序擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，這一現(xiàn)象必將不可持續(xù)，氧化鋁產(chǎn)能未來將會(huì)受到限制。

5.4氧化鋁產(chǎn)能逐年高速增長(zhǎng)，現(xiàn)已超過9000萬噸，與電解鋁形成產(chǎn)能相對(duì)過剩格局，鋁產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)兩頭小、中間大，分配不合理。但利潤(rùn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要很長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)，因此，未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)電解鋁利潤(rùn)仍會(huì)維持高位。