4月中旬以來，全球銅價持續(xù)強勢上漲，倫銅及滬銅價格連續(xù)創(chuàng)出年度新高，倫銅價格在5月5日突破1萬美元/噸后，連續(xù)兩天創(chuàng)新高，5月7日最高漲至10231.5美元/噸，超過2011年2月份的10190美元/噸，站穩(wěn)“5位數(shù)”銅價，國內(nèi)滬銅主力合約2106也漲至74630元/噸，創(chuàng)近10年新高，其他有色金屬品種也氣勢如虹，全面上漲。

銅供應(yīng)消費雙增長

因為海外需求恢復(fù)預(yù)期，以及國內(nèi)供需錯配等因素影響，銅礦石供應(yīng)有所恢復(fù)，消費有所起色，銅粗煉加工費也開始回升，至32.48美元/噸。4月份，智利受疫情影響封國，雖然智利的礦山銅礦供應(yīng)沒有中斷，但交通運輸業(yè)受影響，銅供應(yīng)鏈受打擊。智利政府統(tǒng)計機構(gòu)（INE）日前表示，全球最大的銅生產(chǎn)國智利3月份的銅產(chǎn)量已經(jīng)是連續(xù)第10個月的下降。3月份銅產(chǎn)量下降1.3%，至49.172萬噸，這受南半球暑假后對運輸和商業(yè)的新限制所影響。智利國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，智利的銅產(chǎn)量在2021年第一季度同比下降2.2%，至140萬噸。

5月3日，國際銅研究組（ICSG）發(fā)布全球銅礦市場預(yù)測指出，新冠疫情影響了部分國家的銅礦生產(chǎn)，但是，今年受益于最近投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能提升，全球產(chǎn)量預(yù)計將增長3.5%。今明兩年，投產(chǎn)的大型銅礦包括剛果（金）KamoaKakula、秘魯Quellaveco、智利Spence-SGO（已投產(chǎn)）和QuebradaBlanca QB2，以及俄羅斯Udokan，此外還將有許多中小型銅礦投產(chǎn)。ICSG預(yù)計，2022年，隨著今年投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能提升、新項目投產(chǎn)以及老礦山的擴建，加上疫情形勢會繼續(xù)改善，全球產(chǎn)量預(yù)計將實現(xiàn)3.7%左右的增長。精煉銅方面，今明兩年，隨著中國和剛果（金）從全球封鎖和持續(xù)負面影響中全面恢復(fù)，全球精煉銅產(chǎn)量每年將實現(xiàn)3%的增長。預(yù)計到2021年和2022年，世界初級電解精煉（來自精礦和濕法冶煉SX-EW）產(chǎn)量將增長2.9%，其中，濕法冶煉產(chǎn)量增速較低，2021年增長率為0.6%，2022年增長率為2.2%。

ICSG指出，由于銅對于經(jīng)濟活動尤其是現(xiàn)代技術(shù)社會至關(guān)重要，銅需求量的增長預(yù)計也將持續(xù)。中國和印度等主要國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及從長遠來看清潔能源和電動汽車的全球趨勢，將繼續(xù)支持銅的需求。目前來看，銅消費量增長率預(yù)計將基本保持不變，2022年，世界經(jīng)濟和銅使用終端行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇以及全球范圍內(nèi)的疫情情況的改善，將有助于推動全球使用量增長約3%。世界精煉銅平衡預(yù)測顯示，2021年，全球精煉銅供應(yīng)量較需求量將有約8萬噸的過剩，而2022年將有11萬噸的過剩。

持續(xù)高銅價抑制部分加工企業(yè)利潤

目前，銅價的持續(xù)上漲，讓加工企業(yè)很難做，受高銅價影響，部分銅材需求，銅桿訂單明顯下降，電線電纜訂單明顯減少。調(diào)研顯示，高銅價已使得線纜企業(yè)因資金壓力被迫延遲交貨或者停止部分生產(chǎn)線。精銅廢銅價差高企，目前已至3015元/噸附近，再生銅冶煉和加工對原料需求旺盛，廢銅供應(yīng)緊張。因為處于消費旺季，白色家電消費增長支撐銅管需求，而新能源汽車、電子行業(yè)也帶動銅板帶、銅箔的銷量增加。

目前國內(nèi)有色下游加工企業(yè)在二季度傳統(tǒng)旺季面對原料價格大幅上漲，同時部分企業(yè)自身訂單備貨尚未完全采購到位，面對有色金屬價格快速上漲帶來的原料成本猛漲，部分企業(yè)下游產(chǎn)品議價提漲能力不足的情況下，原材料價格上漲無疑降削弱企業(yè)的嚴重盈利能力，為企業(yè)經(jīng)營帶來不利影響，但部分企業(yè)參與套期對沖獲得較好的保值避險效果。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，有色加工生產(chǎn)型企業(yè)作為典型的有套期保值需求的企業(yè)，其在采購有色金屬原料前，擔(dān)心原料價格出現(xiàn)上漲，同時這類企業(yè)的原料和產(chǎn)品庫存量管理對其經(jīng)營也很關(guān)鍵，對于這類企業(yè)參與套期保值往往會根據(jù)市場情況和企業(yè)庫存而相機抉擇的空間更大，其可通過對市場走勢的研判，在期貨期權(quán)市場上對自身原料和現(xiàn)貨庫存進行敞口管理，視市場情況而決定做買進套期保值鎖定原料成本，或者做賣出套期保值鎖定超額原料及產(chǎn)品。

事實上，套期保值的基本思路就是幾項基本原則“種類相同、數(shù)量相等、方向相反、時間相同”。但伴隨著期貨市場的不斷發(fā)展演進，更多保值企業(yè)開始強調(diào)控制價格風(fēng)險在可接受范圍，也不是完全消滅價格波動，其往往還能通過相關(guān)行業(yè)的深入研究和基差變動獲取額外的利潤，這實際上就是涉及企業(yè)參與期貨進行風(fēng)險管理過程的更深入的優(yōu)化方向——基差交易?；罱灰字饕Y(jié)合期現(xiàn)套保業(yè)務(wù)來開展，模式較為穩(wěn)健，其核心不在于能否實現(xiàn)期貨端的盈利，而在于通過發(fā)現(xiàn)期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的價格變動來尋找更好的套期保值進入機會。

顧馮達說，國內(nèi)銅鋁等有色金屬期現(xiàn)價差往往存在一定的季節(jié)性規(guī)律，在排除金融危機時期的異常大起大落后，從歷史上看若按季度來分，銅鋁期現(xiàn)價差通常會在一季度出現(xiàn)相對低位，二季度出現(xiàn)相對高位，三四季度則處于強弱調(diào)整階段；若按月份來看，期現(xiàn)價差往往在2~5月份是上升階段，5~7月份走弱，8~10月份相對持堅挺，11~1月份再次走弱，這種規(guī)律其實既有銅市傳統(tǒng)淡旺季的因素主導(dǎo)，也有宏觀數(shù)據(jù)、年度重量級事件和長假期推動，具有一定的價差回歸的普遍意義。

以國內(nèi)某銅加工企業(yè)為例，當(dāng)希望鎖定生產(chǎn)成本參與期貨買入保值操作時為例，選擇基差走弱階段介入，將獲得更好的整體盈利，而選擇基差走強階段介入則將面臨更多風(fēng)險。當(dāng)然需要注意的是，目前國內(nèi)滬銅期貨波動性放大的背景下，建議相關(guān)有色實體企業(yè)加強套期保值操作，以應(yīng)對有色金屬等原材料價格的大幅波動風(fēng)險。