擴(kuò)產(chǎn)潮將對(duì)光伏行業(yè)投資帶來何種變局?

福萊特近日披露其非公開發(fā)行獲得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的消息。公司稱將募資不超過20億元，用于建設(shè)年產(chǎn)75萬噸光伏組件蓋板玻璃二期項(xiàng)目等。

光伏企業(yè)近年來加速上市，并不斷融資擴(kuò)產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年四季度光伏行業(yè)將創(chuàng)下史上最大擴(kuò)產(chǎn)季，同時(shí)2020年也將成為史上最大擴(kuò)產(chǎn)年度。擴(kuò)產(chǎn)潮將對(duì)光伏行業(yè)投資帶來何種變局?

資本助力行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)光伏上下游掀起的擴(kuò)產(chǎn)潮自2019年開始持續(xù)至今。從硅片、電池片到組件，以及輔料和設(shè)備企業(yè)都在擴(kuò)產(chǎn)，其中尤以電池片和組件環(huán)節(jié)為多。

上機(jī)數(shù)控子公司弘元新材最近獲得的大單特別多。11月至今其累計(jì)簽訂了約251億元(預(yù)計(jì))的銷售訂單，合同執(zhí)行時(shí)間橫跨2021至2025年。

有實(shí)力承接超級(jí)大單，背后是資本助力。2018年底，上機(jī)數(shù)控上市，首發(fā)融資10億元。2019年6月發(fā)行可轉(zhuǎn)換債融資6.65億元;另外公司擬募集不超過30億元的定增方案，最近已獲受理。如果這筆融資順利實(shí)施，公司凈資產(chǎn)三年不到將翻8.34倍。這些募集資金，除了補(bǔ)充流動(dòng)資金外，將用于(或計(jì)劃)擴(kuò)大再生產(chǎn)。

上市、融資、擴(kuò)產(chǎn)，上機(jī)數(shù)控的發(fā)展路徑，是行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的普遍操作。2020年以來至少9家光伏企業(yè)在A股上市，這是該行業(yè)上市家數(shù)最多的年份，也是IPO首發(fā)融資最多的年份。企業(yè)大量上市后，推動(dòng)了光伏行業(yè)融資創(chuàng)新高。

上證報(bào)資訊顯示，2020年至今，52家光伏上市公司實(shí)現(xiàn)融資339.85億元，同比增長(zhǎng)15%。2019年，光伏上市公司融資也高達(dá)近300億元。

大量融資用于擴(kuò)產(chǎn)后，光伏行業(yè)產(chǎn)能急劇膨脹。光伏行業(yè)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)SOLARZOOM新能源智庫數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，四季度以來單晶硅片、電池片和組件當(dāng)季新增產(chǎn)能分別為38GW、69GW和69GW，已經(jīng)創(chuàng)下史上季度最高;2020年末，單晶硅片、電池片和組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別達(dá)到217 GW、291 GW、269GW，與上一年相比分別增長(zhǎng)78%、62%和60%，創(chuàng)下史上年度最高。

SOLARZOOM副總裁馬弋崴認(rèn)為，四季度行業(yè)加劇擴(kuò)產(chǎn)的原因，除了上市公司大幅融資外，還與四季度需求旺盛、行業(yè)利潤(rùn)處相對(duì)高位，以及全球各國政府提出碳中和目標(biāo)，增加了行業(yè)信心有關(guān)。

不過，一大波新增產(chǎn)能投放市場(chǎng)后，供過于求壓力漸顯。馬弋崴預(yù)測(cè)，明年硅料、硅片、電池和組件各環(huán)節(jié)將全面過剩，其中硅料過剩較小，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中除硅料外將較難保持利潤(rùn)。光伏玻璃方面，考慮到明年初的新增產(chǎn)能，2021年不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)供不應(yīng)求。

在供過于求預(yù)期下，四季度開始，光伏相關(guān)產(chǎn)品開始降價(jià)。

光伏行業(yè)還有投資機(jī)會(huì)嗎?光伏行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)之下，行業(yè)加速洗牌，集中度進(jìn)一步提升。目前，各環(huán)節(jié)前十大公司市場(chǎng)份額均超90%，未來競(jìng)爭(zhēng)將在龍頭企業(yè)之間展開。

擴(kuò)產(chǎn)一方面意味著部分領(lǐng)域?qū)?huì)產(chǎn)能過剩，但也蘊(yùn)含著未來投資機(jī)會(huì)。

首先，大幅擴(kuò)產(chǎn)培育了光伏設(shè)備領(lǐng)域企業(yè)。最近兩年，設(shè)備企業(yè)加速上市。目前，覆蓋光伏行業(yè)上下游的設(shè)備包括捷佳偉創(chuàng)、晶盛機(jī)電、上機(jī)數(shù)控、帝爾激光、邁為股份等，均已在A股上市。

光伏設(shè)備是按訂單來生產(chǎn)的，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)后訂單大增，設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)倍增，股價(jià)順勢(shì)上漲，如今年前三季度，上機(jī)數(shù)控營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)317.44%和125.56%，今年以來公司股價(jià)漲幅4.52倍。

 上機(jī)數(shù)控近日走勢(shì)圖

其次，技術(shù)陣營(yíng)對(duì)壘的最后勝出者，有望引領(lǐng)下一波景氣周期。一個(gè)典型的例證就是過去五年，單晶硅在和多晶硅較量后，最終單晶硅片行業(yè)占比提升到近80%，隆基股份一舉奠定行業(yè)霸主地位。

行業(yè)分析人士稱，這一波擴(kuò)產(chǎn)潮中，技術(shù)對(duì)壘主要體現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)：

一個(gè)是大硅片化，分為182硅片和210硅片兩個(gè)陣營(yíng)。182陣營(yíng)主要以隆基股份、晶科科技、晶澳科技等為代表，他們共同倡導(dǎo)將182mm×182mm硅片尺寸作為研發(fā)下一代硅片、電池、組件產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)尺寸。210陣營(yíng)以中環(huán)股份、天合光能和東方日升為代表，他們首發(fā)邊長(zhǎng)為210mm的M12大尺寸硅片，引領(lǐng)光伏行業(yè)邁入大尺寸新階段。相比之下，210硅片技術(shù)難度較大。目前210硅片經(jīng)濟(jì)性尚不如182硅片，但記者從業(yè)內(nèi)獲悉，四季度開始，210硅片產(chǎn)量及良率等爬升較快。

光伏另一技術(shù)陣營(yíng)對(duì)壘是在電池片環(huán)節(jié)的HJT技術(shù)對(duì)PERC形成挑戰(zhàn)。PERC即鈍化發(fā)射極背面接觸電池，其光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到23%，是當(dāng)前市場(chǎng)的主流路線，但提升潛力較小。而HJT即異質(zhì)結(jié)電池，是發(fā)展了近30年的成熟技術(shù)。

馬弋崴介紹，2019年末之前HJT電池沒有大規(guī)模量產(chǎn)主要受性價(jià)比影響。但從2020年1月起，HJT性價(jià)比超過PERC。2022年HJT電池有望全面爆發(fā)。通威股份合肥的HJT項(xiàng)目轉(zhuǎn)化效率做到了24.5%，未來HJT鈣鈦礦疊層有望做到27%至29%。目前，通威股份、天合光能、阿特斯、晶澳科技、東方日升等是HJT組件的推動(dòng)者。

HJT電池設(shè)備與PERC電池設(shè)備完全不兼容。這構(gòu)成了國內(nèi)HJT技術(shù)發(fā)展的最大障礙，但也是行業(yè)彎道超車的最大機(jī)會(huì)。HJT設(shè)備4個(gè)環(huán)節(jié)(清洗制絨、非晶硅沉積設(shè)備pecvd、透明導(dǎo)電薄膜設(shè)備pvd、絲網(wǎng)印刷)已經(jīng)全面國產(chǎn)化。其中最重要、成本占比最高、難度最高的是pecvd設(shè)備，邁為股份等三公司產(chǎn)品已達(dá)到量產(chǎn)階段。捷佳偉創(chuàng)、金辰股份的pecvd設(shè)備也即將出品。