12月7-8日，由撲克財經(jīng)、撲克百家研究院主辦的第八屆撲克投資策略論壇【時局與前瞻】在上海·東錦江希爾頓逸林酒店隆眾舉行。

宏觀黑色有色能化農(nóng)產(chǎn)品等5大主題演講、24位重磅嘉賓、22堂投資策略精講、300位產(chǎn)業(yè)/投資界精英共同組成了這場專為大宗商品和金融投資人士量身定做的策略盛宴。

接下來撲克百家研究院公眾號將陸續(xù)發(fā)布會議精彩觀點摘要（本文是有色論壇摘要）。

徐長寧《經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型背景下銅的投資策略》精彩觀點摘要

經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型概述

全球經(jīng)濟增長的驅(qū)動因素

1.某經(jīng)濟體崛起；2.新技術革命,5G值得期待；3.政策刺激。

單一經(jīng)濟體的社會發(fā)展基本進程

農(nóng)業(yè)社會——>工業(yè)社會（三個階段：1.解決溫飽驅(qū)動；2.投資和出口驅(qū)動；3.消費驅(qū)動）——>信息化社會。

房地產(chǎn)：大多數(shù)國家經(jīng)濟發(fā)展的“死結”。

新加坡模式：政府主導70%（所謂的經(jīng)濟適用房） 市場化30%。

德國模式：按照住房合作社的方式建立租賃住房市場，其居民私人持有住房大約40％，大部分居住需求，采用稅收調(diào)控租賃住房供應量和租金漲幅，因此沒有炒房的概念和空間。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

指資源配置和經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，包括發(fā)展模式、發(fā)展要素、發(fā)展路徑等轉(zhuǎn)變。發(fā)達國家和新型工業(yè)化國家，都是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中實現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展的。

我國從九五計劃開始即提出了這個問題。

經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型在銅上面的體現(xiàn)

中國銅消費適應經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的必然性和可能趨勢

1.銅消費量與GDP的關系分析。

2.銅消費飽和問題分析。美國銅消費量從1993年的236萬噸增長到2000年的303萬噸，之后回落。

3.供給側(cè)改革屬于經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的重要組成部分，主要靠行政手段削減違規(guī)產(chǎn)能等。長期來看，降低成本、增加產(chǎn)品附加值等市場競爭因素才是經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的最終決定力量。

4.中國銅消費可能出現(xiàn)的趨勢：銅新興產(chǎn)業(yè)消費增加，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)消費減少，國內(nèi)消費飽和，低附加值的下游銅產(chǎn)品生產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移，國內(nèi)消費下降，最終消費達到與GDP增速方向基本同步。

中國銅戰(zhàn)略布局的思考

1.礦山以進軍國外市場為主。智利：增速相對有限；秘魯：方興未艾，五礦資源的Las Bambas 40萬噸。中鋁的Toromocho 22萬噸，二期擴建項目，到2020年至 30萬噸；秘魯?shù)V業(yè)部長:未來三年內(nèi)秘魯銅產(chǎn)量料增長27%。

未來的潛力市場：剛果，艾芬豪的卡莫阿-卡庫拉(Kamoa-Kakula)銅礦2021年第三季度有望實現(xiàn)銅精礦生產(chǎn)，頭10年內(nèi)每年的銅產(chǎn)量可達到38.2萬金屬噸，經(jīng)過12年的運營之后，年產(chǎn)量將可攀升至70萬金屬噸，厄瓜多爾等。

2.冶煉產(chǎn)能可能已飽和，技術升級和提高產(chǎn)能利用率是當務之急。

3.銅加工行業(yè)中，低附加值行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，高附加值行業(yè)大有可為。

4.電動汽車行業(yè)的用銅量高速增長可持續(xù)，但未來的汽車燃料可能是甲醇汽油、氫燃料和電動汽車三足鼎立的局面。

5.不確定性行業(yè)：房屋建設和未知領域(銅其他特性的挖掘)。

銅相應的投資策略

1.正確把握全球第一大銅消費經(jīng)濟體——中國的消費未來發(fā)展趨勢是制訂投資策略最重要的依據(jù)。

2.在沒有出現(xiàn)新的經(jīng)濟體工業(yè)化進程加快或者全球貨幣同步寬松的情況下，銅的金融屬性弱化，銅價的長期波動性下降，周期性最高點(主要反應金融屬性)下降、最低點(主要反映生產(chǎn)成本)上升的可能性最大。

銅的供求關系分析預測

1.2009年之后全球消費低速增長，主要是因為中國的消費增速下降明顯。

2.2015年之后的供給側(cè)改革使供需平衡緩慢好轉(zhuǎn)，目前是緊平衡狀態(tài)。

3.2019年要點：WBMS數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月全球銅市場供應短缺20.3萬噸，1-9月全球精煉銅產(chǎn)量為1,736萬噸，較去年同期下滑1.3%，降幅最大的地區(qū)在印度(下滑9.9萬噸)和智利(下滑20.6萬噸)。消費量為1,756萬噸，去年同期為1,786萬噸。需求方面，全球經(jīng)濟是最大不確定點。

銅價走勢預測

1.中期B浪反彈已經(jīng)結束，短期強阻力在6000美元/噸附近，短期強支撐在5500美元/噸附近。

2.9、10月份消費旺季疊加技術性反彈等因素消退之后可能繼續(xù)下跌，年底前后有望到5200美元/噸附近，如果經(jīng)濟刺激的效果不如預期，出現(xiàn)明斯基時刻，最低點可能到5000美元/噸以下。

馮君從《鉛鋅供需形勢分析》精彩觀點摘要

鋅原料市場供需形勢扭轉(zhuǎn)，收益向冶煉方移動

冶煉廠收益占比：1990-2018年平均39.7%；2000-2018年36.7%；2010-2018年31%，2017-2018年連續(xù)兩年低于30%，2018年為歷史最低；2019年31.3%；預計2020年34%。

國外礦山產(chǎn)量提速

未來全球鋅冶煉能力呈增長趨勢

未來全球鋅冶煉產(chǎn)能增加主要看中國。

海外傳統(tǒng)鋅冶煉大國產(chǎn)能相對穩(wěn)定，增加主要在南非、墨西哥、中東等。

二次鋅冶煉項目增加，如AZR。

國內(nèi)資源地區(qū)鋅冶煉產(chǎn)能仍可能增長。

中國二次鋅項目增加，如唐山騰龍、江西鑫聯(lián)等。

未來兩年全球鋅產(chǎn)量將增長

全球精鋅產(chǎn)量將維持增長，除歐洲外的主要地區(qū)鋅冶煉廠產(chǎn)能都有一定增量，但增量主要在亞洲，特別是中國。

主要領域需求增長減慢

庫存擺脫極低水平緩慢回升

2020年全球鋅市場供應過剩增加

2020年鋅市場風險點

國外主要冶煉廠生產(chǎn)波動；

中國進出口。

未來鉛精礦供應趨向?qū)捤?/strong>