伏行業(yè)正在國進(jìn)民退嗎

從光伏全產(chǎn)業(yè)鏈和能源轉(zhuǎn)型的視角看，答案是否定的

光伏是能源產(chǎn)業(yè)里民營企業(yè)最活躍的領(lǐng)域，但近期出現(xiàn)了不少光伏民企向國企出售資產(chǎn)的交易。這讓人們開始討論一個話題：光伏行業(yè)出現(xiàn)了國進(jìn)民退的趨勢嗎?

《財經(jīng)》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，普遍觀點是：光伏行業(yè)下游，即電站領(lǐng)域有國進(jìn)民退的趨勢;但中上游的光伏制造業(yè)里，民企仍然是主角。

在光伏行業(yè)的發(fā)展初期，民企占據(jù)了大多數(shù)的市場份額，同時化石能源在能源結(jié)構(gòu)中占絕對優(yōu)勢。隨著光伏行業(yè)發(fā)展到了平穩(wěn)期，以及能源清潔化轉(zhuǎn)型的趨勢加快，布局光伏產(chǎn)業(yè)的國企也不過是在適應(yīng)能源轉(zhuǎn)型的大勢。

光伏下游有國進(jìn)民退趨勢

作為政策敏感度高、投資決策速度快的行業(yè)，光伏是民營資本最活躍、參與程度最高的能源產(chǎn)業(yè)。

在近一年多的時間里，光伏行業(yè)出現(xiàn)了一波較大的整合潮。民企控股的光伏電站資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給國企，是這一波整合潮里出現(xiàn)最多的交易，其中，最引人矚目的是兩家上市公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。

興業(yè)太陽能(3.180, 0.00, 0.00%)(00750.HK)今年1月發(fā)布公告稱，已與水發(fā)能源集團(tuán)簽訂合作協(xié)議，后者將收購其36.75%的股權(quán)，同時認(rèn)購興業(yè)太陽能若干新股份。交易完成后，水發(fā)能源將擁有不少于興業(yè)太陽能發(fā)行股份的50.1%，興業(yè)太陽能的控股權(quán)將由民企轉(zhuǎn)變?yōu)樯綎|省屬國企。

比上述交易更受關(guān)注的是保利協(xié)鑫(03800.HK)向華能集團(tuán)轉(zhuǎn)讓協(xié)鑫新能源(0451.HK)的控股權(quán)。今年6月4日，保利協(xié)鑫發(fā)布公告稱，與華能集團(tuán)訂立了合作意向協(xié)議，可能會向后者轉(zhuǎn)讓協(xié)鑫新能源51%的股本。

協(xié)鑫新能源是光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模最大的民企，全國排名第二，僅次于國家電投。因此，盡管協(xié)鑫和華能的交易還存在較多不確定性，但業(yè)內(nèi)已將該交易視為光伏電站投資風(fēng)向轉(zhuǎn)變的標(biāo)志性事件，將其視為國進(jìn)民退的典型案例。

除了這兩家上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的大筆買賣，光伏行業(yè)還有多起民企出售光伏資產(chǎn)的交易。

去年1月，正泰電器(22.130, 0.00, 0.00%)(601877.SH)將其全資子公司浙江正泰新能源旗下9個光伏電站項目51%的股權(quán)售予浙江水利水電集團(tuán)。交易總金額為5.4億元，光伏電站裝機(jī)容量合計405兆瓦。

去年9月，愛康科技(1.670, 0.00, 0.00%)(002610.SZ)宣布與浙能集團(tuán)簽訂股權(quán)合作協(xié)議，向其出售光伏電站資產(chǎn)。該交易涉及愛康科技旗下12家子公司的100%股權(quán)，以及兩家子公司的控股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為9.66億元。

今年3月、4月，江山控股(00295.HK)分別向中廣核和國電投出售30兆瓦和100兆瓦的光伏電站項目，均為轉(zhuǎn)讓電站的全部股權(quán)，交易總金額超過5億元。

差不多同一時期，順風(fēng)清潔能源(01165. HK)發(fā)布公告稱，正與若干潛在投資者就可能出售若干位于中國境內(nèi)合共300兆瓦左右太陽能電站的交易，進(jìn)行初步磋商。該交易目前還在談判之中，雖然未公布交易對象，但業(yè)內(nèi)估計很有可能是國資背景的投資者。

除了這些光伏電站的交易，在光伏上游的制造業(yè)也出現(xiàn)了民企向國企出售資產(chǎn)的情況。

去年9月，順風(fēng)清潔能源宣布出售光伏上游制造業(yè)板塊的順風(fēng)光電科技。與其達(dá)成初步協(xié)議的是具有國資背景的中核產(chǎn)業(yè)基金管理(北京)及華豐資產(chǎn)管理。順風(fēng)清潔能源計劃減少上游制造業(yè)務(wù)，專注下游清潔能源業(yè)務(wù)。

去年6月，保利協(xié)鑫宣布，計劃將下屬江蘇中能硅業(yè)51%股權(quán)售予上海電氣(5.200, 0.00, 0.00%)。江蘇中能硅業(yè)是全球最大的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，乃保利協(xié)鑫在光伏上游板塊的核心資產(chǎn)。

不過，順風(fēng)清潔能源和保利協(xié)鑫向國企出售上游資產(chǎn)的交易最終均未成功。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些交易的出現(xiàn)不僅與光伏行業(yè)自身發(fā)展的周期性有關(guān)，還與金融市場收緊有關(guān)。去年，銀行對民營企業(yè)貸款收緊，使得民企資金壓力增大，不得不尋求國資接盤。

“整體來說，光伏下游有國進(jìn)民退的趨勢，中上游依然民企是主角。” 國新能源(5.070, 0.00, 0.00%)電力投融資聯(lián)盟秘書長彭澎對《財經(jīng)》記者說，下游電站屬于重資產(chǎn)，民企無論是賣給國企還是在二級市場上市，都是在擺脫資金被大量占用的負(fù)擔(dān)。金融市場政策收緊之后，民企向國企轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)不僅是光伏行業(yè)的現(xiàn)象，其他重資產(chǎn)行業(yè)也出現(xiàn)了類似的情況。

光伏行業(yè)整體并未出現(xiàn)國進(jìn)民退

中國光伏行業(yè)協(xié)會副理事長兼秘書長王勃華在“光伏行業(yè)2019年上半年發(fā)展回顧與下半年形勢展望研討會”上表示，光伏產(chǎn)業(yè)的整合正在持續(xù)推進(jìn)，專業(yè)化發(fā)展是未來趨勢。

從光伏全產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游和中游的整合特點以優(yōu)勝劣汰為主，下游的電站資產(chǎn)整合則主要涉及民企和國企之間的交易。

光伏電站是光伏產(chǎn)業(yè)鏈里受政策影響最大的領(lǐng)域。去年，以“限規(guī)模、限指標(biāo)、降補(bǔ)貼”為核心的“531”新政出臺后，光伏電站領(lǐng)域很快掀起了整合潮。普華永道中國及德國萊茵TüV集團(tuán)發(fā)布的報告稱，“531”新政后不到半年時間內(nèi)，中國光伏電站資產(chǎn)的交易數(shù)量、金額和容量超前三年總和，共計完成11起交易，交易容量達(dá)1.295吉瓦，交易金額接近90億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下游電站的頻繁交易并不代表光伏行業(yè)整體出現(xiàn)了國進(jìn)民退的趨勢。

正泰新能源總裁陸川對《財經(jīng)》記者表示，光伏上中游的制造業(yè)板塊仍然是民企為主。光伏電站這幾年的收益率在下降，所以國企比民企更適合長期持有。而且，國企看中的是集中式大型光伏電站，分布式的小型光伏電站并沒有受到國企青睞。

分布式光伏電站的發(fā)展速度有后來居上的趨勢，而分布式光伏電站所涉及的民企向國企出售資產(chǎn)的案例非常少。國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2018年底，全國光伏發(fā)電裝機(jī)較上年新增4426萬千瓦，其中，集中式電站較上年新增2330萬千瓦，同比增長23%;分布式光伏較上年新增2096萬千瓦，同比增長71%。預(yù)計分布式光伏將繼續(xù)成為民企大量投資的領(lǐng)域。

在光伏上中游制造業(yè)環(huán)節(jié)，民企的優(yōu)勢已經(jīng)難以動搖。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，光伏產(chǎn)業(yè)里90%以上的企業(yè)都是民企，制造業(yè)環(huán)節(jié)尤為明顯。2018年，光伏相關(guān)的四個制造環(huán)節(jié)全球產(chǎn)量前10名的中國企業(yè)有34家(次)，其中32家(次)是民企，且各環(huán)節(jié)第一名全是民企。

其實，在這一輪光伏整合朝里，行業(yè)集中度的提高是比“國進(jìn)民退”更加明顯、更加普遍的趨勢。

在硅片生產(chǎn)領(lǐng)域，產(chǎn)量前十位的企業(yè)占據(jù)的市場份額由2018年的86.1%，上升至今年上半年的90.1%。在多晶硅領(lǐng)域，位于我國西北的大廠家市場占比由2018年的50.2%提升至今年上半年的63.9%。

光伏電站的市場集中度近幾年也在不斷提高，但總的來說比光伏制造業(yè)的集中度低很多。此次大舉收購光伏電站的國企本身也已經(jīng)擁有較大光伏電站規(guī)模，可以預(yù)見的是，未來光伏電站的集中度將進(jìn)一步提高。

國企加速進(jìn)軍新能源是大勢所趨

從整個能源行業(yè)的發(fā)展來看，能源轉(zhuǎn)型的觀念已深入人心，清潔能源發(fā)電的比例正在逐漸提高。能源國企不進(jìn)則退——如果不提高自身的清潔能源比重，就將落后于整個能源轉(zhuǎn)型的步伐。

國家電網(wǎng)能源研究院發(fā)布的《中國新能源發(fā)電分析報告(2019)》顯示，2018年中國太陽能、風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到3.6億千瓦，同比增長22%。占全國總裝機(jī)容量的比重達(dá)到19%，首次超過水電。同時，新能源發(fā)電的新增裝機(jī)占全國電源新增裝機(jī)的54%，已經(jīng)連續(xù)兩年超過火電。

上述報告預(yù)計，到2030年底，全國新能源發(fā)電總裝機(jī)容量至少要達(dá)到10.8億千瓦，占全部電源裝機(jī)容量的比重超過30%。

不僅在中國，全球的新能源發(fā)電比例也將逐漸超越傳統(tǒng)的煤電。王勃華預(yù)計，到2050年，光伏和風(fēng)電將占到全球電力裝機(jī)的72.5%，可再生能源將占全球發(fā)電量的86%。

與風(fēng)電相比，收購和運(yùn)營光伏電站的資金、技術(shù)門檻相對較低。我國的風(fēng)電開發(fā)一直以國企為主，龍頭地位較難撼動。而光伏發(fā)電企業(yè)里的民企， 自然成為了國企收購新能源發(fā)電資產(chǎn)的主要對象。

中國可再生能源學(xué)會光伏專委會特約觀察員紅煒認(rèn)為，傳統(tǒng)能源資本進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)是不可阻擋的趨勢，傳統(tǒng)能源資本的主要組成就是央企國企。隨著新能源的收益越來越高，曾經(jīng)將化石能源發(fā)電作為主戰(zhàn)場的國企，將越來越多地轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)，尤其是光伏行業(yè)。

簡而言之，這一波光伏行業(yè)的國進(jìn)民退現(xiàn)象，“是資本行為，不是政策行為”。紅煒說。

另一方面，在中央提出推動能源革命、煤炭去產(chǎn)能、降低煤電比重等一系列政策背景下，能源國企提高清潔能源發(fā)電比重是政治正確的方向。

以近期計劃收購協(xié)鑫新能源的華能集團(tuán)為例。華能集團(tuán)是火電龍頭企業(yè)，而眼下的華能則正在積極提高新能源發(fā)電比重。2018年，華能集團(tuán)78%左右電源投資在新能源領(lǐng)域。2019年，華能對風(fēng)電、光伏的總投資占到其年度計劃投資的68%。

華能在籌備收購協(xié)鑫新能源的同時，也在加大自建光伏風(fēng)電項目的力度。華能集團(tuán)董事長舒印彪在該集團(tuán)2019年中工作會議上發(fā)言稱，上半年華能集團(tuán)新能源發(fā)展力度加大。核準(zhǔn)(備案)的風(fēng)電、光伏項目是去年同期的4倍;開工建設(shè)是去年同期的19.5倍。