7月以來，鎳價一飛沖天，走出一波強勢拉漲行情，漲幅大超3萬元/噸，最高至12.80萬元/噸，創(chuàng)上市以來新高。隨著印尼政策的反復(fù)多變，鎳價劇烈震蕩不斷反轉(zhuǎn)，日內(nèi)振幅高達萬點。短期內(nèi)鎳價走勢仍受消息面影響，波動劇烈，關(guān)注印尼政策的具體出臺情況。

印尼禁礦政策反復(fù)多變

此輪鎳價的瘋狂上漲一直伴隨著7月以來礦端的消息擾動。7月初，印尼礦業(yè)部的一位高級官員表示，印尼可能會在2022年實施原礦石出口禁令，推動礦商在國內(nèi)加工礦產(chǎn)。8月5日，因市場傳聞印尼能礦部長已經(jīng)簽署關(guān)于禁止出口原礦的部長法令，擔(dān)憂情緒再度升溫。隨后，關(guān)于印尼是否提前實施礦石出口禁令的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，鎳價也一路飆升。8月12日，市場有消息稱，印尼總統(tǒng)不再進行提前禁礦日期的討論，印尼鎳礦提前禁礦預(yù)期削弱，鎳價跳水下行，一度逼近跌停。但隨后晚間時段，市場又傳聞印尼政府認為加快出口禁令沒有問題，鎳價受此提振雄風(fēng)再起。

回顧2014年，印尼鎳礦的出口禁令一度引發(fā)鎳價的大幅上漲，5個月左右上漲了50%以上。不過不同于2014年，當(dāng)時印尼國內(nèi)并沒有太多的產(chǎn)業(yè)支撐，而如今隨著我國及其它國家在印尼投產(chǎn)建設(shè)，印尼恢復(fù)禁止原礦出口只是時間問題，后期印尼礦石將會優(yōu)先供應(yīng)國內(nèi)生產(chǎn)。目前來看，印尼是否提前禁礦仍然會對鎳價具有重要影響。如果印尼維持2022年的出口禁令，那么未來更可能只是進口形勢由原礦向鎳鐵進口增量的轉(zhuǎn)變，對我國鎳原料供應(yīng)預(yù)計也不會有太大問題。但如果印尼最終提前禁止原礦出口，短期對市場或仍有情緒提振作用，但最終影響如何還需看政策的具體實施時間及力度。

菲律賓方面，最大高鎳礦山SRLANGUYAN計劃10~11月份停產(chǎn)高鎳礦，預(yù)計減少出礦量50萬~60萬濕噸/月。另外，該礦山附近的另一座礦山ANC也面臨著資源枯竭的壓力，目前雖未正式關(guān)停，但已無高品位礦產(chǎn)出，以中品位尾礦為主。由于開發(fā)時間較早，TawiTawi礦區(qū)高品位礦的枯竭壓力的確較大。機構(gòu)認為，該消息對鎳礦供應(yīng)市場的確存在影響，短期對于鎳價或有一定支撐。

短期來看，雖然6月份中國鎳礦進口有所減少，進口量為427.65萬噸，但菲律賓出口較為平穩(wěn)，印尼鎳礦出口配額持續(xù)批復(fù)，且于8月13日又批復(fù)3家鎳礦山出口新配額，整體供給依舊寬松，上半年中國累計鎳礦進口總量為2068.12萬噸，同比增加250.86萬噸，增幅為13.8%。礦端供應(yīng)暫無近憂，但仍受印尼政策反復(fù)的影響。

供需壓力仍存

雖然鎳礦進口有所減少，但鎳鐵進口增幅較大。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，6月中國鎳鐵進口總量14.33萬噸，環(huán)比增幅18.54%，同比增幅140.37%。其中，自印尼進口量9.89萬噸，環(huán)比增幅17.97%，同比增幅237.49%。1~6月，我國累計進口量為80.28萬噸，同比去年增幅為93.59%；來自印尼總量為54.35萬噸，同比增幅為115.85%。

產(chǎn)量方面，據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)，7月全國鎳生鐵環(huán)比增長2.57%至5.07萬鎳噸，同比增長49.13%。8月全國鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增長3.49%至5.25萬鎳噸，其中高鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)增長4.06%至4.53萬鎳噸。

短期來看，雖然上半年鎳鐵產(chǎn)量大幅增長，鎳鐵供應(yīng)并未出現(xiàn)過剩跡象，不銹鋼廠的高排產(chǎn)對于鎳的需求具有一定提振作用。據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)，7月全國不銹鋼產(chǎn)量252.8萬噸，環(huán)比增長3.71%，同比增長18.65%。其中，300系產(chǎn)量117萬噸，環(huán)比增長3.91%，同比增長9.36%。預(yù)計8月不銹鋼產(chǎn)量初值260.2萬噸，其中300系120.5萬噸，環(huán)比增長2.99%。

但是中長期來說，由于鎳鐵廠利潤較好，新增鎳鐵項目的加速投放預(yù)計將繼續(xù)穩(wěn)步進行，遠期供應(yīng)壓力仍存。此外，鋼廠也面臨著高產(chǎn)量、高庫存、弱消費的困局。佛山和無錫兩地社會庫存今年來并沒有出現(xiàn)季節(jié)性去庫，反而不斷累庫創(chuàng)數(shù)年新高。截至8月2日，無錫和佛山兩地不銹鋼樣本庫存量47.3萬噸，同比增幅約40%。未來若終端需求沒有明顯改善，不銹鋼的累庫壓力對于鎳價的負反饋預(yù)期仍濃。

此外，雖然全球庫存水平較低，對于鎳價仍有支撐，但隨著上期所庫存的回升，前期市場關(guān)于交割品不足的擔(dān)憂或有緩解。截至8月9日，上期所庫存2.83萬噸，較前期低點已回升2萬噸左右，而LME庫存在上周也出現(xiàn)回升跡象。

后市展望

展望后市，短期內(nèi)鎳價走勢仍受消息面影響，波動劇烈，關(guān)注印尼政策的具體出臺情況。如果印尼維持2022年的出口禁令，那么未來更可能只是進口形勢由原礦向鎳鐵進口增量的轉(zhuǎn)變，對我國鎳原料供應(yīng)預(yù)計也不會有太大問題。但如果印尼最終提前禁止原礦出口，短期對市場或仍有情緒提振作用，但最終影響如何還需看政策的具體實施時間及力度。中長期來看，鎳價仍面臨下行壓力。一方面，隨著鎳鐵價格走高，在高利潤的刺激下，新增鎳鐵項目的加速投放將繼續(xù)穩(wěn)步進行。另一方面，在全球經(jīng)濟下行的大背景下，若終端需求無明顯回暖，不銹鋼的累庫壓力對于鎳價的負反饋預(yù)期仍濃。短期需要注意的是，目前鎳市供應(yīng)暫未出現(xiàn)過剩現(xiàn)象，菲律賓最大高鎳礦山可能關(guān)停引發(fā)的礦端擔(dān)憂對于鎳價或仍有支撐，此外關(guān)注前期涌入的巨量資金的走向。

（作者單位：東海期貨）