滬銅1909合約近期最高上探至48390元/噸，隨后小幅回落?；久嫔?，全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體下滑，但國際貿(mào)易局勢有緩和，市場情緒有回升。隨著原油價格的回落以及國內(nèi)蔬菜價格季節(jié)性的下跌，給了全球貨幣政策的騰挪空間。雖說供需兩端難有亮眼的轉(zhuǎn)變，短期宏觀層面與基本面的不確定壓制價格，但預(yù)計不會進(jìn)一步惡化，操作上仍建議逢低多單。
       全球降息潮加速美聯(lián)儲是否會在7月降息、降息多少是市場上較為關(guān)注的。從本周美聯(lián)儲相關(guān)官員的表態(tài)上看，對貿(mào)易摩擦及全球經(jīng)濟(jì)放緩帶來的影響較為擔(dān)憂。鮑威爾表示，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期將保持強勁增長，但前景的不確定性增加了，特別是在貿(mào)易形勢和全球增長方面。正在密切關(guān)注形勢發(fā)展并評估它們對美國經(jīng)濟(jì)前景和通脹的影響，將采取適當(dāng)行動以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)稱，在7月30日至31日的會議上他將支持將基準(zhǔn)短期利率下調(diào)25個基點，他認(rèn)為無需在這次會議上進(jìn)行更大幅度的降息。
       全球看，摩根大通全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由摩根大通和IHS Markit與ISM和IFPSM合作編制，7月初公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年6月全球制造業(yè)自2012年以來達(dá)到最弱勢，拖累全球經(jīng)濟(jì)。摩根大通的全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)在5月份跌至50以下，6月份跌至49.4。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的差帶來貨幣預(yù)期的寬松。美聯(lián)儲6月會議釋放了更多的降息的信號，給市場充分反應(yīng)時間。5月8日，新西蘭率先降息；6月4日，澳大利亞降息；7月18日，韓國、印尼、南非、烏克蘭四家央行一日之間接連降息，全球央行寬松潮再起。

        銅精礦加工費持續(xù)下行銅礦新增供應(yīng)量峰值是出現(xiàn)在2018年，然而未來預(yù)估的新增供應(yīng)量還包含一定程度的彈性供應(yīng)量，即礦企在銅價相對高位的情況下，才會刺激項目的投資，產(chǎn)生新增供應(yīng)量。在 2019 年至少上半年來看，隨著銅價下行，礦企投資動力不足，銅礦新增供應(yīng)量可能難以達(dá)到預(yù)估增量。經(jīng)過 2016-2017 年銅價的上漲，目前礦山成本壓力并不是現(xiàn)階段主要矛盾。目前銅礦供應(yīng)問題主要集中在從品位下降，環(huán)保強化，勞動力成本的剛性增長，能源與水的短缺，以及隨著非洲銅供應(yīng)量的提升這些國家政治風(fēng)險以及稅收問題等等因素，將會繼續(xù)推高未來銅礦成本。
       中國精煉產(chǎn)能的增加是導(dǎo)致銅精礦加工費持續(xù)下行的一個主要因素。在去年底時國內(nèi)幾大冶煉廠還談了不錯的粗精煉加工費長單，如果按照年初80.80美元噸和 8.08 美分/磅的粗煉精煉費，算上副產(chǎn)品冶煉廠還有上千元的加工利潤。但銅精礦現(xiàn)貨TC卻在快速走低，截止到6月末已跌破 60美元/噸達(dá)到五年來最低，另外副產(chǎn)品硫酸價格今年也一直回落。國內(nèi)銅冶煉企業(yè)利潤被動收縮，只是大中型冶煉廠有年初的長單保護(hù)，壓力暫時不大。而中小冶煉廠長單簽訂量小，加工費已達(dá)到了盈虧平衡點。由于銅精礦供需缺口是周期性的，下半年TC預(yù)計延續(xù)走低，過低的TC或?qū)⒆罱K傳導(dǎo)至冶煉端，對價格支撐。
       庫存角度看需求短期看，庫存有累計的可能，截至到上周五，上期所庫存上升9241噸至15.45萬噸，倫銅庫存減少8250噸至 29.64萬噸，COMEX銅庫存上升1233噸至3.74萬噸。由于進(jìn)口窗口繼續(xù)打開，保稅區(qū)庫存持續(xù)流入關(guān)內(nèi)，上周保稅區(qū)庫存較前一周下降 1.5萬噸至41.1萬噸。由于精廢價差升至高位，廢銅消費增加，預(yù)計上期所庫存累庫幅度將加快。
       但是季節(jié)性看，今年庫存水平處于低位。庫存是最能體現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，上半年全球顯性庫存變化也符合以往季節(jié)性走勢。由于中國的春節(jié)效應(yīng)，每年 1-3 月份都是庫存累積的階段，隨著春節(jié)后開工率上升，消費量回歸庫存一路下滑。今年也大體如此，上半年庫存高點在 3月份達(dá)到 109萬噸，二季度開始去庫存化。今年庫存水平一直低于過去幾年，這其實反應(yīng)的是銅資源周期性短缺。實際上上半年的檢修減產(chǎn)支撐了去庫存，如果精銅消費表現(xiàn)能夠保持平穩(wěn)的話，去庫存速度應(yīng)該會更快。
       總體看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體下滑，國際貿(mào)易層面也在拖累經(jīng)濟(jì)，不過全球降息潮加速或?qū)⒉糠謱_經(jīng)濟(jì)弱勢。隨著原油價格的回落以及國內(nèi)蔬菜價格季節(jié)性的下跌，給了全球貨幣政策的騰挪空間，關(guān)注全球政策力度?；久嫔?，需求端仍未有亮眼表現(xiàn)，《綠色建筑評價標(biāo)準(zhǔn)》的發(fā)布更多是情緒上的短暫刺激，長期對銅的需求還需關(guān)注推進(jìn)情況。供應(yīng)端看，銅礦供應(yīng)的降速能否傳導(dǎo)到冶煉端，以及廢銅的進(jìn)口受限會否改善平衡表，市場還有期待。目前銅價已經(jīng)接近現(xiàn)金成本，或有支撐作用。短期宏觀層面與基本面的不確定將壓制價格，但預(yù)計不會進(jìn)一步惡化，操作上仍建議逢低多單。