本期觀點(diǎn)：

1）宏觀上，本周歐美數(shù)據(jù)進(jìn)一步走差，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增加市場(chǎng) 開(kāi)始走降息甚至衰退模式，東南亞出口數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，前景黯淡；進(jìn)入下半年，部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著一定的下行壓力，商品市場(chǎng)需求端普遍疲軟，隨著貿(mào)易戰(zhàn)極端風(fēng)險(xiǎn)的釋放，最壞的時(shí)候可能逐漸走過(guò)，后續(xù)市場(chǎng)焦點(diǎn)料逐步從宏觀層面轉(zhuǎn)移至基本面。

2）供給上來(lái)看，錫礦市場(chǎng)，因佤邦地區(qū)30周年慶典施行交通管制，導(dǎo)致錫礦自緬甸的進(jìn)口暫停因素緩解，錫精礦加工費(fèi)繼上周上漲后延續(xù)持平，這也可能標(biāo)志著錫礦短缺的邏輯在數(shù)據(jù)上證偽的開(kāi)始。錫錠方面4月精煉錫產(chǎn)量13911噸，較3月增長(zhǎng)13.4%。4月份國(guó)內(nèi)主流冶煉廠產(chǎn)量平穩(wěn)，華錫公司于4月恢復(fù)正常生產(chǎn)，為產(chǎn)量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)力量；江西地區(qū)個(gè)別錫廠前期因設(shè)備檢修暫停生產(chǎn)，4月份基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。此外，部分錫廠產(chǎn)量穩(wěn)中小增。雖然近期國(guó)內(nèi)錫廠基本生產(chǎn)平穩(wěn)，但4月佤邦曾因交通管制導(dǎo)致錫礦進(jìn)口暫停約一周的時(shí)間，部分冶煉廠原料庫(kù)存加速下降，加之近期精礦加工費(fèi)出現(xiàn)小幅下調(diào)打壓冶煉廠生產(chǎn)積極性，這或?qū)⒂绊?月錫錠產(chǎn)量，預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量或?qū)⑿》档椭?3600噸。

3）從消費(fèi)和庫(kù)存來(lái)看，周初現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期價(jià)走低，下游客戶(hù)逢低采購(gòu)的需求疲弱，現(xiàn)貨價(jià)格下跌加速，交易所庫(kù)存延續(xù)增加；而需求特別是半導(dǎo)體等電子行業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大，韓國(guó)等國(guó)家半導(dǎo)體出口經(jīng)歷短暫的反彈繼續(xù)下行繼續(xù)大幅下行，對(duì)錫價(jià)形成進(jìn)一步的打壓。

庫(kù)存方面，本周全球交易所庫(kù)存大幅增5000噸，庫(kù)存大幅增加，對(duì)錫價(jià)構(gòu)成重大利空，預(yù)計(jì)錫價(jià)將破位下行。

4）中期來(lái)看，2018年四季度以來(lái)，錫礦進(jìn)口已經(jīng)有所收縮，緬甸錫礦供應(yīng)偏緊的格局得到初步驗(yàn)證，另外國(guó)內(nèi)礦山事故也會(huì)使得國(guó)內(nèi)未來(lái)幾個(gè)月的供應(yīng)受到影響；不過(guò)，從實(shí)際供應(yīng)情況來(lái)看，礦雖然緊張，但是也不足以導(dǎo)致剛性減產(chǎn)出現(xiàn)，因此，供應(yīng)方面只提供支撐。錫市場(chǎng)上一直炒作的錫礦短缺的問(wèn)題，如今可能一步一步地被證偽。價(jià)格長(zhǎng)期高位徘徊，刺激了資本投資，市場(chǎng)預(yù)期逐漸修正，錫礦剛性短缺可能不復(fù)存在；今日聽(tīng)聞馬來(lái)西亞政府正計(jì)劃重振該國(guó)錫礦業(yè)，使其恢復(fù)到幾十年前的黃金時(shí)代，當(dāng)時(shí)它是全球最大的錫礦生產(chǎn)商。其次在消費(fèi)景氣度下滑的情況，精煉錫過(guò)剩的局面愈加嚴(yán)重，貼水持續(xù)。錫價(jià)長(zhǎng)期做多的邏輯需要放下，但隨著國(guó)內(nèi)隱形庫(kù)存去庫(kù)疊加市場(chǎng)集中度高，現(xiàn)貨端依然強(qiáng)勢(shì)，區(qū)間下移操作才是正道。

交易策略：

1）在上周的周報(bào)中我有提醒價(jià)格已經(jīng)到了黃金分割金，短期可能面臨著反彈，在低位徘徊，短期操作的性?xún)r(jià)比下降。在東南亞出口導(dǎo)向型國(guó)家PMI、出口繼續(xù)惡化的情況下，繼續(xù)關(guān)注價(jià)格的向下突圍情況，如果向下突破黃金分割線14.3，可以繼續(xù)追空，下一目標(biāo)位13.8。