近期，鋁價(jià)一枝獨(dú)秀，繼上周五大幅上漲之后，本周繼續(xù)發(fā)力，再次運(yùn)行至前期高點(diǎn)附近，截至5月13日收盤，滬鋁1906合約報(bào)收于14225元/噸，連續(xù)兩個(gè)交易漲幅達(dá)1.6%。當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，氧化鋁價(jià)格抬升推動(dòng)成本線上移，預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，中長(zhǎng)期則繼續(xù)面臨供給壓力。

宏觀面暫無利好

此前公布的4月制造業(yè)PMI官方為50.1、財(cái)新為50.2，均較3月回落，4月末社會(huì)融資規(guī)模增量為1.36萬億元，比上年同期少4080億元，4月新增人民幣貸款1.02萬億元，同比少增1615億元。4月出口同比增速為-2.7%，低于預(yù)期的3.0%，較前值14.2%回落。中美貿(mào)易談判沒有達(dá)成協(xié)議，美國(guó)已經(jīng)對(duì)進(jìn)口自我國(guó)的2000億美元商品加征關(guān)稅，同時(shí)威脅將啟動(dòng)對(duì)剩下3250億美元我國(guó)輸美商品征稅25%的相關(guān)程序，5月13日晚間中方出臺(tái)反制措施，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品提高加征關(guān)稅稅率，自2019年6月1日0時(shí)起開始實(shí)施。

成本線繼續(xù)上移

國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格自2018年9月開始一路下滑，今年4月15日觸及2017年8月21日以來的低點(diǎn)2645元/噸，氧化鋁價(jià)格下跌逐步觸及部分冶煉廠的成本線，同時(shí)在環(huán)保管控趨嚴(yán)的情況下，減停產(chǎn)開始增加，推動(dòng)氧化鋁價(jià)格反彈。近日山西環(huán)保消息頻出，呂梁區(qū)域的交口和孝義接連被媒體報(bào)道赤泥庫(kù)揚(yáng)塵和滲漏問題，整個(gè)山西省內(nèi)氧化鋁廠赤泥排放問題或?qū)⒚媾R環(huán)保檢查，繼而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)氧化鋁供應(yīng)下滑的擔(dān)憂。近期，環(huán)保督查致山西部分氧化鋁廠被勒令減停產(chǎn)，交口信發(fā)280萬噸氧化鋁由于赤泥問題已經(jīng)停產(chǎn)兩條生產(chǎn)線，剩余兩條生產(chǎn)線將在近日陸續(xù)停產(chǎn)，孝義華慶鋁業(yè)由于當(dāng)?shù)丨h(huán)境污染45萬噸氧化鋁項(xiàng)目被迫停產(chǎn)。氧化鋁價(jià)格繼續(xù)抬升，截至5月13日，SMM氧化鋁均價(jià)報(bào)2803元/噸。因氧化鋁價(jià)格抬升，電解鋁成本線繼續(xù)上移，對(duì)電解鋁價(jià)格形成支撐。

產(chǎn)量下降幅度擴(kuò)大

數(shù)據(jù)顯示，前4個(gè)月國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量為1152.3萬噸，同比減少1.42%，2019年前4月繼續(xù)受2018年6月至2019年2月電解鋁企業(yè)虧損減產(chǎn)影響，從而令運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)維持相對(duì)低位。4月以來，雖然有部分產(chǎn)能逐漸復(fù)產(chǎn)，但對(duì)4月整體產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限，4月末國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)模為3623萬噸，行業(yè)平均開工率為88.8%，環(huán)比3月末增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。但進(jìn)入5月以后，復(fù)產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量貢獻(xiàn)逐漸增加。預(yù)計(jì)5月電解鋁產(chǎn)量為302.5萬噸，同比減少1.56%，產(chǎn)量增速降低幅度收窄，在消費(fèi)持穩(wěn)態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)5月末國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存水平降至130萬噸附近。

綜合來看，短期基本面對(duì)鋁價(jià)形成提振，山西環(huán)保導(dǎo)致氧化鋁產(chǎn)量受到影響，氧化鋁價(jià)格攀升推動(dòng)成本線上移，當(dāng)前電解鋁整體利潤(rùn)得到修復(fù)，導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)加速，但短期產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限，消費(fèi)旺季下庫(kù)存加速下降，預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。但中長(zhǎng)期來看，年內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能依然處于高位，疊加網(wǎng)電價(jià)格下調(diào)，新投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加，供給壓力將逐步顯現(xiàn)，鋁價(jià)上漲面臨壓力。